鵬華基金邀您關(guān)注

□作者 樂嘉春

作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

美國距離上調(diào)債務(wù)上限的最后期限8月2日越來越近了，但奧巴馬總統(tǒng)與美國國會兩黨領(lǐng)袖就提高債務(wù)上限談判目前卻仍陷于僵局。在筆者看來，盡管最終美國不提高債務(wù)上限或債務(wù)違約的幾率很小，但美國債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以化解，這將引發(fā)美元貶值長期化，這個(gè)問題值得引起我們高度關(guān)注。

之所以講美國債務(wù)危機(jī)會引發(fā)美元持續(xù)走低，是因?yàn)槿绻绹岣吡朔ǘㄅe債上限，則預(yù)示著未來美國公共債務(wù)還將不斷增加，致使當(dāng)前美國債務(wù)危機(jī)會愈演愈烈。這正是標(biāo)準(zhǔn)普爾前幾個(gè)月將美國主權(quán)信用的前景展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”、但維持其AAA信用評級的基本理由。確實(shí)，美國債務(wù)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致市場“質(zhì)疑”或不再“信任”美國國債的信譽(yù)，一定程度上會促使市場投資者遠(yuǎn)離包括美國國債等在內(nèi)的美元資產(chǎn)，從而會觸發(fā)對美元的大量拋售，并進(jìn)一步引發(fā)美元的貶值。所以講美國債務(wù)危機(jī)必然會導(dǎo)致美元貶值，未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)美元將呈弱勢特征。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況要比市場的預(yù)期更糟。例如，6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增1.8萬人，遠(yuǎn)低于10.5萬人的市場預(yù)期；失業(yè)率連續(xù)第二個(gè)月上升，升至9.2%，卻高于市場預(yù)期的9.0%。筆者認(rèn)為，美國失業(yè)率仍然高企，或是當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢引致的結(jié)果而已。因此，預(yù)期未來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將緩慢，就業(yè)市場形勢短期內(nèi)也難以得到根本性改觀。在此背景下，盡管第二輪量化寬松政策并未起到刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等預(yù)期政策效果，但美聯(lián)儲仍然可能會推出第三輪量化寬松政策。這樣，可以預(yù)期美聯(lián)儲肯定還會維持低利率及繼續(xù)采取量化寬松政策，其結(jié)果是，一方面，將使未來美國國債利率繼續(xù)處于較低水平，導(dǎo)致對美國國債缺乏信任感的投資者或繼續(xù)調(diào)整或拋售美國國債；另一方面，缺乏吸引力的美元利率，勢必也會觸發(fā)大量資金撤離美元，流向其他非美元貨幣，最終將導(dǎo)致美元貶值或弱勢美元。

為什么說未來美元貶值會趨于長期化呢？這是因?yàn)?，由于目前美國公共債?wù)規(guī)模仍在不斷膨脹，但美國政府對削減預(yù)算和減少債務(wù)缺乏有效的解決辦法，這將導(dǎo)致美國債務(wù)危機(jī)有趨于長期化的較大風(fēng)險(xiǎn)。正是受美國債務(wù)危機(jī)可能趨于長期化的負(fù)面影響，弱勢美元或美元貶值也將被迫趨于長期化。

當(dāng)然，目前歐債危機(jī)又“波瀾四起”，特別是意大利可能面臨類似希臘的債務(wù)危機(jī)，引發(fā)了全球市場的較大恐慌，并引起了歐元兌美元匯率的短暫下跌。在筆者看來，歐債危機(jī)的蔓延與升級，確實(shí)可能會給弱勢美元走勢增加一絲喘息機(jī)會，短期內(nèi)也可能促使部分避險(xiǎn)資金流入美元資產(chǎn)，提振美元走勢。但從長期來看，巨額公共債務(wù)壓力之下的弱勢美元難有機(jī)會翻身，美元貶值將是不可避免的。

另外，除非美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭，經(jīng)濟(jì)良性增長將有助于減輕公共債務(wù)，使美國逐步走出債務(wù)危機(jī)的陰影，否則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景暗淡，特別是巨額公共債務(wù)將拖累當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，從而也將加劇美元的貶值趨勢，因?yàn)榫揞~債務(wù)使得未來財(cái)政政策趨于收縮而不是擴(kuò)張，這將促使美聯(lián)儲長期維持低利率和采取量化寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改善就業(yè)狀況。

在判定美國債務(wù)危機(jī)會引發(fā)美元貶值及形成長期化趨勢后，我們還要清晰地認(rèn)識到，美元貶值將給全球經(jīng)濟(jì)金融帶來極大的負(fù)面影響，其主要理由是美元貶值及其預(yù)期，會引起以美元計(jì)價(jià)的黃金、原油、國際大宗商品和原材料價(jià)格的快速上漲，結(jié)果會增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力的上升，進(jìn)一步引發(fā)全球性通脹壓力，特別是引發(fā)對新興經(jīng)濟(jì)體國家的輸入型通脹壓力。如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇(尤其是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇)步伐仍繼續(xù)放緩，那么也不排除美元貶值還會引起新一輪“弱式”的全球性滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

這種現(xiàn)狀將對當(dāng)前和未來一段時(shí)間內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生不可忽視的負(fù)面沖擊與影響。這恰恰也是最值得我們關(guān)注的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)問題。