摩根大通

中國人民銀行今天(7月6日)宣布自7月7日起上調(diào)主要政策利率25個基點。一年期基準(zhǔn)貸存款利率上調(diào)25個基點后分別至6.56%和3.50%。這是自去年10月以來央行第五次上調(diào)主要政策利率。市場普遍預(yù)計到了此次加息(近幾周央票收益率上升)，而且趕在下周發(fā)布6月份CPI數(shù)據(jù)之前。我們預(yù)計CPI同比將進(jìn)一步上漲至6.2%(5月份為同比上升5.5%)，主要是受食品價格上漲的推動。

隨著CPI 觸頂，可能將暫時不予調(diào)整利率

展望未來，在通脹率方面，6月份CPI可能將再創(chuàng)新高，未來幾個月總體CPI可能放緩，但開始放緩速度較慢。未來我們預(yù)計CPI將從10月份開始降至5%以下，年底可能接近4%。

的確，隨著自今年年初經(jīng)濟(jì)逐漸放緩，近期全球大宗商品價格回落，關(guān)于中國后續(xù)通脹壓力的主要指標(biāo)(包括PPI和PMI指數(shù)原材料成本構(gòu)成成分)近期顯著下滑。具體而言，PPI環(huán)比溫和上升0.1%(至5月份底的三個月季調(diào)水平)，顯著低于1.4%的環(huán)比平均漲幅(之前三個月的季調(diào)漲幅)。此外，PMI原材料成本構(gòu)成成分由2月份的74.6顯著回落至6月份的52.1%

由于6月份CPI可能將再創(chuàng)新高，而且后續(xù)通脹壓力將得到緩解，央行今年下半年暫時不予調(diào)整利率的可能性增大。同時，央行可能將繼續(xù)嚴(yán)密監(jiān)督和管理總體貨幣和流動性狀況(這是考慮到貿(mào)易和資本賬戶順差將對國內(nèi)流動性帶來持續(xù)的上行壓力)。我們預(yù)計未來可能將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點，而且可能還將采取發(fā)行央票的公開市場操作。

增長方面，關(guān)于中國的工業(yè)生產(chǎn)周期，6月份制造業(yè)PMI指數(shù)進(jìn)一步放緩表明，在夏季幾個月里工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)仍將繼續(xù)溫和增長。展望未來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能在幾個主要行業(yè)上傾向于“選擇性的積極”政策可以支持2011年下半年增長：

- 積極的保障房建設(shè)工程將在進(jìn)入秋季后加速。住建部近期要求在11月末前1000萬套保障房須全面開工，國家發(fā)改委最近允許發(fā)行企業(yè)債建保障房，消除了保障房建設(shè)的關(guān)鍵資金掣肘問題，為從三季度開始保障房重大進(jìn)展相關(guān)的固定投資增長前景提供支撐。 積極的保障房

- 此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近幾周多次強(qiáng)調(diào)保障中小企業(yè)適當(dāng)信貸支持的重要性，因為中小企業(yè)受信貸控制措施的影響最大。

- 甚至是在汽車行業(yè)，近期市場預(yù)計政府可能考慮采取新措施刺激未來的汽車銷量。 甚至