證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定(征求意見稿)》，旨在規(guī)范上市公司資產(chǎn)重組過程。但是本欄認(rèn)為，此舉難以根治內(nèi)幕交易。

內(nèi)幕交易這個(gè)事情，就算登記了知情人也不見得管用。一個(gè)重組，從重組方到銀行監(jiān)管方再到上市公司方，以至于保薦人、直投公司，每一個(gè)重組環(huán)節(jié)都會(huì)有太多人參與其中，誰都有不少的親朋好友，券商也有自營部門，重組消息公布前，如果股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，大量買盤蜂擁而入，要查所有登記了的知情人，又談何容易。

再說，現(xiàn)在的內(nèi)幕交易者一個(gè)個(gè)比猴還精，誰也不會(huì)再用自己家人和親密朋友的賬戶進(jìn)行交易，現(xiàn)在滿大街身份證并不難找，很多券商也給免費(fèi)提供，到時(shí)候除非刑偵部門深入偵查，否則很可能查不出什么。

退一步說，即使真查出來了，刑偵部門的神探也不見得能一把一把抓，今后重組公司越來越多，神探還真不夠用。要是大家抱著謹(jǐn)慎操作的態(tài)度，每一個(gè)賬戶都只買一點(diǎn)點(diǎn)，查起來就更加艱難，再趕上所有知情人都適當(dāng)參與一點(diǎn)點(diǎn)，就算查出來了，最后也只能是法不責(zé)眾。

本欄以為，治理內(nèi)幕交易，最好的辦法不是事后追查處罰，而是事先防止，把一切都擺在桌面上進(jìn)行。受到暫停上市公司重組的啟發(fā)，證監(jiān)會(huì)完全可以規(guī)定，凡是還在交易的上市公司，都不允許進(jìn)行資產(chǎn)重組，想要重組，先連續(xù)三年虧損暫停上市，然后才有被重組的資格。只要暫停上市了，那就是無限期停牌，便不會(huì)有內(nèi)幕交易出現(xiàn)，更重要的是，證監(jiān)會(huì)還擁有審批重組的權(quán)力，重組后的上市公司能否恢復(fù)上市還存有疑問，這也無形中增加了內(nèi)幕交易者的投資風(fēng)險(xiǎn)，肯定是個(gè)好事。

其實(shí)現(xiàn)在最普遍的內(nèi)幕交易來自于券商直投。邊保薦邊直投，若說這里面沒有利用內(nèi)幕消息賺錢，擱誰也不信。故對(duì)于券商直投擬上市公司，如果不能禁止，也應(yīng)該規(guī)定一個(gè)極長的限售期。巴菲特說持股應(yīng)該超過10年，券商直投。限售10年也是沒問題的，如果公司真的像萬科那么好，拿10年一點(diǎn)也不冤。

此外，登記知情人還有一個(gè)重要的弊端，那就是暴露了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍，假如一個(gè)在重組過程中比較邊緣的參與者，想辦法知道了重組的細(xì)節(jié)，但恰好沒有被列入被登記的范圍，那么他大可以開開心心地進(jìn)行內(nèi)幕交易，因?yàn)樗⒉辉诒粚彶榈姆秶鷥?nèi)。即使有一天證監(jiān)會(huì)找上門來，他也可以強(qiáng)調(diào)：“我并不知道內(nèi)幕，買這個(gè)股票是因?yàn)榭春霉镜闹亟M預(yù)期?！?