下半年投資策略(一)

政策篇

在2010年底的時(shí)候，多家券商在報(bào)告中均認(rèn)為“通脹的行政管制和信貸控制可使通脹隱性化，并管理通脹預(yù)期，因此不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹。

然而事實(shí)情況卻是，雖然經(jīng)過(guò)加息、多次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施，但是最近幾個(gè)月的CPI數(shù)據(jù)卻依然迭創(chuàng)新高。毫無(wú)疑問(wèn)，不斷走高的CPI數(shù)據(jù)、持續(xù)的加息、上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率等調(diào)已經(jīng)對(duì)上半年的A股走勢(shì)產(chǎn)生了重要的影響。

2011年下半年，現(xiàn)行的貨幣政策、財(cái)政政策等將會(huì)發(fā)生怎樣的變化？對(duì)A股市場(chǎng)又將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

一問(wèn)加息

上半年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、2次加息，大型銀行準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5%，資金面驟然緊張令股指承壓

年內(nèi)仍會(huì)有兩次加息

6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。同日，央行決定，6月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

至此，這已是央行今年第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是去年以來(lái)第12次上調(diào)，這將使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%的歷史高位。

“1~5月累計(jì)CPI同比增長(zhǎng)5.2%，增速也高于1~4月的5.1%，通脹形式十分嚴(yán)峻，這是央行年內(nèi)第六次上調(diào)準(zhǔn)備金率的重要原因。東北證券的分析師遲偉欣如是說(shuō)。與此同時(shí)，央行在今年上半年的2月8日、4月5日，分別采取加息舉措。業(yè)內(nèi)人士紛紛預(yù)測(cè)，央行年內(nèi)或仍將會(huì)加息兩次。

二問(wèn)準(zhǔn)備金

雖然準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.5%的歷史高位，但是分析人士認(rèn)為在下半年仍然還有上調(diào)空間

準(zhǔn)備金率或止步于22.5%

“經(jīng)濟(jì)增速回落后加息也將步入尾聲，但由于短期內(nèi)通脹仍然處于高位，存款準(zhǔn)備率仍有可能繼續(xù)上調(diào)，但政策已經(jīng)步入觀察期。國(guó)泰君安的研究員姜超認(rèn)為，

姜超說(shuō)，二三季度從高通脹、低增長(zhǎng)到降低的通脹以及更低的增長(zhǎng)空間，都不利于市場(chǎng)走勢(shì)，市場(chǎng)將在不利環(huán)境中找到重要底部，隨后將迎來(lái)一系列拐點(diǎn)，包括通脹拐點(diǎn)、政策導(dǎo)向拐點(diǎn)、流動(dòng)性拐點(diǎn)、基本面拐點(diǎn)、房地產(chǎn)拐點(diǎn)和盈利拐點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)回落后加息應(yīng)已步入尾聲，但由于通脹短期仍處高位，存款準(zhǔn)備金率或有上調(diào)可能，但僅為央票回籠的替代，預(yù)計(jì)全年CPI呈現(xiàn)前高后低，均值4.8%，峰值在6月。待通脹回落后，3年央票利率的下調(diào)或可視為政策變通、經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的標(biāo)志。

“在經(jīng)過(guò)將近一年的密集的貨幣政策，存款準(zhǔn)備金的上調(diào)空間不是很大，上調(diào)頻率將會(huì)有所下降，將會(huì)止于22.5%。申銀萬(wàn)國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇表示，目前大型銀行存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)21.5% ，這也就意味著下半年，利用提高準(zhǔn)備金率工具來(lái)調(diào)控市場(chǎng)的空間正在逐漸縮小。

三問(wèn)CPI

專家表示，全年來(lái)看，CPI還是一個(gè)沖高回落的過(guò)程，預(yù)計(jì)全年CPI大概是4.7%的水平

CPI可能將于6月見(jiàn)頂

雖然存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)的空間，但是光大證券的宏觀分析師徐高也為投資者帶來(lái)了好消息，那就是，CPI通脹將于今年6月見(jiàn)頂，自8月起明顯下滑。

“從總量來(lái)看，包括增長(zhǎng)、貨幣、國(guó)際大宗商品價(jià)格在內(nèi)的宏觀因素預(yù)示通脹高點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在6月；從結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，勞動(dòng)力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價(jià)格應(yīng)該能夠保持穩(wěn)定，而對(duì)CPI影響顯著的豬肉價(jià)可能在今年年中出現(xiàn)拐點(diǎn)。徐高認(rèn)為，三季度可能是確認(rèn)通脹壓力消退的觀察期。通脹見(jiàn)頂后的政策轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在四季度，這將令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在年底之前重新進(jìn)入上升通道。

國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也表示認(rèn)同徐高的觀點(diǎn)。李迅雷表示，全年來(lái)看，CPI還是一個(gè)沖高回落的過(guò)程，預(yù)計(jì)全年CPI大概是4.7%的水平，6月份CPI將達(dá)到最高點(diǎn)5.7%的之后會(huì)逐級(jí)回落。

國(guó)際投行摩根大通的觀點(diǎn)也與徐高、李迅雷的觀點(diǎn)幾乎一致。摩根大通在最新發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，通脹將繼續(xù)走高，并可能于6月份或7月份見(jiàn)頂；預(yù)期從9月份開(kāi)始，通脹水平將逐漸下降至5%以下，反映貨幣緊縮政策的滯后效應(yīng)及較高的基數(shù)水平。

-下半年預(yù)期

預(yù)期一

緊縮政策將如影隨形

“今年下半年經(jīng)濟(jì)的走向取決于政策，而政策的松緊則依賴于通脹壓力的大小?！毙旄弑硎?。事實(shí)上的確如徐高所言，央行在上半年之所以采取6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、2次加息，每一次都是與居高不下的CPI數(shù)據(jù)有著直接的關(guān)系。

“如果下半年的CPI數(shù)據(jù)能夠有所回落，實(shí)現(xiàn)全年4%的調(diào)控目標(biāo)，那么下半年的政策面就有望放松?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)的分析師向陽(yáng)說(shuō)，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)通脹會(huì)在下半年有所緩解，但是是否真能如此，目前還有待觀察。如果真的能夠得到緩解，那么年內(nèi)或許至多加息一次。因此下半年的政策究竟會(huì)怎樣，在很大程度上還要看CPI的臉色。

預(yù)期二

股市資金面緩解有望

記者在采訪中了解到，目前分析人士普遍認(rèn)為，如果CPI數(shù)據(jù)在下半年的漲幅能夠出現(xiàn)回落，那么央行必將會(huì)放緩調(diào)控政策的出臺(tái)，將對(duì)A股市場(chǎng)的資金面起到重要的支持作用。

齊魯證券的分析師李哲表示，資金面上，7天銀行間拆借利率跳漲逾200基點(diǎn)，讓短期市場(chǎng)資金面仍然偏緊，令市場(chǎng)對(duì)央行可能會(huì)在近期采取加息舉措的擔(dān)憂增加。不過(guò)，如果CPI能夠在下半年如期出現(xiàn)回落，那么投資者對(duì)貨幣政策繼續(xù)緊縮的擔(dān)憂就會(huì)降低，在場(chǎng)外觀望的資金也會(huì)重新入市，而日前剛剛完成發(fā)行的基金也將起到推波助瀾的作用。股指就有可能出現(xiàn)一波像樣的反彈行情。

“目前廣義貨幣增長(zhǎng)(M2)速度已經(jīng)到達(dá)近年來(lái)底部區(qū)域，非?？赡苡|底反彈；同時(shí)基金倉(cāng)位已經(jīng)降低至7成附近，達(dá)到2009年以來(lái)的底部水平，存量資金相對(duì)上升；A股上市公司重要股東(包括高管、大股東)的減持速度正在放緩，增持現(xiàn)象有所增加；此外在審批制下新股發(fā)行節(jié)奏歷來(lái)與市場(chǎng)正相關(guān)，不排除下半年新股發(fā)行節(jié)奏出現(xiàn)放緩。國(guó)金證券的研究員劉峰認(rèn)為，這些因素將令A(yù)股的流動(dòng)性在下半年呈現(xiàn)出環(huán)比改善的良好態(tài)勢(shì)。

東北證券的分析師房靜說(shuō)，A股市場(chǎng)一直以來(lái)都是資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，只要有了資金，那么股市就不愁沒(méi)有行情。所以，只要下半年資金面得到緩解，那么市場(chǎng)無(wú)疑就會(huì)有行情。

本報(bào)記者 孫憲超

-看熱點(diǎn)

股市演繹“行為藝術(shù)”，工行盤中屢屢出現(xiàn)的740手詭異買單，令市場(chǎng)詫異，而建行則以750手呼應(yīng)

工行頻現(xiàn)“氣死你”買單

昨日，盤面熱點(diǎn)乏善可陳，市場(chǎng)走得無(wú)聊至極。不過(guò)，在一片沉悶中，工商銀行、建設(shè)銀行在盤中屢屢出現(xiàn)的詭異買單卻成為了市場(chǎng)最熱的話題所在。

工行、建行聯(lián)手玩怪單

昨日10時(shí)17分，工商銀行的盤口開(kāi)始出現(xiàn)740手的買單，之后，戲劇性一幕頻繁上演，740手的買單開(kāi)始不斷涌現(xiàn)，價(jià)格多是4.29元，午后這種情況繼續(xù)以每分鐘一次的頻率出現(xiàn)。直到14時(shí)39分之后，這樣的買單才消失。740也被網(wǎng)友戲稱為“氣死你”。有分析人士觀察認(rèn)為，工行盤中的740買單均出現(xiàn)在每分鐘的第8秒，并表示這是一種算法交易，可以固定成交量，平均時(shí)間成交，系統(tǒng)處理，比較簡(jiǎn)單。

同樣是在10時(shí)17分，建行的盤口開(kāi)始頻繁出現(xiàn)750手的買單。與工行情況十分類似，最頻繁時(shí)也是平均每分鐘出現(xiàn)一次，到14時(shí)43分之后，750手的買單開(kāi)始銷聲匿跡。

詭異買單誰(shuí)干的？

針對(duì)工行、建行昨日盤中出現(xiàn)的詭異買單，有分析師試圖揣摩主力的意圖：第一，這是主力抱團(tuán)進(jìn)貨的盤口語(yǔ)言，第二，這是交易員對(duì)大盤的走勢(shì)不滿，無(wú)聊時(shí)玩的鬼把戲。

對(duì)于第二種說(shuō)法，齊魯證券的分析師李哲認(rèn)為這種可能性不大?！皺C(jī)構(gòu)的交易員在操盤時(shí)都有嚴(yán)格的紀(jì)律，所有的操作都是有計(jì)劃性的，不可能因?yàn)闊o(wú)聊而搞這種把戲。

職業(yè)投資者揚(yáng)韜在其微博中認(rèn)為這不是護(hù)盤，應(yīng)該是保險(xiǎn)資金在加倉(cāng)。根據(jù)其手法和以前的情況判斷，應(yīng)該是平安或人壽加倉(cāng)，屬于常規(guī)季節(jié)性加倉(cāng)；上一輪反彈前，險(xiǎn)資曾有類似加倉(cāng)行動(dòng)，但其后股價(jià)創(chuàng)新低，再隨后向上延續(xù)了一個(gè)月的行情，漲幅約10%。

“工行、建行在昨日出現(xiàn)的詭異買單，應(yīng)該是機(jī)構(gòu)投資者所為，很可能是機(jī)構(gòu)在利用電腦程序而進(jìn)行的自動(dòng)下單?！睎|北證券的分析師張適兆認(rèn)為，目前很難判定究竟是哪路資金所為，也不排除是保險(xiǎn)和社保資金在進(jìn)行所謂的常規(guī)季節(jié)性加倉(cāng)。

或是見(jiàn)底信號(hào)？

記者計(jì)算，如果按照每分鐘740手的速度買入工商銀行，價(jià)位為4.29元，全天240分鐘可以計(jì)算出主力將耗資7619萬(wàn)元。申銀萬(wàn)國(guó)的分析師向陽(yáng)則認(rèn)為，如果接下來(lái)幾天，工行、建行或者是其他大盤藍(lán)籌股在盤中再度出現(xiàn)這樣的狀況，那么不排除是市場(chǎng)即將見(jiàn)底的一種信號(hào)，值得投資者關(guān)注。昨日，工商銀行報(bào)于4.26元，下跌0.03元，跌幅為0.7%；建設(shè)銀行收于4.92元，以平盤報(bào)收。本報(bào)記者 孫憲超

-解盤面

房地產(chǎn)難撐大盤，滬綜指再創(chuàng)調(diào)整新低

四連陰退守2600 繼續(xù)尋底

昨日，兩市股指雙雙低開(kāi)，而后在地產(chǎn)反彈的帶動(dòng)下一度有所走強(qiáng)。不過(guò)，由于其他大部分股票不為所動(dòng)，因此股指再度出現(xiàn)調(diào)整。午后，在多個(gè)行業(yè)板塊爆發(fā)式拉升之下，兩市股指一度出現(xiàn)向上直線反彈。但是滬綜指在2630點(diǎn)再度遇阻，隨后再度調(diào)頭向下，尾盤一度放量飆升但很快熄火，彰顯市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，收盤時(shí)仍以綠盤報(bào)收。值得注意的是，滬綜指在昨日再度創(chuàng)出了2610.99點(diǎn)的本輪調(diào)整新低。

滬綜指收于2621.25點(diǎn)，下跌21.57點(diǎn)，跌幅為0.82%；深成指收于11328.67點(diǎn)，下跌80.49點(diǎn)，跌幅為0.71%。兩市成交量較上一交易日略有減少。

水利建設(shè)板塊繼續(xù)走強(qiáng)

根據(jù)大智慧超贏數(shù)據(jù)顯示，昨日，煤炭石油、工程建筑、房地產(chǎn)等板塊的資金流入居前；機(jī)械、有色金屬、化工化纖等板塊的資金流出幅度較大。

昨日，水利建設(shè)板塊繼續(xù)有所表現(xiàn)。至全天收盤，水利建設(shè)板塊以1.62%的漲幅列兩市板塊指數(shù)漲幅第一名。

現(xiàn)階段還宜多看少動(dòng)

申銀萬(wàn)國(guó)的分析師向陽(yáng)表示，經(jīng)歷上周下跌后，昨日股指再度出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中，預(yù)計(jì)本周的主要波動(dòng)區(qū)間在2600點(diǎn)~2700點(diǎn)。雖然短線有技術(shù)反彈的可能，但是參與機(jī)會(huì)有限。市場(chǎng)真正的底部信號(hào)并未出現(xiàn)，即便股指不出現(xiàn)放量大跌，筑底也還需要過(guò)程。因此，現(xiàn)階段投資者還是保持多看少動(dòng)為好，不要盲目參與反彈。

“上周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑創(chuàng)出調(diào)整新低，滬綜指跌破1664和2319低點(diǎn)連線，上周五將2656點(diǎn)缺口完全回補(bǔ)，反彈并未如期而至。單純從技術(shù)上看，滬綜指的下一個(gè)支撐在2525點(diǎn)附近，是2319點(diǎn)到3186點(diǎn)上升波段的黃金分割23.6%的位置，當(dāng)然這是較為悲觀的看法?！眹?guó)泰君安的分析師孫穎認(rèn)為，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入超跌區(qū)域，任何一個(gè)點(diǎn)位啟動(dòng)的反彈、反抽甚至反轉(zhuǎn)都能夠理解，關(guān)鍵點(diǎn)仍在于市場(chǎng)能夠釋放多大的多頭量能。我們堅(jiān)持此前的策略：左側(cè)投資者控制倉(cāng)位逢低適度買入，右側(cè)投資者可以繼續(xù)觀望。本報(bào)記者 孫憲超