“通脹不低、經(jīng)濟不悲觀、政策左右互搏是下半年股市的宏觀大背景”。2011年6月16日光大證券中期策略會上，研究所分析師表示，上市公司的盈利增長維持在20%-25%是大概率事件，市場的低估值一方面說明市場隱含的預期相對悲觀，另一方面也封殺了市場的下行空間，但股票市場的供給壓力、通脹和房地產(chǎn)市場的重壓仍將制約A股市場未來上行空間。

光大證券研究所首席宏觀分析師徐高和策略分析師開文明分別以“通脹高點已近，年內政策轉向可期”、“上下求索，守正居奇”為題，對2011年下半年的宏觀經(jīng)濟和A股市場進行了定位。

光大證券首席宏觀分析師徐高博士認為，通脹將于年中見頂，通脹見頂后抗通脹政策的主動調整將在年內令經(jīng)濟重回上升通道。此判斷所依據(jù)的邏輯可以簡單概括為：“危機以來增長看內需，而內需看政策，今年政策要看通脹。22008年的次貸危機開啟了美國去杠桿進程。在去杠桿重壓下，美歐復蘇至今仍顯乏力，這改變了中國所處的外需環(huán)境。在外需不足的情況下，中國經(jīng)濟增長更多依靠內需，而內需的增長則依賴于政策的推動。在政策的推動下，目前我國經(jīng)濟增長只有小周期，而沒有大趨勢。從2010年末開始，在去杠桿通脹壓力下貨幣政策開始收緊，使經(jīng)濟進入下行通道。今年下半年經(jīng)濟的走向取決于政策，而政策的松緊則依賴于通脹壓力的大小。

徐博士預測，CPI通脹將于今年6月見頂，自8月起明顯下滑。這是從總量分析和結構分析兩條路徑得到的共同結論：從總量來看，包括增長、貨幣、國際大宗商品價格在內的宏觀因素預示通脹高點應出現(xiàn)在6月；從結構分析來看，勞動力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價格應該能夠保持穩(wěn)定，而對CPI影響顯著的豬價可能在今年年中出現(xiàn)拐點。徐博士認為，3季度可能是確認通脹壓力消退的觀察期。通脹見頂后的政策轉向可能出現(xiàn)在4季度，這將令經(jīng)濟增長在年底之前重新進入上升通道。

投資策略方面，光大證券研究所策略團隊認為，2011年下半年的市場依然將維持箱體震蕩格局，但由于目前點位接近箱體底部，市場重心會有所上移，總體對市場持相對樂觀態(tài)度。通脹不低、經(jīng)濟不悲觀、政策左右互搏是下半年股市的宏觀大背景，上市公司的盈利增長維持在20%-25%是大概率事件；低估值說明市場隱含的預期相對悲觀，封殺了市場的下行空間；流動性邊際進一步收縮的可能性已經(jīng)很低，但通脹的居高不下制約流動性回升空間。股票市場的供給壓力、通脹和房地產(chǎn)市場壓力仍將制約A股，抑制其上行空間。市場的機會來自于兩個方面，一是宏觀環(huán)境的階段性好轉；二是超跌后的反彈。

行業(yè)配置“守正居奇”。均衡配置為“守正居奇順應市場趨勢；階段性的攻和守為“居奇”。無論周期性行業(yè)還是穩(wěn)定增長類行業(yè)，低估值都是行業(yè)選擇核心要素。但低估值并非絕對意義上的“低估值而是在業(yè)績持續(xù)增長背景下的相對低估值。進攻性行業(yè)推薦房地產(chǎn)、水泥、煤炭、機械、保險、券商和汽車行業(yè)，防御性行業(yè)則推薦食品飲料、紡織服裝、銀行、電力和交通運輸行業(yè)。