“滯”不足慮 “脹”仍需防
宗濤
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二集中公布了5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中,CPI同比上漲5.5%,創(chuàng)下34個(gè)月來(lái)新高。應(yīng)該說(shuō),物價(jià)上漲壓力較大依然是社會(huì)最關(guān)心的問(wèn)題,也是當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。
數(shù)據(jù)甫一公布,中國(guó)人民銀行就在周二下午決定,上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這一決定更加凸顯了控制通脹的意圖。
筆者預(yù)期,年內(nèi)的通脹高點(diǎn)還未到來(lái)。最近一段時(shí)間以來(lái),除了食品價(jià)格和之前的通脹周期一樣上漲過(guò)快外,非食品價(jià)格也不甘示弱,進(jìn)入上漲通道。綜合翹尾因素和新漲價(jià)因素等情況,6月份的物價(jià)指數(shù)很可能超過(guò)5月份,接近6%。如果形勢(shì)有利,下半年物價(jià)有望略有回落,但指望通脹壓力明顯緩解是不現(xiàn)實(shí)的。全年物價(jià)4%的目標(biāo)很可能被突破。
當(dāng)前的通脹預(yù)期比較高。通脹預(yù)期會(huì)使物價(jià)上漲壓力保持一定慣性。此外,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在明確看到本國(guó)通脹抬頭之前,不會(huì)結(jié)束寬松的貨幣環(huán)境,這也會(huì)繼續(xù)加大流動(dòng)性輸入的壓力。一旦發(fā)達(dá)國(guó)家物價(jià)重新上漲,全球物價(jià)環(huán)境將對(duì)國(guó)內(nèi)保持物價(jià)穩(wěn)定更不利。
在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)執(zhí)行寬松政策的背景下,中國(guó)的政策面面臨更大的緊縮壓力。這種緊縮壓力不僅來(lái)自流動(dòng)性層面,同時(shí)也來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的基本面。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所下降,但仍將維持較高增速。也就是說(shuō),當(dāng)前GDP增速的放緩有一定合理性,政策面不應(yīng)加強(qiáng)刺激力度,試圖維持過(guò)去30年的兩位數(shù)經(jīng)濟(jì)增速。
對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),4%~5%的通脹率算不上驚人,但它對(duì)居民的影響不容低估,近20年來(lái),中國(guó)老百姓對(duì)物價(jià)的感受更加敏感了。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向成熟,勞動(dòng)力市場(chǎng)等方面將會(huì)對(duì)物價(jià)帶來(lái)越來(lái)越多的壓力,但我們也要看到,即便是剩余勞動(dòng)力枯竭的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,近30年來(lái)它們的通脹率都一直被控制在低位。
在這種情況下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的降溫總體上是好事,對(duì)此應(yīng)持歡迎態(tài)度。經(jīng)濟(jì)增速的下降有助于穩(wěn)定物價(jià)形勢(shì)。最近一段時(shí)間來(lái),工業(yè)增加值增速放緩、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)等指標(biāo)連續(xù)出現(xiàn)小幅回落,顯示出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所趨緩。
我們不能忽略的是,當(dāng)前地方政府投資上項(xiàng)目的沖動(dòng)還是較大,房地產(chǎn)、政府融資平臺(tái)以及高耗能等行業(yè)的信貸需求是受到壓制的,這表示經(jīng)濟(jì)增速放緩很大程度上是宏觀調(diào)控的結(jié)果。如果沒(méi)有這些限制,經(jīng)濟(jì)增速顯然會(huì)更高。我們看到,5月份的投資和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)總體上好于市場(chǎng)預(yù)期。5月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比大幅增長(zhǎng)34.6%。此外,1~5月份,固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.8%,增速比1~4月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。
從多方面看,當(dāng)前物價(jià)持續(xù)走高、經(jīng)濟(jì)增速有所放緩并不意味著標(biāo)準(zhǔn)意義上的滯脹的到來(lái)。
過(guò)去將近一年來(lái),筆者曾多次提示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)微型滯脹的特征。但這并不是說(shuō),中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的陷入了不能自拔的泥潭。總體來(lái)看,物價(jià)上揚(yáng)和經(jīng)濟(jì)增速下滑都在可控范圍內(nèi)。標(biāo)準(zhǔn)意義上的滯脹表示,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著衰退,也就是經(jīng)濟(jì)增速顯著低于正常的增速,對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),正常的增速應(yīng)在8%左右。相比之下,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速還是相對(duì)較快的。未來(lái)一段時(shí)間,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掉到8%以下的可能并不大。中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
毋庸諱言,當(dāng)前物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相背離的走勢(shì),給宏觀調(diào)控帶來(lái)了一定困難。最近,有不少學(xué)者擔(dān)憂宏觀調(diào)控的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),也即擔(dān)心如果繼續(xù)發(fā)力控制通脹,那么可能會(huì)誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
如上所述,筆者認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的降溫,還不表示超調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)。隨著貨幣信貸增速及投資增速的持續(xù)放緩,物價(jià)持續(xù)上漲的勢(shì)頭將得到一定控制。之所以貨幣信貸增速?gòu)?010年一季度就高位回落,而物價(jià)仍處在上升通道,是因?yàn)橹暗慕?jīng)濟(jì)體中已經(jīng)積累了過(guò)多的流動(dòng)性。但隨著流動(dòng)性環(huán)境趨于常態(tài),物價(jià)下降和貨幣增速下滑之間的關(guān)聯(lián)將重新顯現(xiàn)。
由此值得關(guān)注的是,如果政策面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩反應(yīng)過(guò)度,從而大幅放松宏觀調(diào)控力度,那將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)整造成干擾,而這種調(diào)整不僅是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和控制通脹壓力所需要的,也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力有所減弱的客觀表現(xiàn)。
由此來(lái)看,宏觀調(diào)控尤其是貨幣金融政策應(yīng)該繼續(xù)保持收緊態(tài)勢(shì)。因?yàn)?,物價(jià)上漲是當(dāng)前的主要矛盾。存款準(zhǔn)備金率、利率等手段依然有必要擇機(jī)使用,但間隔期可以考慮放長(zhǎng),以更好地觀察國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化。匯率和人民幣國(guó)際化應(yīng)該在當(dāng)前的宏觀調(diào)控和金融發(fā)展改革中扮演更重要的角色。如果一些根本的價(jià)格關(guān)系和制度基礎(chǔ)滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,宏觀調(diào)控就會(huì)受到明顯制約,從而調(diào)控空間和有效性都會(huì)大打折扣。
與此同時(shí),財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策應(yīng)該更多地起到結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜程度決定了,各項(xiàng)政策不應(yīng)一邊倒,在貨幣政策繼續(xù)有所收緊的同時(shí),其他相關(guān)政策可以著手激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力,尤其是要避免中小企業(yè)承擔(dān)較多的宏觀調(diào)控成本。(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
相關(guān)專(zhuān)題:聚焦內(nèi)地2011年5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
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