股壇解碼器

低估值和確定性增長是機(jī)構(gòu)推崇的投資主線

不知不覺，2011年上半年即將過去，此時各大券商發(fā)布了下半年預(yù)測和策略，不少券商對下半年股市較上半年樂觀。他們認(rèn)為，下半年市場預(yù)期好于上半年，市場整體將震蕩上行，預(yù)計下半年上證綜指運行區(qū)間2600-3400點。在流動性、經(jīng)濟(jì)增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長依然是投資主線。

估值修復(fù)中，受益的是那些此前受緊縮政策壓制、經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂、估值偏低的行業(yè)，主要集中在周期類，包括：地產(chǎn)、汽車、銀行。

另外，數(shù)據(jù)顯示，本周兩市共有54億股左右限售股將陸續(xù)上市流通，解禁市值超過530億元，環(huán)比增長13%。

下半年展望 A股市場震蕩上行

在華泰聯(lián)合證券昨日舉辦的2011年中期投資策略報告會上，該公司宏觀策略組表示，中國經(jīng)濟(jì)下半年著陸已成定局，不確定在于以什么方式來著陸，實現(xiàn)軟著陸概率較大。而下半年市場預(yù)期好于上半年，市場整體將震蕩上行。在流動性、經(jīng)濟(jì)增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長依然是投資主線。

短期軟著陸

華泰聯(lián)合證券學(xué)術(shù)顧問陸磊表示，中國經(jīng)濟(jì)增長率目前已經(jīng)回落，而在通脹率未來不至于失控，或是出現(xiàn)回落的狀態(tài)下，我國仍然能夠采取比較審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)手段。中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)軟著陸。

對于市場普遍關(guān)注的通脹難題，陸磊表示，由于新興市場的產(chǎn)出缺口也在收窄，而美國的QE(量化寬松)2結(jié)束之后，難以出現(xiàn)等規(guī)模的QE3，所以即使出現(xiàn)輸入型通脹，也就是外部的大宗商品價格又往上走，但是上升的規(guī)模不會這么大，因此也難以持續(xù)。這些原因?qū)е铝嗽谖磥硪欢螘r間，也就是三季度以后通脹很可能明顯回落。

陸磊預(yù)計，全年經(jīng)濟(jì)的總體判斷是著陸而非滯脹。第一，出口大幅下滑可能性不大，預(yù)計今年出口增長20%左右，月均1500億美元左右，依然可觀。第二，金融穩(wěn)定限制了貨幣緊縮空間。

陸磊預(yù)測，下半年加息的空間已不大，預(yù)計將加息一次。而存款準(zhǔn)備金的上調(diào)空間尚有1個百分點，變量為外匯占款情況，而存匯率的漸進(jìn)升值是最優(yōu)選擇。

震蕩上行概率較大

對于下半年市場運行的預(yù)測，華泰聯(lián)合證券首席策略研究員穆啟國表示，市場震蕩向上的概率較大。他認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)增速在下半年將有所回落，加上政策滯后反應(yīng)的結(jié)果，將使得市場一波三折，而人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)化則會降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

在投資策略的選擇上，穆啟國認(rèn)為，流動性、經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹回落背景下，下半年低估值和確定性增長依然是投資主線。他認(rèn)為出口增速和基建增速回落使得資本品景氣度回落，可選消費的低估值和數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)有望帶來超額收益。

穆啟國建議投資者關(guān)注下游周期性消費品，如家電、汽車、房地產(chǎn)和銀行等行業(yè)的投資機(jī)會。

(華泰聯(lián)合證券李東亮)

投資策略：重視成長

我們對下半年政策的判斷是：不松也不再緊。理由是中美經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的反差和中國經(jīng)濟(jì)運行大周期，決定了2011年是個“調(diào)結(jié)構(gòu)政策年”，而非普通的“周期政策年”。我們判斷下半年宏觀經(jīng)濟(jì)沒有觸及容忍度邊界，放松的概率很小。同時我們認(rèn)為，政策不會再緊。對市場而言，既沒有向上拐點，也沒有繼續(xù)下殺壓力。

估值修復(fù)，預(yù)計下半年上證綜指運行區(qū)間2600-3400點。由于判斷下半年政策不松也不再緊、經(jīng)濟(jì)總需求平穩(wěn)、業(yè)績?nèi)甑忘c在2季度或3季度。我們認(rèn)為市場在反應(yīng)政策、經(jīng)濟(jì)總業(yè)績利空之后，悲觀情緒將緩和，下半年市場可望迎來“估值修復(fù)，式行情。估值修復(fù)之后，由于政策面、經(jīng)濟(jì)面缺乏拐點預(yù)期，市場關(guān)注度轉(zhuǎn)向業(yè)績，高成長行業(yè)將受益。

投資策略：修復(fù)周期。估值修復(fù)中，受益的是那些此前受緊縮政策壓制、經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂、估值偏低的行業(yè)，主要集中在周期類，包括：地產(chǎn)、汽車、銀行。

重啟成長，估值修復(fù)之后，尋找成長股機(jī)會。傳統(tǒng)行業(yè)從確定性需求增長、產(chǎn)能缺口、行業(yè)集中度三個維度選擇，看好通訊設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、水泥、空調(diào)。

細(xì)分行業(yè)自下而上選擇需求快速增長的行業(yè)，看好冷鏈物流、觸摸屏、光通訊配套設(shè)備、節(jié)能環(huán)保。

(海通證券)

限售股解禁

近54億股限售股包鋼股份獨攬七成

6月最后一周，兩市限售股解禁近54億股，包鋼股份占比達(dá)到七成。市場分析認(rèn)為，本周市場解禁套現(xiàn)壓力非常小。另外，7月份市場限售股解禁壓力有所下降，市值僅為1038億元，環(huán)比萎縮了47%。

數(shù)據(jù)顯示，本周兩市共有54億股左右限售股將陸續(xù)上市流通，解禁市值超過530億元，環(huán)比增長13%。其中，包鋼股份37.02億股6月30日解禁，占下周解禁股總數(shù)的69.12%。

根據(jù)巨靈財經(jīng)統(tǒng)計，本周兩市將有涉及30只個股的53.57億股限售股解禁，較上周基本持平。但如果按照上周的最新收盤價計算，兩市限售股解禁市值為530.92億元，環(huán)比增加12.96%。其中，滬市10只個股的解禁量就達(dá)到41.30億股，占當(dāng)周解禁總量的77.09%，解禁市值約為359.87億元。而深市雖然有20家上市公司，但解禁股份卻只有12.28億股，按最新收盤價計算，總市值僅為171.05億元。

解禁壓力較少

在本周上市的限售股當(dāng)中，包鋼股份獨占鰲頭。統(tǒng)計顯示，該公司的37.03億股股權(quán)分置限售股在6月30日獲得上市公司流通權(quán)，占本周解禁股份總量的七成左右。如果按照上周五8.25元/股的收盤價計算，這部分限售股的解禁市值將高達(dá)305.5億元，占到本周解禁市值總量的57.54%。

雖然本周限售股解禁市值有小幅上升，但市場分析認(rèn)為，剔除包鋼股份以后，解禁數(shù)量較少，而且多數(shù)公司股價連續(xù)大跌，沒有太大的減持壓力。

從限售股解禁類型看，本周主要解禁力量來自股改限售股，9家上市公司累計股改限售股解禁總量達(dá)到42.51億股，占比為78.84%。其次，是定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售限售股。數(shù)據(jù)顯示，本周共有6家企業(yè)合計有5.71億股限售股上市，而蘇寧環(huán)球的4.39億股預(yù)計本周上市。另外，本周還有4.42億股的首發(fā)限售股，煙臺氨綸最多，達(dá)到1.43億股。

(文/表 記者張忠安)

券商分析 機(jī)構(gòu)減持欲不強(qiáng)

有券商分析認(rèn)為，剔除包鋼股份，本周的解禁股份數(shù)量僅為16.54億股，對市場的壓力幾乎為零。

“而且目前很多公司股價處在低位，機(jī)構(gòu)減持欲望并不強(qiáng)。即使部分原始股股東有減持行為，對股價的負(fù)面影響不會太大。南京證券市場分析人士告訴本報記者。

另外，7月份， A股共有85家公司合計154億股限售股上市，按照最新收盤計算，解禁市值約1038億元，環(huán)比6月份大幅下降了47%。