可以說從端午節(jié)的小長(zhǎng)假開始，業(yè)內(nèi)就在等待加息靴子落地。不過，昨日5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，大家等來的還是數(shù)量型調(diào)控——央行宣布存款準(zhǔn)備金率從20日開始再上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，依然沒有動(dòng)用價(jià)格型調(diào)控工具。

存準(zhǔn)金再上調(diào)50基點(diǎn)

中國(guó)人民銀行決定，從2011年6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，大型銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5%，再創(chuàng)歷史新高點(diǎn)。中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也將高達(dá)18%。這是中國(guó)央行自2010年以來第12次提高存款準(zhǔn)備金率，也是2011年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。上一次調(diào)整時(shí)間是在5月18日。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)此次將凍結(jié)資金約3800億元。

昨日，央行發(fā)布《2011年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》，指出當(dāng)前我國(guó)面臨通貨膨脹壓力上升的風(fēng)險(xiǎn)。這與5月份CPI同比增速達(dá)5.5%的高位不謀而合。央行指出，貨幣政策要把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，同時(shí)進(jìn)一步落實(shí)好差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

值得注意的是，央行報(bào)告澄清，貨幣與經(jīng)濟(jì)之間的適宜關(guān)系不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，以我國(guó)M2絕對(duì)量多、M2/GDP較高得出貨幣超發(fā)的結(jié)論并不準(zhǔn)確。

“一般而言，間接融資比重高，銀行融資占比大，一國(guó)貨幣總量相對(duì)就會(huì)比較多，因?yàn)殂y行資產(chǎn)擴(kuò)張，如發(fā)放貸款、購(gòu)買債券和外匯等會(huì)派生存款，增加全社會(huì)貨幣供給。直接融資，如發(fā)行股票、債券等只涉及貨幣在不同經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)移和交換，貨幣總量并不發(fā)生變化。 ”央行指出，研究表明以間接融資為主的國(guó)家，M2/GDP比重普遍高于以直接融資為主的國(guó)家。

通脹壓力將長(zhǎng)期持續(xù)

央行報(bào)告還指出，當(dāng)前導(dǎo)致通脹壓力較大的原因比較復(fù)雜，周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素交織。第一個(gè)原因，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策，全球范圍內(nèi)貨幣條件寬松，一方面加劇了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期，另一方面國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上升也加劇了我國(guó)輸入型通貨膨脹壓力。

博時(shí)基金認(rèn)為，5月份CPI的漲幅創(chuàng)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來的高位，高位，通脹的風(fēng)險(xiǎn)依然未解除，預(yù)期6月份的CPI同比會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高。從CPI的上漲歸因分析，目前豬肉價(jià)格創(chuàng)歷史新高，長(zhǎng)江中下游旱澇轉(zhuǎn)換的異常等因素會(huì)導(dǎo)致通脹回落不如預(yù)期那么容易，因此與通脹相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品仍將持續(xù)受益。

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫馳認(rèn)為，昨日發(fā)布的5月數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)軟著陸。 “5月份工業(yè)生產(chǎn)增速?gòu)?月份的同比13.4%略微放緩至13.3%，高于預(yù)期；零售增速?gòu)?月份的同比17.1%略微放緩至16.9%，而5月份累計(jì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?月份的同比25.4%意外上升至25.8%。同比5.5%的CPI通脹符合我們的預(yù)期，但6.8%的PPI通脹高于預(yù)期。 “孫馳指出，數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)軟著陸而通脹壓力仍然較大，暗示未來政策將進(jìn)一步收緊。

渣打昨日發(fā)布報(bào)告估計(jì)，2012、13年年度平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為10%和9.5-10%。預(yù)計(jì)通脹也會(huì)隨之升高，具體情況是在2012年三季度同比通脹率開始攀高，并在2013年二季度見頂，漲幅超過6%，之后在2013年四季度回落到4%。2012年下半年美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行仍然處于加息周期中，這將給予中國(guó)采取加息行動(dòng)的空間。并且，由于基準(zhǔn)存款利率仍然低于4%，1年期實(shí)際存款利率不太可能轉(zhuǎn)為正，這意味著資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)繼續(xù)面臨上行壓力。

業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議是否再加息

記者注意到，由于最終央行再度選擇了數(shù)量型調(diào)控，業(yè)內(nèi)對(duì)是否再加息有了明顯的分歧。在央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，招商證券首席金融分析師羅毅公開表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金預(yù)示緊縮的貨幣政策進(jìn)入尾聲，本月將不會(huì)再加息。他還稱，這意味著緊縮的貨幣政策即將進(jìn)入尾聲。此次上調(diào)存準(zhǔn)率雖然對(duì)銀行有短期沖擊，但整體影響并不大，“準(zhǔn)備金率加到這個(gè)位置銀行已經(jīng)見怪不怪了，”羅毅認(rèn)為，“銀行流動(dòng)性還是很好的，不值得擔(dān)心。

但是，大多數(shù)機(jī)構(gòu)仍然對(duì)加息報(bào)有預(yù)期。 “通脹顯著攀高將引起本輪加息周期中一次新的加息預(yù)期。 “渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩仍然對(duì)記者表示，6月份到期的央票金額大大低于3、4月份的平均值5000億元，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性顯得較為緊張。隨著銀行業(yè)中期財(cái)務(wù)年度激將結(jié)束，6月中旬有可能出現(xiàn)一個(gè)暫時(shí)的流動(dòng)性短缺，這將增加短期內(nèi)國(guó)債收益率曲線和利率掉期曲線雙雙出現(xiàn)熊市平坦化的可能性。

渣打預(yù)期，中國(guó)將在2012年第三季度進(jìn)入一個(gè)新的緊縮周期。預(yù)計(jì)到2013年二季度末，1年期基準(zhǔn)存款利率將由3.25%上調(diào)至4.25%上如果這一預(yù)測(cè)符合實(shí)際，到2013年末，實(shí)際存款利率應(yīng)會(huì)成為正值。假定1年期貸款利率的調(diào)整與1年期存款利率同步，那么到2013年中，1年期貸款利率應(yīng)該達(dá)到7.31%。

渣打還強(qiáng)調(diào)，央行可能會(huì)擇機(jī)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。如果利率改革得以推動(dòng)，首先存款利率有望升高，并且存貸款息差也會(huì)受到擠壓。