⊙記者 劉偉 錢瀟雋 潘圣韜

○見習編輯 蔡臻欣

上半年市場行情行將畫上句號，近期券商紛紛加緊推出各自的中期策略，展望下半年的投資要點。昨日，有銀行證券、長江證券和安信證券三大券商發(fā)布中期策略報告，以各自的投資關(guān)鍵詞挈領(lǐng)對下半年市場走勢的觀點。

銀河證券：

逆向投資的回歸

日前在深圳召開的銀河證券2011年中期投資策略報告會認為，目前市場正處于價值低位，是做好逆向投資的時候。下半年市場核心波動區(qū)間在2600點至3300點之間。

銀河證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，今年下半年，預計全年的GDP仍然會維持在9.7%左右，CPI增速六月份同比達到6%附近。二季度物價同比上行造成投資者擔心政策進一步緊縮；經(jīng)濟增長下行造成投資者擔心企業(yè)盈利水平下行，進而沖擊估值系統(tǒng)。 三季度會發(fā)生一些改變，物價同比開始下行。值得關(guān)注的是，與“十二五”規(guī)劃相關(guān)，以及保障房相關(guān)，水利相關(guān)的一些財政政策下半年就要開始實施。

潘向東認為，中長期來看，未來經(jīng)濟將面臨 “棘輪困境”，又稱棘輪效應，是指人的消費習慣形成之后有不可逆性；即易于向上調(diào)整，而難于向下調(diào)整。尤其是在短期內(nèi)消費是不可逆的，其習慣效應較大。這種效應一旦固化于全社會的思維中，經(jīng)濟活動就會帶有剛性。由于全社會的思維習慣效應的棘輪，風險也不斷積累，所以會形成未來經(jīng)濟運行的困局，稱為“棘輪困境”

銀河證券首席策略分析師孫建波認為，目前市場離底部不遠?，F(xiàn)在經(jīng)濟增長基本上處于底部，固定資產(chǎn)和工業(yè)增加值三季度有一個回升的過程。當市場處于長期較低的位置，應該思考的是應該如何挖掘價值。

孫建波認為，現(xiàn)在應該挖掘價值的回歸，在價值回歸之下操作策略就是逆向投資，逆向投資在當前的市場狀況下沒有太大風險。從市場點位來看，下半年上證指數(shù)核心的波動區(qū)間是2600點至3300點之間。在震蕩的格局里，低位時間和空間不長。后市應該逆向投資，尋找長期價值標的，投資風格是優(yōu)選中型藍籌，看好投資和消費的雙升級。

安信證券：

下半年估值和盈利溫和下行

安信證券昨日在中期策略會上判斷，下半年市場或出現(xiàn)估值和盈利溫和下行的局面。配置上，看好低估值和增長確定性板塊。

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文對下半年通脹回落持樂觀判斷。他指出，這輪通脹的潮水正在褪去，高點將在一兩個月中出現(xiàn)，隨后通脹將會進入一個波動下降的過程。到明年二季度，通脹率可能會下降到3%或更低水平。他認為，隨著通脹趨勢性的下降，這輪緊縮周期或在三季度結(jié)束，隨后政策取向會轉(zhuǎn)入中立和觀察期。

對于A股市場下半年走勢，安信證券首席策略分析師程定華則表達了一種相對悲觀的態(tài)度。他指出，總需求放緩導致的PPI掉頭下行以及企業(yè)產(chǎn)能利用率見頂，又會引起市場對于企業(yè)盈利的負面擔憂。

他指出，下半年流動性相對上半年可能有所好轉(zhuǎn)，但出現(xiàn)流動性大幅增長的可能性幾乎為零。如果盈利調(diào)整的空間并不劇烈，那么市場的整體估值有可能在三季度末企穩(wěn)。從估值結(jié)構(gòu)來看，雖然整體市場的TTMPE是16.5倍，但個股歷史PE小于30倍的股票僅占20%左右。整體市場在缺乏流動性的前提下，高估值個股仍具備結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間。

在行業(yè)配置上，他繼續(xù)看淡高估值、小市值股票。建議配置：一、低估值的銀行、電力、地產(chǎn)、交運基礎(chǔ)設施板塊；二、盈利增長確定的板塊，如白色家電、食品飲料、新開門店增速快的部分品牌零售企業(yè)、替代低端勞動力的部分機械子行業(yè)。

長江證券：

下半年相對樂觀 看好制造業(yè)局部機會

23日在重慶召開的長江證券2011年中期策略會對整個下半年的行情看法相對樂觀，并表示下半年看好制造業(yè)中的行業(yè)整合機會，以及電力、機械等板塊在中西部需求擴張背景下的新機會。

長江證券判斷，從宏觀經(jīng)濟周期來說，目前處在滯漲后期的階段，是一個生產(chǎn)向下，通脹高企，流動性處在底部的形態(tài)，而2000年以來過去三輪中國的經(jīng)濟周期來看，市場的底部均出現(xiàn)在小周期的衰退階段，也就是需要價格的趨勢性向下，而在衰退之后所出現(xiàn)的市場行情也往往是具備持續(xù)性的。

但長江證券同時指出，在這個“涅??”的過程中，價格回落和經(jīng)濟回落是一個共生的過程，價格要取得趨勢性的回落，經(jīng)濟仍舊還要有一個短暫而較大幅度回落的過程。

基于上述判斷，長江證券認為下半年市場將整體呈現(xiàn)一個先下后上的態(tài)勢?！氨M管不能判斷現(xiàn)在是否就是市場的絕對底部，或者說絕對的反轉(zhuǎn)點已顯，但是就整個下半年的行情來說，是相對樂觀的，并且應該能看到一個比現(xiàn)在要高很多的點位。

從拉動經(jīng)濟的動力角度分析，長江證券認為制造業(yè)將是中長期經(jīng)濟最主要的拉動點，因而重點看好其下半年的局部投資機會。

長江證券認為，中西部建設以及投資需求的擴張將會為電力、機械等行業(yè)帶來整體擴張的機會，其中更加看好看那些子行業(yè)中具備高成長性的小龍頭。