今年以來，銀行理財產(chǎn)品持續(xù)火爆。在股票市場疲軟，公募基金甚至私募證券基金巨虧的情況下，銀行理財產(chǎn)品不僅獲得正收益，甚至是高收益。

在公募基金、私募基金紛紛遭遇滑鐵盧之際，銀行怎么突然成了理財高手？在中國社科院金融產(chǎn)品中心研究員王伯英看來，銀行競爭加劇，導致部分銀行不得不違規(guī)出牌，“銀行理財高收益背后，有不能言說的黑匣子。

銀行的“剛需”

細心的投資人會發(fā)現(xiàn)，在6月30日銀行年中考核“大限”前后購買的理財產(chǎn)品收益率差距明顯。據(jù)金融界數(shù)據(jù)顯示，在6月最后一周排在發(fā)行榜上前兩位的理財產(chǎn)品預期年化最高收益率達到7%，隨后收益率開始回歸理性，大部分新發(fā)行的理財產(chǎn)品預期年化收益率在5%以內(nèi)。

“嚴格的存貸比考核，利率又受管制，導致一些銀行不得不‘借道’理財產(chǎn)品渠道，否則沒有業(yè)務可做。恒生銀行財富管理部副總裁朗歌對《中國經(jīng)營報》記者說。

中國國際經(jīng)濟交流中心研究員、金融學教授徐洪才也認為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象有現(xiàn)實的基礎，“一方面，銀行有攬儲的需要，在存貸比嚴格限制下，銀行有動力通過高成本獲取資金；另一方面，在存貸比通脹的環(huán)境下，老百姓也希望通過理財獲得高收益。

事實上，在記者采訪的多位銀行業(yè)人士看來，銀行理財產(chǎn)品收益率高低與其投資標的關(guān)系并不大，“理財收益高是銀行競爭的產(chǎn)物。”王伯英指出，尤其是短期連續(xù)系列發(fā)售的銀行產(chǎn)品，收益率與資金投資標的根本沒有相關(guān)性。“在一些‘短融長投’的‘資金池’中更可能存在融新還舊?！币簿驼f，這種短期理財?shù)母呤找娓袷且粓觥褒嬍向_局”

相關(guān)人士指出，銀根收緊后帶來的流動性極為短缺，導致銀行打起理財收益的“價格戰(zhàn)”

一位外資行中層對記者說，理財產(chǎn)品其實是利率市場化的先鋒，“在‘產(chǎn)品要混業(yè)、監(jiān)管又分業(yè)’下，中資行在理財產(chǎn)品方面創(chuàng)新的空間有限?！痹谒磥?，即使管理層對銀行理財產(chǎn)品采取限制措施，在利益未能市場化，又存在嚴格的存貸比管理制度下，靠“打壓”理財產(chǎn)品的“高收益”難以奏效，即使一時打壓下去，也會通過其他形式冒出來。

黑匣子的風險

引起管理層注意的是商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品實現(xiàn)的“資產(chǎn)表外化”，商業(yè)銀行將債券、貸款、票據(jù)等打包作為配置資產(chǎn)，將其設計成為理財產(chǎn)品，發(fā)售給客戶，同時通過壓縮表內(nèi)資產(chǎn)以獲取業(yè)務發(fā)展空間和流動性支持。

王伯英介紹說，在如今五類理財產(chǎn)品的設計模式(資產(chǎn)池、銀行代銷、委托貸款、財產(chǎn)受益權(quán)和理財產(chǎn)品“互持”) 中，組合投資類理財產(chǎn)品是各家銀行發(fā)行的絕對主力。金融界監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，在6月30日～7月6日這一周發(fā)行的271只理財產(chǎn)品中，組合投資類產(chǎn)品共發(fā)行170只，占總發(fā)行量的62.73%，連續(xù)三周占據(jù)發(fā)行首位。

而這類理財產(chǎn)品往往語焉不詳，投資者并不清楚這筆資金投向何處。

王伯英認為，“組合資產(chǎn)類產(chǎn)品均宣稱投資于多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池，包括優(yōu)質(zhì)企業(yè)的受益權(quán)、信貸資產(chǎn)等，但幾乎無一明示具體投資方向及投資比例。

她進一步指出，信息透明度不高使得銀行理財產(chǎn)品的諸多“違規(guī)”現(xiàn)象不能得到及時有效的監(jiān)管，為理財市場的健康發(fā)展埋下了隱患。

在募集投資者資金后，到底如何運作，多位接受采訪的銀行人士不愿多言。而據(jù)一位銀行內(nèi)部人士向記者透露，一般商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品設計團隊人員并不多且非常年輕，他舉其所在銀行說明，“我們按固定收益產(chǎn)品類、股票基金和另類投資分成三個小組，總?cè)藬?shù)也才十幾人，研究創(chuàng)新能力有限?！边@些都導致市場上發(fā)行的理財產(chǎn)品呈現(xiàn)同質(zhì)化和本行產(chǎn)品的系列化。

也有銀行人士坦承，在這個不能言說的“黑匣子”里，理財產(chǎn)品可以通過各種渠道和形式進入到金融市場(股票、基金、衍生品、信貸包等)，甚至能投資未上市企業(yè)股權(quán)，“就連我們也很難搞清楚這些資金流向了哪兒。

一位長期觀察理財市場的研究人士表示，目前融資市場是理財資金大量流向的市場。在需要短期、連續(xù)給付投資者高收益倒逼之下，銀行只能購買更多高風險高收益的資產(chǎn)。他提醒，投資者在購買銀行理財產(chǎn)品時一定要仔細鑒別。

王伯英也提醒，“資產(chǎn)表外化”的過度膨脹導致銀行系統(tǒng)性風險增大。如果表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽損失，可能會動用表內(nèi)貸款償還理財資金，表外風險就會轉(zhuǎn)嫁至表內(nèi)。而在這個過程中，由于目前中小銀行理財產(chǎn)品的預期收益率普遍高于大銀行而抗風險能力更弱，一旦貸款企業(yè)還款能力出現(xiàn)問題，“中小銀行將會首當其沖?！?