全球運(yùn)營(yíng)商投資隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而逐步回暖，4G 建設(shè)持續(xù)升溫。根據(jù)ABI Research 預(yù)測(cè)，4G 基站設(shè)備支出今年將達(dá)到30 億美元左右，2016 年有望達(dá)到165 億美元；與10 年相比，投資LTE 的運(yùn)營(yíng)商從98 家增長(zhǎng)到208 家；市場(chǎng)份額方面，根據(jù)Maravedis 的統(tǒng)計(jì)，截止2011 年第一季度，諾西(并購(gòu)摩托后)占合同總量的35%，華為占21%，中興占14%，愛(ài)立信、阿朗和三星則分別占10%、8%和8%?？梢?jiàn)，中國(guó)通信設(shè)備廠家在LTE 市場(chǎng)上已站穩(wěn)腳跟。

國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商上半年投資低于預(yù)期，下半年或加速。運(yùn)營(yíng)商上半年投資低于預(yù)期，主要是由于11 年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支計(jì)劃公布較晚(3 月底，往年在1 月前后)，導(dǎo)致受到部分大型招標(biāo)推遲。但從歷史上看，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支通常與年初計(jì)劃一致，偏離度不超過(guò)5%；而且從業(yè)務(wù)需求上看，運(yùn)營(yíng)商今年任務(wù)并不輕：移動(dòng)GSM 擴(kuò)容壓力，電信光纖寬帶計(jì)劃，聯(lián)通3G 深度覆蓋+寬帶；此外，雖然結(jié)果尚未公布，但很多大型招標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始(如：移動(dòng)GSM、PTN)。所以，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商會(huì)完成年初資本開(kāi)支計(jì)劃，我們估算11 年上半年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支同比增速僅1%，而下半年將增至14%。

下半年投資策略：(1)低估值+超周期，(2)運(yùn)營(yíng)商投資重點(diǎn)。以半年周期看，設(shè)備商收入增速與運(yùn)營(yíng)商投資增速高度相關(guān)。下半年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支同比增速的回升必將拉升設(shè)備商收入增速，帶動(dòng)行業(yè)景氣度上升。我們建議的投資策略是沿著以下兩條主線尋找合適標(biāo)的：(1)低估值+超周期，尋找具有超周期成長(zhǎng)因素，并在此輪調(diào)整中被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。(2)運(yùn)營(yíng)商投資重點(diǎn)。尋找11 年運(yùn)營(yíng)商重點(diǎn)投資的細(xì)分子行業(yè)，預(yù)計(jì)在下半年運(yùn)營(yíng)商投資加速過(guò)程中受益將最為明顯。

推薦：大富科技，超周期成長(zhǎng)性隨業(yè)績(jī)釋放逐步被市場(chǎng)認(rèn)可；中興通訊，受益下半年行業(yè)景氣度上升，兼具超周期成長(zhǎng)因素(海外份額擴(kuò)大、終端高速發(fā)展)。同時(shí)建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)商投資兩大重點(diǎn)細(xì)分子行業(yè)：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)(華星創(chuàng)業(yè))和光配線網(wǎng)絡(luò)(日海通訊)。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)