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    對(duì)稱加息現(xiàn)利好 銀行股安全邊際增高

    2011年07月08日 04:17
    來(lái)源:上海證券報(bào) 作者:周鵬峰

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    加息在市場(chǎng)預(yù)期中來(lái)臨,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,“令人意外”的對(duì)稱式加息顯示了央行對(duì)銀行盈利的呵護(hù),意在提高銀行應(yīng)對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力,也消除了前期市場(chǎng)對(duì)非對(duì)稱加息的擔(dān)憂,銀行股的安全邊際相應(yīng)增高。

    本次加息利差貢獻(xiàn)最大

    前日央行決定,自7月7日起金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。這一對(duì)稱式加息被光大證券認(rèn)為是本輪5次加息中對(duì)銀行利差貢獻(xiàn)最大的一次。

    這次加息在市場(chǎng)的預(yù)料之中,但對(duì)稱的形式多少有些讓市場(chǎng)感到意外。這讓中金公司、長(zhǎng)江證券招商證券等券商研究部門(mén)認(rèn)為,在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未厘清之前,對(duì)稱加息擴(kuò)大了銀行的利差,顯示央行意在提高銀行應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    中金的測(cè)算表明,靜態(tài)來(lái)看,此次加息將提升上市銀行2011/2012年凈息差1.7/7.7個(gè)基點(diǎn),增加2011/2012 年凈利潤(rùn)0.8%/3.6%??紤]存款定期化的影響,此次加息對(duì)2011/2012 年凈利潤(rùn)的影響分別為0.6%/2.7%。

    但動(dòng)態(tài)來(lái)看,實(shí)際利率向上空間有限,加息對(duì)銀行的實(shí)際影響將小于靜態(tài)測(cè)算。一季度末,商業(yè)銀行利率上浮貸款占比已經(jīng)快速攀升至56%的歷史第二高水平,說(shuō)明在信貸供給偏緊的環(huán)境下,實(shí)際利率已經(jīng)顯著高于基準(zhǔn)利率。另外,存款成本的上升卻是剛性的,這將令加息對(duì)銀行息差的實(shí)際影響小于靜態(tài)測(cè)算。

    招商證券的靜態(tài)測(cè)算顯示,此次加息將使上市銀行息差提升2-4 個(gè)BP,預(yù)計(jì)上市銀行三季度凈息差仍將保持穩(wěn)中有升,銀行業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)有堅(jiān)實(shí)保證。

    他們認(rèn)為,加息不會(huì)對(duì)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。因?yàn)榧酉⒅饕轻槍?duì)通脹預(yù)期的管理和預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,而中長(zhǎng)期貸款利率同步上調(diào)表明政府對(duì)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和目前地方政府債務(wù)的償還有信心。

    去年以來(lái),央行更多依賴存款準(zhǔn)備金率這一數(shù)量型工具,導(dǎo)致資金面較為緊張,因此,長(zhǎng)江證券認(rèn)為本次加息顯示央行修正數(shù)量調(diào)控過(guò)度帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng),有利于信貸資源結(jié)構(gòu)調(diào)整和緩解銀行吸儲(chǔ)壓力。

    銀行股更安全

    鑒于對(duì)稱式加息有益銀行息差提升等因素,大部分機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀,東北證券維持中期策略報(bào)告中銀行板塊優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。

    光大證券也認(rèn)為,中報(bào)盈利的確定性很高,這將成為銀行股企穩(wěn)的安全墊。銀行股將迎來(lái)一波估值和盈利雙驅(qū)動(dòng)的可持續(xù)行情。他們預(yù)測(cè)上市銀行合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31%。部分中小銀行利潤(rùn)同比增速超過(guò)40%,2季度收入和利潤(rùn)同比環(huán)比能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

    不過(guò),昨日A股市場(chǎng)銀行股表現(xiàn)較為一般,前期由于融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)難短期證偽,銀行股的表現(xiàn)也被抑制,但華泰聯(lián)合證券認(rèn)為,對(duì)融資平臺(tái)貸款過(guò)于悲觀預(yù)期已反映在股價(jià)中,銀行股安全邊際更高,考慮到銀行中報(bào)靚麗,看好銀行股的近期行情。

    招商證券對(duì)銀行股維持了推薦評(píng)級(jí)。認(rèn)為此次加息后,進(jìn)一步緊縮預(yù)期將弱化,對(duì)下半年行情持樂(lè)觀態(tài)度,銀行股已有足夠的安全邊際應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性。

    比較而言,中金對(duì)銀行股的走勢(shì)看法相對(duì)謹(jǐn)慎。他們認(rèn)為經(jīng)過(guò)5-6月份的調(diào)整,銀行股再次接近估值底部區(qū)間,安全邊際較高。此次央行加息靴子落地、中報(bào)業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)、通脹見(jiàn)頂和政策放松的預(yù)期有望推動(dòng)銀行板塊的反彈,但是反彈能否持續(xù)仍需要觀察政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。

    中金認(rèn)為,在地方政府貸款流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升、資本充足率新規(guī)沖擊不明、理財(cái)產(chǎn)品(表外業(yè)務(wù))監(jiān)管收緊的環(huán)境下,銀行股難以持續(xù)走強(qiáng),投資者對(duì)反彈高度不應(yīng)期望過(guò)高。從流動(dòng)性上來(lái)看,7月通脹可能仍在6%以上,貨幣政策在3季度放松的可能性較小,不支持銀行股的大幅反彈。

    [責(zé)任編輯:lizy] 標(biāo)簽:銀行股 加息 安全邊際 
     

    相關(guān)專(zhuān)題:央行2011年第三次加息

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