昨日，海通證券研究所召開中期策略會(huì)，該研究所認(rèn)為，著眼2011年下半年，應(yīng)抓住三個(gè)核心要素：政策變化、經(jīng)濟(jì)狀況、公司業(yè)績。下半年上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2600點(diǎn)~3400點(diǎn)，是估值修復(fù)和成長股啟動(dòng)的行情，而非系統(tǒng)性上漲行情。

對于政策問題，海通證券判斷“下半年政策不松不緊”。海通證券提出，2011年不是普通的周期年，而應(yīng)是“調(diào)結(jié)構(gòu)政策年”。海通證券預(yù)測2011年GDP增速為9.6%，因此判斷政策整體放松的概率很小。同時(shí)，房地產(chǎn)、信貸政策仍在可控執(zhí)行期，進(jìn)一步加緊的概率也不大。由于政策“不松不緊”。對市場而言，即沒有向上拐點(diǎn)動(dòng)力，也沒有繼續(xù)下殺壓力。

對于經(jīng)濟(jì)問題，海通證券判斷“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力此消彼漲，下半年總需求平穩(wěn)”。所謂“此消彼之一是指，此前擔(dān)憂的房地產(chǎn)、汽車的需求不會(huì)進(jìn)一步惡化；之二是指，此前擔(dān)心的“去庫存”問題在二季度基本結(jié)束?！八^“彼漲，之一是指，下半年出口會(huì)好于預(yù)期；之二是指，下半年政府投資會(huì)好于上半年。亮點(diǎn)集中在電信、電網(wǎng)、水利、保障房。

對于業(yè)績問題，基于經(jīng)濟(jì)“下半年總體平穩(wěn)”的結(jié)論，海通證券判斷“上市公司全年業(yè)績低點(diǎn)出現(xiàn)在二或三季度”，下半年業(yè)績不會(huì)比二季度更差。海通證券同時(shí)認(rèn)為，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，不同行業(yè)業(yè)績低點(diǎn)會(huì)有不同，早周期行業(yè)的業(yè)績低點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度，如地產(chǎn)。中后周期行業(yè)的業(yè)績低點(diǎn)可能出現(xiàn)在三季度，如地鋼鐵、化工、煤炭。

基于政策“不松不緊”、經(jīng)濟(jì)“此消彼漲，總需求平穩(wěn)”、業(yè)績“全年低點(diǎn)在二或三季度”的判斷。海通證券認(rèn)為，下半年市場首先可望迎來“估值修復(fù)”行情，時(shí)間點(diǎn)在七八月之交，即二季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布、二季度業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放之后的時(shí)點(diǎn)。選擇行業(yè)的邏輯是：此前受緊縮政策壓制、需求不再惡化、估值偏低的行業(yè)?？春玫禺a(chǎn)、汽車、銀行，由于主要集中在周期類板塊，因此命名為“修復(fù)周期”。海通證券同時(shí)認(rèn)為，估值修復(fù)之后，由于下半年政策面、經(jīng)濟(jì)面總體平穩(wěn)，缺乏拐點(diǎn)預(yù)期，市場對其敏感度會(huì)下降，進(jìn)而關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向業(yè)績成長性，因此命名為“重啟成長”。具體看好的成長性行業(yè)包括傳統(tǒng)行業(yè)的通訊設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、水泥、空調(diào)；細(xì)分行業(yè)的冷鏈物流、觸摸屏、光通訊配套設(shè)備、節(jié)能環(huán)保。