受央行上調(diào)存款準備金率影響，昨日A股震蕩走低。時間即將踏入下半年，投資者開始憧憬跨過這個時間節(jié)點之后，A股能夠重新振作。券商們的中期策略會近日在全國遍地開花，綜合來看，機構對于下半年A股的判斷相對樂觀

經(jīng)濟軟著陸支撐

宏觀政策“一月一調(diào)”似乎成為A股向上最大的障礙。與第一季度越調(diào)越漲不同，4月中旬以來，每次宏觀數(shù)據(jù)出臺前后，股指都會不自覺地震蕩。因此，下半年宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟走勢成為A股行情的基礎。

目前，有中金公司、國信證券、招商證券在內(nèi)的多家券商發(fā)布了今年下半年的策略報告，報告中幾乎一致認為，通脹即將見頂，緊縮政策力度將適度放松。

“經(jīng)濟增速軟著陸?！边@是中金公司對今年下半年中國宏觀經(jīng)濟的判斷。

招商證券則認為，通脹已是強弩之末，但貨幣政策放松會滯后于通脹回落一段時間，第三季度末期政策放松概率大，全年通脹預測調(diào)整為4.5%。貨幣政策將在穩(wěn)健中體現(xiàn)靈活性。而貨幣政策靈活性的一個主要觀察窗口是下半年信貸投放的節(jié)奏是否加快。

國信證券也指出，由于整體經(jīng)濟處于高增長和高通脹的狀態(tài)，政策對于通脹的考慮將重于增長，然而，由于已經(jīng)經(jīng)歷一輪快節(jié)奏緊縮，進一步緊縮的迫切性有所降低。因此，利率、準備金率、貸款等內(nèi)需政策傾向于維持現(xiàn)有力度，同時密切根據(jù)增長和通脹的發(fā)展進行“跟進式調(diào)整”

通脹是決定因素

國信證券分析師黃學軍認為，A股下半年的買點在于實體經(jīng)濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。

“實體經(jīng)濟去庫存的周期比較短，預計未來兩個季度去存貨結(jié)束。隨著QE2(第二輪量化寬松政策)的結(jié)束，外匯占款的流動性緩解，預計出現(xiàn)在6月份?！秉S學軍說，“如果按照通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預計出現(xiàn)在7-8月份。

中金公司的觀點則是，7月上旬至8月下旬間，A股有望實現(xiàn)觸底反彈。其理由是通脹水平可能在6月見頂，而PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))等生產(chǎn)指標可能在7-8月間見底。在6月見通脹回落的基礎上，市場對于進一步緊縮的預期在第三季度也可能得到改善。

基于對經(jīng)濟增速和宏觀政策的樂觀判斷，招商證券認為，下半年A股估值也有望觸底反彈。

根據(jù)A股市場在2005年11月資金供求極端惡化時和2008年10月經(jīng)濟極端惡化時形成的兩個極值標準來看，華泰證券認為，目前逐步進入底部區(qū)域。

華泰聯(lián)合證券指出，雖然股市精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。外圍資金回流主要來自于產(chǎn)業(yè)資本增持、債市資金、儲蓄資金的流入。

關注低估值板塊

由于通脹是決定性因素，不少分析機構都認為，下半年能夠游刃有余地轉(zhuǎn)嫁成本的行情，成為主要的投資目標。

黃學軍認為，能夠轉(zhuǎn)嫁成本的行業(yè)主要體現(xiàn)在：成本上升而毛利不受影響的行業(yè)，如機械設備、食品飲料等行業(yè)；受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)，如電力、煤炭、建材和部分化工等。

此外，由于A股已經(jīng)震蕩走低僅兩個月，部分行業(yè)個股已經(jīng)超跌，低估值的板塊值得關注。

中金公司分析指出，今年A股上證綜指在2600點-3200點間箱體震蕩。按照較為悲觀的盈利預測和歷史最低估值水平，目前A股進一步下跌的空間在10%左右。2700點以下，投資者可以開始逐漸尋找市場悲觀預期中被錯殺的股票。一方面是機械、汽車、水泥等盈利增長穩(wěn)定且估值較低的價值股；另一方面則是科技、通信設備、航空等超跌反彈的股票。另外，還有零售、醫(yī)藥等具備定價能力和長期業(yè)績增長潛力的成長股，以及部分被錯殺的中小盤成長股。