2011年上半年國(guó)內(nèi)外鋼材需求保持較高增速，為鋼鐵板塊估值修復(fù)提供支撐。今年鋼材供需關(guān)系繼續(xù)改善，當(dāng)前相對(duì)估值接近歷史平均水平，下半年行業(yè)還有投資機(jī)會(huì)。但當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于受控的下行小周期，新興經(jīng)濟(jì)體和歐元區(qū)轉(zhuǎn)入加息抗通脹，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外鋼材需求受制，催化劑尚未到來(lái)。平安預(yù)測(cè)，下半年國(guó)內(nèi)政策可能“由緊趨穩(wěn)”。由于宏觀經(jīng)濟(jì)加速能加強(qiáng)鋼材供需改善的預(yù)期。鋼鐵板塊可能以此為催化劑，迎來(lái)下半年的投資機(jī)會(huì)。

鐵礦石資產(chǎn)價(jià)格受鐵礦石價(jià)格影響，短期回調(diào)，長(zhǎng)期不悲觀，超跌是機(jī)會(huì)。

目前國(guó)內(nèi)和國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，短期鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)回調(diào)。長(zhǎng)期而言，由于鐵礦石價(jià)格仍相當(dāng)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的高位，供給比需求更有擴(kuò)張的動(dòng)力，未來(lái)供需可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。但國(guó)際主要礦商同時(shí)具有調(diào)產(chǎn)量保價(jià)格的動(dòng)機(jī)。

真正有動(dòng)力擴(kuò)產(chǎn)并促使價(jià)格下降的是中國(guó)海外權(quán)益礦。其擴(kuò)產(chǎn)速度還有較大不確定性，所以我們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格并不悲觀。

除了行業(yè)與經(jīng)濟(jì)基本面，國(guó)際板的推進(jìn)也可能影響板塊估值。隨著國(guó)際板臨近，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)會(huì)漸進(jìn)地受到海外估值體系的影響。我們認(rèn)為，目前A股鋼鐵資產(chǎn)的估值與海外相當(dāng)，而鐵礦石的估值水平偏高。同時(shí)我們認(rèn)為估值接軌會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，短期沖擊不會(huì)很明顯。

綜上所述，我們認(rèn)為今年鋼鐵行業(yè)的供需有所改善，當(dāng)前相對(duì)估值接近歷史平均水平，下半年還有投資機(jī)會(huì)。但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策偏緊，建議先根據(jù)PE和PB選擇低估值個(gè)股做“防守型配置”，包括:寶鋼股份、新興鑄管、大冶特鋼等。如果下半年出現(xiàn)調(diào)控政策的拐點(diǎn)，供需改善的程度可能提高。

建議屆時(shí)選擇噸鋼估值水平較低的個(gè)股做“進(jìn)攻性配置”。此外建議關(guān)注資產(chǎn)重組題材股:沙鋼股份、首鋼股份、河北鋼鐵、撫順特鋼等。鐵礦石相關(guān)個(gè)股，我們認(rèn)為較好的標(biāo)的是相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期仍有折價(jià)的攀鋼釩鈦。(平安證券研究所)