鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 6月28日，上海多層次藍籌市場建設論壇在北京國際會議中心舉行，證監(jiān)會領導、上交所領導和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業(yè)融資、機構投資與上證指數(shù)，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進行全程直播。

以下為中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理黃朝暉演講實錄：

主持人：感謝巢總的演講，下面是中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理黃朝暉先生演講，題目是企業(yè)改制上市重點問題分析。

黃朝暉：非常感謝上交所領導以及證監(jiān)局領導邀請我們來參加這個會議，也給我們這個機會來講講這幾年在企業(yè)重組、改制、上市當中總結出來的經(jīng)驗，希望能夠對于在座的各位有所幫助。我前面講一個概括性，龍抽的問題，下面會由我的同事講一些具體重點問題的討論和分析。

講一點體會，我自己從事重組工作14年。大家知道，重組改制的最終目的是上市融資，這點來看，上市的企業(yè)都把上市融資作為整個重組改制工作的重點。這點本身沒有錯，大家都知道，在現(xiàn)代經(jīng)濟里，產(chǎn)業(yè)和金融的結合是企業(yè)加快成長和增強自己競爭力的重要措施和途徑。但如果企業(yè)過分地從上市融資角度追求，只要把上市融資目標完成了，其它的都不作為我整個工作追求的重點，長遠對企業(yè)發(fā)展反而不利，這是我企業(yè)工作中的重要體會。之所以這么說，實際上除了融資之外，整個認真的、細致的，組織得非常好的重組工作以及后續(xù)推介上市工作有時候能夠革命性地對企業(yè)發(fā)展帶來革命性的變革，這在我許多案例當中都得到了非常好的體現(xiàn)。

我認為做好重組上市工作，如何在理念戰(zhàn)略上重新梳理自己企業(yè)的定位，企業(yè)的管理理念，企業(yè)的戰(zhàn)略，把大的方向性工作得到更加好的明確甚至擴展。比如我們在民營企業(yè)的案例當中就有復星的上市。復星也是在市場經(jīng)濟當中拼殺出來，收購了大量的鋼鐵企業(yè)，也收購了很多基礎設施，也做了很多財務性投資，當時上市，我們給他經(jīng)過非常認真的梳理之后提出了兩個定位，后來無論對他最后上市融資估值還是企業(yè)方向的確立都起到了很重要的作用。我們給他提出早期的和記黃埔和早期的Black Stone的概念，他自己也嚇一跳，說從來沒有想自己企業(yè)的發(fā)展，從這個事情之后，他們就真的認認真真地研究怎么擴大他們基礎產(chǎn)業(yè)的投資，從此根據(jù)國際私募基金的模式來考慮組建自己的私募投資。當時上我們給他在香港上市融了二十多億美金，融了之后他進一步加強這兩塊業(yè)務，原來誰都沒有聽說復星是個私募基金，現(xiàn)在復星已經(jīng)成為很重要的一只私募基金，見到過它的身影。通過這件事兒，除了融資之外把自己的思路理清楚，到底我要成為什么樣的企業(yè)，什么是我的優(yōu)勢。

對于自己組織架構的管理也會有非常重要的影響。最典型的例子，當年我們做中移動、中石油、中石化上市的時候，那也是國有大型企業(yè)整體上市的初期，這些企業(yè)原來傳統(tǒng)上都是事業(yè)單位轉過來的，而且是國家強制性把他們捏在一起，領導也是這個部的部長，那個司的司長，按理說這些人沒有企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)驗，只有事業(yè)管理的經(jīng)驗，但這些人的聰明程度毫不亞于西方最優(yōu)秀的企業(yè)家。我們通過重組上市的過程，讓他去比較全球范圍內(nèi)最先進電信行業(yè)的企業(yè)，石油、石化的企業(yè)，看人家是怎么來管理的，怎么來組織運營，確立他的戰(zhàn)略，怎么建立激勵機制。這些人通過深入分析和比較認識到，我們可以把這些東西搬過來，他為了達成上市，我當初親自參與做中移動的上市，為了讓投資者接受國有企業(yè)或國有事業(yè)單位的價值，是按照國際電信公司管理的模式，讓所有管理的部門設置、內(nèi)部考核機制的設置，獎勵機制的設置，完全與國際一流的公司標準掛鉤。中石油、中石化當時為了上市，把大慶油田、勝利油田一級法人地位全部取消，整個集團就一個法人，下面都是分公司，沒有獨立核算地位，當時這些動作非常大，效果非常明顯。大家說國有企業(yè)最大的問題，除了激勵不夠之外一個很重要的問題是五六級公司，每一級都是獨立核算單位，誰都可以花錢，利潤都給花掉了，通過統(tǒng)籌統(tǒng)資下面的獨立法人地位，所有錢都要到總部來領，你要告訴我你要干什么。這部分省下來的利潤也非常大。

對民營企業(yè)也同樣有作用。對競爭形式的理解，過去企業(yè)都是中移動盯著中國聯(lián)通、中電信，中石油盯著中石化、中海油，沒有想過全球的格局是怎樣的，我應該怎么在全球布局，這方面讓他們大大打開了眼界，能夠從全球角度思考他們自己的問題，這對小一點的公司也實用，可以大大拓展你的眼界，讓你建立一個遠大的目標。

對資本市場的認識，做企業(yè)的人普遍對資本市場不是太了解，對于股票怎么波動的，宏觀經(jīng)濟周期怎么波動，債與股之間是什么關系，國家調(diào)整利率，調(diào)整準備金率對我會有什么影響，他們對這些事是不關注的，但通過上市過程，你能讓他認識到這個上市對原來那些企業(yè)多么重要。很多企業(yè)在上市過程當中，同時上市之前發(fā)了大量的債，把銀行貸款給替掉了，當然我們做的企業(yè)都比較大，信譽比較好，有的企業(yè)在國際上發(fā)債，信譽上比工農(nóng)中建的評級還要高，發(fā)的利率比工農(nóng)中建利率還要低，對他們來說效率非常明顯。通過發(fā)債把銀行貸款還了，節(jié)約出來的錢就是十幾億、二十幾億，大公司能達到這樣的利潤規(guī)模的增加，不需要你辛辛苦苦生產(chǎn)汽車，賣手機能夠掙來的。

制度建設。

1、合法合規(guī)理念上的進步。因為中國經(jīng)濟和中國傳統(tǒng)文化很多方面都是我怎么有利就怎么干，至于是什么樣的規(guī)矩，我可以不太理。當然，這與歷史改革的原因，無論是歷史上稅收問題、環(huán)保問題還是現(xiàn)有食品質量問題都有所忽視。整個上市的過程是讓你樹立起正確發(fā)展的觀念，你做小生意可以坑蒙拐騙，能做一單是一單，但做大生意，合法合規(guī)理信譽是第一的，如果你想上市，還想像以前一樣盡量少交點稅，能偷就偷，能賴就賴，這樣你的企業(yè)是做不到的，必須要把這個觀點轉過來。你一定要符合證監(jiān)會的一系列規(guī)定才能上市，剛才楊文輝說了一系列東西，實際上與企業(yè)是一個博弈的過程，證監(jiān)會說你不能同業(yè)競爭，不能通過關連交易轉移利潤，我們最好說你讓我同業(yè)競爭，讓我關連交易，別把我的環(huán)保問題卡得那么緊。這是博弈的事情。證監(jiān)會的這套體系正好有利于徹底轉變這種觀念，讓我們提升到一個新的層次，在這個層次深我們有能力與國際最先進的企業(yè)比肩競爭。

2、民營企業(yè)制度性的東西很少，大部分是領導想怎么干就怎么干，不重視制度，上市之后迫使你必須進行制度，規(guī)范建設，需要什么樣的程序，企業(yè)在擬上市的時候就要寫好。第一代的民營企業(yè)也許自己干，認為我是最聰明的，到第二代、第三代，美國能基業(yè)常青的企業(yè)全部是用職業(yè)經(jīng)理人。企業(yè)要做得很大，老板很聰明也不行，還是要靠一套制度和職業(yè)經(jīng)理人班子，這個過程實際對我們的長遠發(fā)展是有好處的，迫使我們從這個角度想，先建立規(guī)范，用市場上最優(yōu)秀的人為我服務，同時解決委托代理的風險問題，用一套機制約束職業(yè)經(jīng)理人為我股東的利益工作。

這個過程能為企業(yè)本身的變革、創(chuàng)新、發(fā)展形成持久的，生生不息的動力，因為企業(yè)上市之后，不是你上市推銷的時候或上市之前我們投資銀行幫你編了很多故事，賣完之后你就不管了。實際上不是這樣的，你每年至少兩次，按中國一年要有季度報告，在美國至少有兩次，中報和年報。這時候你需要與投資者和分析師去匯報，我們現(xiàn)在的投資者現(xiàn)在做了很多，我非常高興看到，中國這幾年基金投資人迅速成長，水平越來越高。我?guī)н^外國企業(yè)見過那些基金經(jīng)理，我覺得現(xiàn)在絕對有國際水平，對行業(yè)的分析，對企業(yè)經(jīng)營的把握，非常到位。

你們這些企業(yè)面對的是一堆專家，專業(yè)投資人，他們對你們這個行業(yè)非常了解，對行業(yè)非常了解，技術發(fā)展前景非常了解，蒙不了。人總是有信譽的，你們這些企業(yè)的領導在當?shù)睾苁莻€人物，媒體上經(jīng)常有你們的報道，你和投資人做報告我要做一些什么事兒，到年底又去匯報，投資者清清楚楚你說的幾件事兒，發(fā)現(xiàn)你一件都沒有做，能行嗎？也許你是企業(yè)擁有者不會干這種事兒，會努力把事兒做好，把所有能落實的工作落實。但職業(yè)經(jīng)理人有時候不一定能這么做，這種方式有時候能非常好地制約職業(yè)經(jīng)理人，投資者對你有這個那個看法，對你怎么不滿意，你的競爭對手干什么，你在怎么干，你們中間有什么差距。這樣一提，你的職業(yè)經(jīng)理人就害怕了?；厝ゾ偷煤煤酶苫?，Review審查一下戰(zhàn)略上有沒有失誤，工作上有沒有不到位的地方，把每項事兒落實。所以，不要把整個上市過程的進程看作是融資的過程，而是將剛才我所說的方面看成與融資同步的豐收，這樣才能達到最好的效果。