年內(nèi)通脹頂點(diǎn)已至 加息周期已近尾聲
2011年6月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
交行金研中心
一、CPI同比增速創(chuàng)本輪新高、PPI同比增速有所反彈
CPI同比增速創(chuàng)本輪新高。6月份CPI同比上漲6.4%,食品價(jià)格同比上漲14.4%,拉動(dòng)CPI上漲4.26個(gè)百分點(diǎn);非食品價(jià)格上漲3.0%,拉動(dòng)CPI上漲 2.14個(gè)百分點(diǎn)。6月CPI同比繼續(xù)走高的主要原因:豬肉與鮮蛋價(jià)格快速上漲推高食品類價(jià)格較快上漲,而非食品類價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
PPI同比增速有所反彈。6月份PPI同比上漲7.1%,工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比上漲10.5%。國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍然維持較快增長(zhǎng)、國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩推動(dòng)PPI有所反彈。2011年5-6月末,CRB指數(shù)保持在560點(diǎn)左右震蕩。近期IEA拋儲(chǔ)的影響逐漸弱化,原油價(jià)格有重新反彈的跡象。
二、年內(nèi)通脹高點(diǎn)已至,預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅將逐步回落
6月份CPI同比漲幅基本已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn),預(yù)計(jì)下半年將逐步回落,但總體而言通脹壓力仍將處于較高的位置??紤]到以豬肉為代表的食品價(jià)格漲幅逐漸趨緩、經(jīng)濟(jì)增速趨于放緩、國(guó)際流動(dòng)性趨于緊縮抑制大宗商品價(jià)格上漲,我們預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅應(yīng)該會(huì)有所回落。
一是豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅將趨緩。4-5月份,豬肉價(jià)格環(huán)比已出現(xiàn)回落,而6月份很可能是豬肉價(jià)格同比漲幅的年內(nèi)高點(diǎn)。溫總理也公開(kāi)表示豬肉價(jià)格將在幾個(gè)月后下降,豬肉價(jià)格漲幅趨緩對(duì)于緩解食品價(jià)格快速上漲非常重要。
二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于放緩。由于受能源供給不足,國(guó)際大宗商品價(jià)格高企、貨幣政策長(zhǎng)期偏緊、消費(fèi)需求放緩等因素的綜合影響,未來(lái)三季度的GDP增速很可能繼續(xù)維持下滑的趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)2011年三季度GDP增速可能進(jìn)一步下滑到9.2%左右??傂枨蟮姆啪弻⒂欣诰徑廨^高的通脹壓力。
三是國(guó)際經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性趨于緊縮。歐洲央行在近期加息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%、美國(guó)QE2到期之后不太可能新推大規(guī)模的量化寬松政策,因而推動(dòng)國(guó)際大宗商品上行的貨幣因素已有所緩解,CRB指數(shù)已經(jīng)回落至6月末的550點(diǎn)左右。而CRB指數(shù)回落也進(jìn)一步壓低國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本,PPI從3月的7.3%回落至5月的6.8%、PMI連續(xù)三月回落至50.9,其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格細(xì)項(xiàng)連續(xù)四月大幅下滑至56.7.均表明輸入性通脹壓力已經(jīng)開(kāi)始減輕。
再加上下半年翹尾因素將逐步降低歸零,政府對(duì)物價(jià)的調(diào)控措施逐步發(fā)揮作用,我們預(yù)計(jì)下半年物價(jià)漲幅將有所回落。當(dāng)然,我們也應(yīng)該看到在勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期看漲、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩有限、國(guó)際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊等因素的影響下,通脹壓力在下半年調(diào)整之后仍將處于相對(duì)較高的狀態(tài),下半年物價(jià)漲幅要回落到4%以下有一定難度,全年4%的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。
三、未來(lái)物價(jià)漲幅將趨緩,本輪加息周期已近尾聲
6月CPI見(jiàn)頂之后,物價(jià)漲幅將逐步趨于緩解。加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、短期資本流入速度加快、中小企業(yè)融資困難等因素,預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將微調(diào)持穩(wěn)。利率政策方面,在7月加息之后,本輪加息周期基本接近尾聲。存款準(zhǔn)備金率方面,未來(lái)仍有上調(diào)1-2次的空間。
考慮到下半年通脹壓力雖有所回落,但很可能仍處于4%以上的較高位置,治理政策依然需要多管齊下、標(biāo)本兼治:貨幣政策穩(wěn)中偏緊以收縮銀根;穩(wěn)步升值以緩沖輸入因素;加大收儲(chǔ)和增加有關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口以針對(duì)性調(diào)節(jié)供求關(guān)系;減少流通環(huán)節(jié)、合理少收稅費(fèi)、以降低流通成本,同時(shí)有效打擊炒作;尤其是要加大力度給予農(nóng)產(chǎn)品流通以價(jià)格優(yōu)惠政策。
執(zhí)筆:陸志明,金融學(xué)博士,交行金研中心研究員
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