西藏城投:全國(guó)鋰資源王者穩(wěn)步向前

西藏城投 600773 房地產(chǎn)業(yè)

研究機(jī)構(gòu):華泰聯(lián)合證券 分析師:王海生,袁瑤 撰寫日期:2011-06-30

西藏城投發(fā)布公告,公布了第二個(gè)鹽湖結(jié)則茶卡的鹽湖儲(chǔ)量、品味及礦權(quán)獲得的進(jìn)展情況,我們認(rèn)為,公司將成為國(guó)內(nèi)最大鋰資源擁有者,且公司依托化工部長(zhǎng)沙設(shè)計(jì)研究院(長(zhǎng)化院)綜合利用開發(fā)方案,有望實(shí)現(xiàn)碳酸鋰、硼酸和鉀肥的綜合利用開發(fā),鹽湖新的王者即將誕生。

結(jié)則茶卡鹽湖地表鹵水的主要礦物成分為硼、鋰、鈉和鉀,其中B2O3、KCl和LiCl儲(chǔ)量分別為161.4萬噸、979.94萬噸和230.69萬噸,加上此前的龍母錯(cuò)鹽湖,公司有望獲得的B2O3、KCl和LiCl儲(chǔ)量分別為331萬噸、2839萬噸和447.6萬噸。對(duì)應(yīng)硼酸、鉀肥和碳酸鋰分別為587萬噸、3318萬噸和390萬噸。公司有望成為國(guó)內(nèi)第一大鋰資源擁有者。按照之前的協(xié)議,鹽湖B中碳酸鋰地表鹵水控制內(nèi)蘊(yùn)資源量達(dá)到79萬噸,支付對(duì)價(jià)合計(jì)不超過1億元,高于79萬噸的部分不再計(jì)價(jià),公司以低對(duì)價(jià)獲得了最大鹽湖資源。

結(jié)則茶卡鹽湖屬于碳酸鹽型鹽湖,碳酸鋰鹽湖特點(diǎn)是鎂鋰比較低,通常鎂鋰比在1左右,基本不需要除鎂工序,能夠大量節(jié)約資源,鹽湖開發(fā)利用成本低。根據(jù)我們了解的情況,碳酸鹽型鹽湖的提鋰成本大約在1.0-1.5萬元/噸左右,是最具利用價(jià)值的鹽湖類型。

結(jié)則茶卡預(yù)可行報(bào)告由長(zhǎng)化院出具,長(zhǎng)化院曾為扎倉茶卡鹽湖鹵水的綜合利用開發(fā)做過中試,其鹽湖綜合利用開發(fā)技術(shù)全國(guó)領(lǐng)先。長(zhǎng)化院鹽湖綜合利用開發(fā)提鋰的鋰資源回收率能夠達(dá)到40%以上,且能在現(xiàn)場(chǎng)得到品味98%以上的碳酸鋰產(chǎn)品,碳酸鋰生產(chǎn)成本能夠達(dá)到1.1萬元/噸。依托長(zhǎng)化院的技術(shù),公司有望實(shí)現(xiàn)鹽湖碳酸鋰、鉀肥、硼酸資源的綜合利用,鹽湖效益能夠最大化。

阿里圣拓的《龍木錯(cuò)、結(jié)則茶卡鹽湖鹵水提取鋰鉀及其資源綜合利用》項(xiàng)目被納入西藏自治區(qū)"十二五"重點(diǎn)礦業(yè)項(xiàng)目,藏礦資源領(lǐng)導(dǎo)辦公室將協(xié)調(diào)相關(guān)部門和地方政府,積極扶持重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),將有利于龍木錯(cuò)、結(jié)則茶卡的綜合開發(fā)和利用,更加發(fā)揮資源的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值。

國(guó)際碳酸鋰巨頭FMC宣布,將在2011年7月1日上調(diào)碳酸鋰及其相關(guān)下游產(chǎn)品價(jià)格20%。

我們認(rèn)為,未來,隨著新能源汽車、儲(chǔ)能等行業(yè)的興起,碳酸鋰的需求量將持續(xù)擴(kuò)大,盈利能力將持續(xù)提升。我們測(cè)算,每10萬輛新能源汽車(60%電動(dòng)、40%混合動(dòng)力)將拉動(dòng)5000-8000噸的電池級(jí)碳酸鋰需求,相當(dāng)于全球碳酸鋰需求量新增5%-8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:結(jié)則茶卡后續(xù)相關(guān)手續(xù)進(jìn)展發(fā)生變故,公司鹽湖綜合利用開發(fā)進(jìn)度、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步調(diào)控可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

西藏礦業(yè):未來兩年將是重要轉(zhuǎn)型期

西藏礦業(yè) 000762 鋼鐵行業(yè)

研究機(jī)構(gòu):平安證券 分析師:竇澤云 撰寫日期:2011-07-01

近日,我們調(diào)研了西藏礦業(yè),以下是主要觀點(diǎn):平安觀點(diǎn):2012年碳酸鋰精礦產(chǎn)能增加60%。

公司于今年4月份完成了定向增發(fā),計(jì)劃到2012年,扎布耶碳酸鋰產(chǎn)能從目前的5000噸/年提高至8000噸/年,而產(chǎn)能的擴(kuò)張通過兩方面實(shí)現(xiàn):1)增加太陽池面積。目前扎布耶擁有太陽池約90個(gè),預(yù)計(jì)到2012年太陽池?cái)?shù)目將增加至120個(gè);2)提高提鋰技術(shù)。扎布耶鹽湖自2005年投產(chǎn)以來,公司積累了一定的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)以及天氣數(shù)據(jù),在此基礎(chǔ)上,公司將對(duì)"冬季曬鹵,夏季太陽池升溫提鋰"的技術(shù)進(jìn)行改進(jìn),提高生產(chǎn)效率。"拉日鐵路"的建設(shè)為改善扎布耶基礎(chǔ)設(shè)施提供契機(jī)。

作為西藏自治區(qū)十二五規(guī)劃重點(diǎn)項(xiàng)目的"拉薩--日喀則"鐵路已與去年9月份動(dòng)工,預(yù)計(jì)2014年開通。拉日鐵路的開通將使得公司物資運(yùn)輸模式從完全依賴于公路變?yōu)楣放c鐵路結(jié)合,運(yùn)輸費(fèi)用將大幅降低,我們估計(jì)目前公司碳酸鋰精礦出藏運(yùn)費(fèi)約為700--1000元/噸;此外,鐵路的開通也為扎布耶基礎(chǔ)設(shè)施改善提供了契機(jī),如電網(wǎng)建設(shè)或太陽能儲(chǔ)能電站,這使得公司碳酸鋰產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張變得可能。

高成本邊際產(chǎn)能投產(chǎn)將推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格上漲。

過去3年里,由于產(chǎn)能過剩,碳酸鋰價(jià)格一直在4500美元/噸徘徊(08年最高價(jià)為6000美元/噸),但我們認(rèn)為隨著低成本產(chǎn)能利用率接近飽和,高成本邊際產(chǎn)能的投產(chǎn)將推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格上漲。目前SQM、FMC、Chemtall和Talison四大生產(chǎn)商總產(chǎn)能約為12.8萬噸,占全球總產(chǎn)能的80%,而2010年全球碳酸鋰總需求約為13.5萬噸,成本較低的四大生產(chǎn)商產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近飽和,隨著每年需求以接近20%的速度增長(zhǎng),高成本邊際產(chǎn)能的投產(chǎn)將推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)2011年、12年碳酸鋰均價(jià)分別為4800美元/噸和5500美元/噸。

銅將成公司利潤(rùn)的另一重要來源。

公司控股的尼木縣宮廳銅礦探明儲(chǔ)量約為23萬噸,根據(jù)定向增發(fā)計(jì)劃,預(yù)計(jì)到2012-13年,精銅產(chǎn)能將從目前的1500噸/年增加至5000噸/年,尼木銅礦采用濕法冶煉,根據(jù)我們的估計(jì),成本約為3.5萬元/噸,按照銅價(jià)6萬元/噸測(cè)算,年利潤(rùn)將達(dá)到8億元(公司總股本約為3.1億股),成為鋰以外公司重要的利潤(rùn)來源。

維持"推薦"評(píng)級(jí)。

隨著定向增發(fā)的完成,未來兩年公司將進(jìn)入重要的轉(zhuǎn)型期:增資、擴(kuò)產(chǎn)、降低成本、實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值的兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)11年、12年和13年公司EPS分別為0.21元、0.54元和1.07元,對(duì)應(yīng)6月30日收盤價(jià)33.18元,PE分別為158倍、61倍和31倍。在新能源需求帶動(dòng)下,鋰是未來10年需求最具爆發(fā)性的金屬,而扎布耶是全球儲(chǔ)量第三大(已開發(fā))、也是唯一一個(gè)不需要經(jīng)過化學(xué)提煉就能實(shí)現(xiàn)碳酸鋰生產(chǎn)的鹽湖,高行業(yè)成長(zhǎng)性和高資源品位應(yīng)該獲得估值溢價(jià),維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。