張志斌

“突破困局”無疑是今年國金證券中期策略報(bào)告中出現(xiàn)頻率最高的詞匯。在A股當(dāng)前受制于前期層層疊疊的高點(diǎn)、陷入反彈乏力的情況下，國金證券周三在三亞召開的中期策略會(huì)上表示，A股下半年或?qū)⑾纫趾髶P(yáng)，股指運(yùn)行區(qū)間大約在2500~3300點(diǎn)之間，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注破局的信號(hào)而不是破局的時(shí)點(diǎn)，政策信號(hào)較之政策出臺(tái)更為重要。

自2009年以來，A股指數(shù)運(yùn)行的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是高點(diǎn)的逐級(jí)下移，盡管造成這一現(xiàn)象的主要原因是政策緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑所致，但股市資金和股票供求之間的關(guān)系也在一定程度上壓制了A股的表現(xiàn)。

國金證券策略分析師劉鋒表示，除了上述這些直觀的原因之外，從深層次的邏輯來看，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的持續(xù)減弱才是更本質(zhì)的原因，而隨著通脹中樞提升，政策調(diào)控的空間受到約束，從而進(jìn)一步壓制了經(jīng)濟(jì)的上行空間。而隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間的收窄，市場(chǎng)的進(jìn)攻性不足；政策的被迫緊縮則進(jìn)一步約束經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的上行空間。

那么，究竟該如何走出這樣的循環(huán)困局呢？國金證券認(rèn)為，要走出這樣的困局，從短期來看要約束需求，通過約束需求來調(diào)節(jié)缺口；而從長(zhǎng)期來看，則應(yīng)增加供給，通過增加供給消除供給缺口。

而從目前國內(nèi)的情況來看，國金證券發(fā)現(xiàn)目前中國經(jīng)濟(jì)政策的演進(jìn)與上世紀(jì)80年代初的美國經(jīng)濟(jì)政策有異曲同工之處，經(jīng)濟(jì)短期破局在即；而政策有破局跡象，短期扶持政策熱度上升，中長(zhǎng)期體制破局躍躍欲試；與此同時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)下滑預(yù)期破局開始兌現(xiàn)，估值下降風(fēng)險(xiǎn)有望突破，市場(chǎng)或出現(xiàn)先破后立的走勢(shì)。在上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚谋^預(yù)期(增長(zhǎng)15%)和樂觀預(yù)期(增長(zhǎng)20%)的假設(shè)下，A股下半年的運(yùn)行約為2500~3300點(diǎn)的區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注政策破局的信號(hào)。