根據一致預期，通脹將在6月份達到年度的高點，隨后會有一個慢慢回落的過程。這對股市可能產生某些正面影響。7月份股市很可能會出現探底后回升的走勢，但回升的空間不會大。

文/申萬研究所 桂浩明

股市上有句俗語“五窮六絕七翻身”，說的是5月份股市要跌，6月份跌得更慘，到了7月份則迎來轉機。據說香港上世紀80～90年代的股市就有這樣的特征。而去年A股市場也是這樣運行的，一波從2319點到3186點的大行情開始于7月初，之前則連跌了3個月。那么，這樣的格局在今年還會再現嗎？

技術及估值支持反彈

如果從月K線來看，今年的4、5、6月份都是下跌的。經過持續(xù)的大幅下跌之后，大盤自然會積累起一定的反彈能量。尤其是上證綜指破位2700點，客觀上是出現了比較明顯的超跌。因此，如果僅僅從技術上分析，7月份反彈的概率的確是比較大的。

另外，現在對投資者形成最大心理支撐的，還是股票的估值已經比較低了。如果拿去年的股票價格和今年相對比就會發(fā)現，雖然現在的指數點位要比去年同期高出一些，但是相當一部分個股的價格要比去年低很多。從平均市盈率和市凈率指標更可以看出，相當數量的股票估值已很便宜了。有人說，現在是6年來股票價格的第三個低谷，前兩次分別發(fā)生在2005年6月的998點和2008年11月的1664點，在統(tǒng)計上倒也確實能夠證明這個說法。

那么，這是否意味著反彈行情馬上就展開，投資者在7月份將“翻身”呢？事情恐怕就不那么簡單了。

調控預期仍壓制股市

大家都清楚，導致這次股市下跌的重要原因，并非估值太高，這不是一次“擠泡沫”行情。市場似乎并沒有多少泡沫，但就是跌跌不休，這是為什么呢？其實原因很簡單，就是市場資金不足。

持續(xù)的宏觀調控，對于收縮銀根、抑制通脹是必要的，但也會對股市的資金帶來“擠出效應”。隨著市場利率的飆升，股市中原本就有限的存量資金會逐漸外流。與此同時，巨大的擴容壓力，加上人們對全方位擴容前景的恐懼，也將資金驅趕出了股市。顯然，供求關系的惡化，投資者對流動性不斷收緊的擔心，是導致股市連跌3個月的重要原因。

進入到7月份，這種局面還很難說會根本改變。比如，現在對市場資金面有較大沖擊的是提高存款準備金率，幾個月來，幾乎每次提高準備金率，特別是到了商業(yè)銀行開始上繳追加的準備金時，市場上資金利率都會飆升，與之相對應的則是股市的大幅下跌。目前情況看，很難說7月份央行會不再提高準備金率。因為在實踐中，提高準備金率能夠迅速凍結大量的資金，對于通脹起到釜底抽薪的作用。6月份CPI很可能再創(chuàng)新高，如果真是這樣，屆時央行肯定不會袖手旁觀。況且央行官員早就說過，提高準備金率沒有絕對上限。

面對不斷上揚的CPI，央行必須進行調控，否則通脹失控，對經濟和社會均會帶來破壞。而在這一過程中，股市會間接受到調控帶來的影響，市值因此大幅縮水。這種局面已經延續(xù)了3個月，還沒有出現結束的信號。

由于對調控的預期依然很強烈，因此7月份的股市能否翻身就要打一個問號了。

探底回升 空間不大

當然，不奢望7月份股市大漲，但可以寄予一點小小期望。根據一致預期，通脹將在6月份達到年度的高點，隨后會有一個慢慢回落的過程。如果該預期在7月份能夠基本得到確認的話，那么即使7月份的調控力度很大，但是隨后的節(jié)奏會有所變化。這會讓人產生調控已經進入最高潮的聯(lián)想。對于股市來說，是有可能產生某些正面影響的。

所以，7月份股市很可能會出現探底后回升的走勢，只是這種回升的空間不會大。

至于說到“七翻身”，大家不妨先把它理解為是在農歷七月發(fā)生的事情吧。