歷史往往會驚人的相似， 但卻不會簡單的重復(fù)，2011年上半年的走勢就給人以這樣的感覺。由于近年來股市行情往往會打破一地眼鏡，就像2010年股市的大起大落令大部分機構(gòu)的預(yù)測成了一個笑話，在總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)后，2011年初大部分機構(gòu)都對今年的行情定下了一個振蕩的調(diào)子，至于如何振蕩則見仁見智、模糊不清， 但很少人想到2011年上半年股市的波動和2010年上半年的走勢如此相似。

但是從某種意義上說，2011年上半年股市行情比2010年上半年更差，可以說在2011年上半年個股行情出現(xiàn)了嚴重的分化，之前牛氣沖天的創(chuàng)業(yè)板、中小板等小盤股(包括新興產(chǎn)業(yè)等主題投資板塊)絕大部分都出現(xiàn)了跌幅慘重的價值回歸走勢，以藍籌股為主的上證50指數(shù)錄得超過0.61%的漲幅，也是唯一上漲的綜合指數(shù)；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌25.64%，跌幅最大，中小板指數(shù)也下跌了13.17%。

分行業(yè)來看，權(quán)重藍籌板塊顯然表現(xiàn)出色，銀行、煤炭均錄得上漲；此外，保障房概念板塊持續(xù)獲得資金追捧，建材、鋼鐵、地產(chǎn)、家電等板塊也逆市出現(xiàn)上漲。下跌方面，則主要是中小市值板塊，如傳媒、電子、通信等板塊，電力設(shè)備板塊由于受到日本核輻射的影響，整體跌幅也相對較大。

整體而言，A股市場持續(xù)面臨著通脹環(huán)境下緊縮政策的壓制，使得A股的估值重心不斷下移，不僅曾經(jīng)高高在上的創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)創(chuàng)下了其成立以來的新低，以藍籌股為代表的上證50估值水平也達到了歷史新低，甚至要低于2005年股市低迷期以及2008年金融危機股市低點之時的估值水平。A股的低估值已經(jīng)成了顯而易見的現(xiàn)象，在這樣的低估值水平下機構(gòu)又是如何看待下半年A股市場的呢？

下半年超七成機構(gòu)看多

目前各家券商已陸續(xù)發(fā)布了2011年下半年投資策略報告，披露了專業(yè)機構(gòu)的預(yù)測展望。在此，我們在線分析師總結(jié)了中信證券、申銀萬國、海通證券、招商證券、國泰君安等30家券商研究所對于2011年下半年A股市場的走勢預(yù)測，希望對投資者有所幫助。

從今年各機構(gòu)給出的下半年A股市場漲升空間來看，多數(shù)機構(gòu)預(yù)期指數(shù)會沖至3000點上方，最高的預(yù)期在3600點。但有9家機構(gòu)未給出2011年的具體高點和低點，占所有機構(gòu)的30%，這個比例較去年同期大幅降低：在去年下半年年度策略中有17家機構(gòu)未給出具體的點位，占所有機構(gòu)的58%。這也說明機構(gòu)對于下半年市場走勢還是抱有較大的希望。其中，申銀萬國給予了最高的點位——3600點，他們認為，倘若四季度通脹能下到4%，則市場估值能進一步提升，上證綜指有望達到3600點。國聯(lián)證券則給予了最低的點位——2300點，他們認為，長期看市場會是“跌多了反彈，反彈到位再下跌”的波段震蕩市場，并且可能挑戰(zhàn)前期重要的低點支撐，政策信號和極限估值才能成為階段性底部的信號。極限估值預(yù)示底部2300點上下，政策轉(zhuǎn)折信號預(yù)期出現(xiàn)在三季度中下旬。

整體來看，機構(gòu)對下半年的A股市場行情還是比較樂觀的，有22家機構(gòu)看好。其中，世紀(jì)證券認為，目前A股估值低于近四年平均估值水平，部分行業(yè)動態(tài)市盈率水平已在10倍以下，股指具備一定估值修復(fù)空間，同時頻頻出現(xiàn)的大股東增持也將提升市場信心。下半年A股市場表現(xiàn)有望優(yōu)于上半年，三季度市場可能震蕩筑底，四季度市場有望出現(xiàn)相對確定的投資機會。海通證券判斷下半年政策不松也不再緊，經(jīng)濟總需求平穩(wěn)，業(yè)績?nèi)甑忘c在二季度或三季度。市場在反映政策、經(jīng)濟總業(yè)績利空之后，悲觀情緒將緩和，下半年市場可望迎來“估值修復(fù)空式行情。估值修復(fù)之后，由于政策面、經(jīng)濟面缺乏拐點預(yù)期，市場關(guān)注度轉(zhuǎn)向業(yè)績方面，高成長行業(yè)將受益。招商證券也對下半年市場持積極態(tài)度。他們認為，下半年估值水平將觸底回升，首先源于通脹回落、實體經(jīng)濟對資金消耗減弱，隨后源于貨幣政策放松；盡管三季度經(jīng)濟還在下滑，業(yè)績預(yù)期也難以迅速轉(zhuǎn)好，但是市場見底的時候，一貫是估值先見底，而盈利預(yù)期的見底回升滯后。

8家機構(gòu)持謹慎觀點。其中，中金公司維持2011年A股上證指數(shù)在2600-3200點間箱體震蕩的觀點不變。按照較為悲觀的盈利預(yù)測和歷史最低估值水平，目前A股進一步下跌的空間在10%左右。2700點以下，投資者可以開始逐漸尋找市場悲觀預(yù)期中被錯殺的股票。東莞證券則認為，中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型已經(jīng)刻不容緩，股市走勢也會更加糾結(jié)。糾結(jié)之處在于2011年下半年政策的搖擺將為股市帶來中級行情的機會，藍籌股的超低估值更是牛市行情一個前提條件，但股市的制度糾偏不是一蹴而就的，市場短期仍面臨供需失衡、結(jié)構(gòu)性價值回歸等壓力。大盤中長期看已經(jīng)進入底部區(qū)域，三季度指數(shù)下跌空間不大但仍會持續(xù)調(diào)整，四季度有望迎來回升。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期政策調(diào)控處于兩難境地，股市走勢更多的表現(xiàn)為上下兩難。

無一家機構(gòu)看空下半年。

主要券商核心觀點匯總

通過對在線分析師總結(jié)的30家券商的進一步分析與歸納，對于2011年下半年A股市場的走勢預(yù)測，我們從中精選出了15家最具代表性的券商觀點，僅供投資者參考。

高華證券

我們根據(jù)調(diào)整后的經(jīng)濟增長、通脹、大宗商品價格預(yù)測更新自上而下的盈利預(yù)測，滬深300指數(shù)2011-2012年盈利增幅分別為17.4%、12年8%，較我們之前的預(yù)測分別低5.30309個百分點，原因主要在于收入增長預(yù)測穩(wěn)定而利潤率預(yù)測下調(diào)。我們認為任何潛在的盈利預(yù)測下調(diào)不會對市場造成顯著負面影響，因為最近的回調(diào)已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)了盈利預(yù)測下調(diào)的風(fēng)險(盡管不同行業(yè)可能有所分

別)。

我們將滬深300指數(shù)的年底目標(biāo)點位預(yù)測從4000點下調(diào)至3400點，主要原因在于估值下降和盈利增長

2011年下半年研究機構(gòu)市場判斷預(yù)測下調(diào)。新目標(biāo)點位仍表明我們持中期積極看法。

海通證券

由于判斷下半年政策不松也不再緊、經(jīng)濟總需求平穩(wěn)、業(yè)績?nèi)甑忘c在二季度或三季度。我們認為市場在反映政策、經(jīng)濟總業(yè)績利空之后，悲觀情緒將緩和，下半年市場可望迎來“估值修復(fù)”式行情。估值修復(fù)之后，由于政策面、經(jīng)濟面缺乏拐點預(yù)期，市場關(guān)注度轉(zhuǎn)向業(yè)績，高成長行業(yè)將受益。估值修復(fù)”預(yù)計下半年上證綜指運行區(qū)間2600-3400點。

國信證券

2011年總體看是一個震蕩市，基于目前的估值水平我們謹慎樂觀。年度報告中提示上半年看好春節(jié)后的攻勢，提醒QE2結(jié)束之際美元反彈給新興市場資產(chǎn)價格和大宗商品價格帶來的波動風(fēng)險。下半年的機會在于7-8月份?；诠乐档?相對于2005和2008年)的接近，對指數(shù)的底部不過于悲觀。全流通、減持和快速的擴容壓力使得估值中樞有所下移，滬深300的高點估值應(yīng)低于歷史平均水平，目標(biāo)在12-19倍之間，對應(yīng)上證的運行區(qū)間在25003500點。

國泰君安

2010年下半年是經(jīng)濟回落下股市的一個反彈，而2011年下半年股市會在一片悲觀中確認底部。雖然房價和物價的問題依然沒有解決、經(jīng)濟政策的導(dǎo)向和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機制繼續(xù)不明確、貨幣和融資機制的改革還沒有貼合實際的經(jīng)濟運行，但從影響股市大趨勢的判斷來看，可能在下半年的某個時點，多種因素的變化率趨勢相同，均有利于股市。

光大證券

市場處區(qū)間底部附近，增強組合進攻性正當(dāng)其時。我們已于6月21日將市場評級上調(diào)至“買入”。我們相信目前時點上市場正處于震蕩區(qū)間底部附近，加大組合進攻性正當(dāng)其時。我們估計未來三個月上證指數(shù)的運行區(qū)間在2650-3150點，建議投資者在目前點位上增加倉位，待市場運行到區(qū)間上沿后可適度降低倉位。

我們相信，中期內(nèi)市場上行的主要推動力量將來自投資者對通脹失控、政策超調(diào)和經(jīng)濟硬著陸過度悲觀情緒的修正以及政策、經(jīng)濟相繼見底后市場預(yù)期的實質(zhì)性改善。而短期來看，近期政府在中小企業(yè)信貸、保障房融資、財政支出及對通脹的判斷等方面均發(fā)出了正面的信號。

華泰證券

物價水平在六月份沖高后，三季度高位趨穩(wěn)，通脹壓力逐步緩解，預(yù)計四季度漸次回落；而經(jīng)濟增長預(yù)計三季度末增長下滑的態(tài)勢趨于穩(wěn)定，四季度有望重新走高，因此在物價壓力趨緩以及經(jīng)濟增長放緩的雙重推動下，政策拐點有望在三季度出現(xiàn)。

目前市場的估值水平已經(jīng)接近歷史低點，基本反映了市場的悲觀預(yù)期，具有較強的承壓能力。宏觀的資金面最緊張的時期正在過去，市場底往往先于經(jīng)濟底到來，歷史數(shù)據(jù)表明目前市場處于底部位置。

市場受政策、經(jīng)濟、預(yù)期的交錯影響下，市場有望首先在預(yù)期向好的背景下展開以估值修復(fù)為主題的反彈行情，底部的明確需要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策的明朗化的支撐，預(yù)計反彈后震蕩的可能性較大。四季度隨著物價壓力的進一步下行和經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，市場有望重拾升勢。

我們預(yù)計下半年市場有望在2600-3200點之間運行。

銀河證券

市場的宏觀環(huán)境不會變得更糟糕，短期增長無憂、物價高位趨穩(wěn)，市場在遭遇年初以來持續(xù)的緊縮壓力之后，有望企穩(wěn)回升。

從估值來看，當(dāng)前市場處于底部區(qū)域，2600點附近將是長期價值投資的良機；從市場情緒來看，連續(xù)10周的向下調(diào)整之后，或有最后一次挖坑，但調(diào)整的時間窗口基本到位，7月可望筑底回升。

大危機之后沒有更大的風(fēng)險，市場往往為長期震蕩市，等待新的上行動力。從長期來看，2600點附近是長期建倉價值位；若情緒的最后釋放導(dǎo)致調(diào)整到2600點下方，無疑是難得的長期機遇。

2011年下半年核心波動區(qū)間：2600-3300點之間。