由曦

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平近日在北京接受了《第一財經(jīng)日報》記者的專訪，連平表示，當前宏觀調(diào)控已經(jīng)取得明顯的效果，未來貨幣政策的穩(wěn)健基調(diào)不應(yīng)改變，但從靈活性和前瞻性考慮，應(yīng)當避免“超調(diào)”，下半年收緊的頻度和力度似應(yīng)降低，他還指出，宏觀調(diào)控在短期內(nèi)應(yīng)該注意把握好力度，平衡好各方面關(guān)系，需要將累積的問題分階段逐步來加以解決。

第一財經(jīng)日報：近期PMI指數(shù)和工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)均顯示宏觀經(jīng)濟有所減速，貨幣政策實施的“超調(diào)”風險逐漸增加，我們注意到，央行并沒有如市場預(yù)期在端午節(jié)加息，您怎么看貨幣政策的走勢，一方面要面對高企的通脹，另一方面又要解決經(jīng)濟增速的回落。

連平：貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)仍應(yīng)繼續(xù)維持。

當前我國經(jīng)濟已進入一輪新的增長周期?！笆濉睍r期內(nèi)，國際國內(nèi)的諸多因素將使物價上行壓力持續(xù)保持在較高水平，已經(jīng)實施的穩(wěn)健貨幣政策仍應(yīng)維持。

目前3.25%的存款利率處在最近十年的中性水平，考慮到當前CPI仍然高企，不排除年內(nèi)利率水平提高到3.5%左右的可能性。當前C經(jīng)濟增速有所放緩，融資成本大幅上升，資本流入明顯加快，利率調(diào)整需關(guān)注和平衡好上述各方面因素。同時還應(yīng)看到，物價上漲因調(diào)控和自身運行規(guī)律，下半年可能會有所走緩，目前PPI已掉頭向下，利率調(diào)整應(yīng)有前瞻考慮。

今年以來，存款準備金率每月上調(diào)0.5%，已達到歷史高位。但并不是外匯占款增加，公開市場到期的資金量一多就一定要全部對沖，還應(yīng)考慮到整體流動性存量變化的狀況。今年以來信貸增速繼續(xù)放緩，票據(jù)蓄水池功能基本喪失，實貸實付導(dǎo)致銀行貨幣擴張功能明顯減弱，以及存款準備金率不斷提升所帶來的累積效應(yīng)，導(dǎo)致銀行體系存款增長明顯放慢，貨幣乘數(shù)下降。雖然央行在貨幣市場上有一段時間是凈投放，可資金面并不寬松。這些都說明市場出現(xiàn)了一系列深層次的變化。今年以來，M1、M2增速持續(xù)回落，但中國金融結(jié)構(gòu)仍存在諸多不合理之處，存款準備金率調(diào)整似應(yīng)將這些方面的新變化都考慮進去。

從貨幣政策的前瞻性考慮，調(diào)控方式靈活和有彈性非常重要。在一段時間的調(diào)控以后，適當觀察一下效果和動向，再考慮下一步舉措會比較好。

我們沒有必要太擔心經(jīng)濟增長所謂“硬著陸”，今年GDP增速保持9%以上不會有太大問題，雖然房地產(chǎn)和汽車對消費的影響不小，但基本的消費還是剛性的，從投資和出口拉動看，經(jīng)濟維持平穩(wěn)增長不成問題。

日報：有觀點認為，在中國，實施宏觀審慎政策最重要的維度是保持經(jīng)濟的增長，只要經(jīng)濟平穩(wěn)高速增長，中國的金融體系就不會有問題，您怎么看這種觀點？

連平：我贊成這個觀點。中國經(jīng)濟的問題是前一段時間為抗危機貨幣擴張過快積累下來的，2009年不僅信貸規(guī)模達到約10萬億，包括直接融資在內(nèi)的非信貸融資也在大幅擴張。不能指望在很短時間內(nèi)，通過采取嚴厲的措施加以解決，否則就會“欲速則不達”

中國還有句老話，叫做“緩則圓”。難題處理太急的話，往往會出現(xiàn)新的問題。宏觀調(diào)控出手過重的情況在上世紀八九十年代都曾經(jīng)出現(xiàn)過，應(yīng)當引以為戒。保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，在良好的宏觀環(huán)境下通過一個階段來解決問題是一個好辦法。