海航東銀期貨 曾平

從2008年10月22日開始，黃金就像尾巴著了火的野牛，發(fā)了瘋似的跑，從730美元一口氣漲到1550美元，令全球投資者大感意外。

不過在1550美元附近，黃金遭遇了此輪上漲最為嚴(yán)厲的阻擊，全球著名投資機構(gòu)、投資者紛紛放言黃金是一個巨大的泡沫。

巴菲特表示：“全世界的黃金壘在一塊只不過是一個不創(chuàng)造價值的立方體，買黃金是在賭博。

索羅斯表示：“黃金是終級泡沫。

……

在一片空頭氛圍中，黃金應(yīng)聲而跌，這頭野牛似乎氣數(shù)已盡，已到了散發(fā)余熱的階段。

然而沒過多久，這頭金牛又開始活蹦亂跳——2009年9月初，金價首度突破1000美元關(guān)口，之后是1200美元、1500美元；2011年7月4日以來，更是走出罕見的十一連陽，把1600美元踏踏實實地踩在腳下。

黃金氣勢如虹的上漲吸引了足夠多的眼球，野牛儼然成了金牛。對于2008年10月以來黃金持續(xù)上漲的根本因素，眾說紛紜：

有人認為是美元貶值，美元與黃金是冤家死對頭，此消彼長。

但稍稍一分析，這一看法便站不住腳。美元從2008年的10月22日的77.37，下跌至近期的76附近，下跌僅1.8%，而同期黃金上漲幅度超過100%。

有人認為是通脹上升，黃金是抵御通脹的絕佳工具。

似乎很有道理，仔細分析，這一說法也是不靠譜。2008年10月，美國、歐元區(qū)2008年10月的通脹分別為3.2%、3.7%，2011年6月的通脹為3.6%、207%，變化不大；新興市場國家通脹有所上升，但總體上還是可控的。

有人認為是避險因素。可眾所周知，避險因素只不過是個短期因素，不能支持黃金的長期上漲，而且全球經(jīng)濟早已步入復(fù)蘇軌道，黃金的避險因素應(yīng)該大大減弱才是。

……

那究竟什么才是金牛背后的推手？讓我們再次請來老賈，聽聽他的看法：

黃金上漲的最大推動力是以中國、印度為首的新興市場國家央行，金融危機使它們意識到持有黃金才能抵消巨額外匯儲備因美元貶值的損失，所以從那時起，它們就成為黃金的最大買家。

只是為了避免黃金短期上漲過快，它們就像一只看不見的手，低調(diào)地、悄悄地、持續(xù)地買入黃金。所以這一過程會進行得很慢，可能為幾年或十幾年，而非幾個星期或幾個月。

以中國為例，根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國持有黃金儲備為1054.1噸，遠低于美國、德國和意大利等國的持有量。以德國3500噸左右黃金儲備的水平作為標(biāo)準(zhǔn)，中國黃金儲備至少要到4000噸左右，而要達到這一水平，中國要在很長的一段時間里購買黃金。

鑒于此，老賈料定黃金牛市格局沒有改變，但2011年下半年，美國經(jīng)濟將加速，失業(yè)率將有所下降，美聯(lián)儲對貨幣政策的態(tài)度將有實質(zhì)性的改變，這些因素可能會導(dǎo)致黃金會有一波調(diào)整。不過老賈早已準(zhǔn)備好，如果黃金真如預(yù)期一樣調(diào)整，便如新興市場國家央行一樣，低調(diào)、悄悄地買入黃金。