為避免債務(wù)違約導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美國(guó)勢(shì)必再次沖破債務(wù)上限。美國(guó)在債務(wù)增長(zhǎng)失去控制的同時(shí)，也讓美元發(fā)行失去了控制，而美國(guó)政府遏制財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)的能力已被嚴(yán)重削弱。這將引發(fā)全球范圍的美元信用危機(jī)。美國(guó)債務(wù)水平越高，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的沖擊越大。盡快降低美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，保衛(wèi)外儲(chǔ)的戰(zhàn)略安全已刻不容緩。

美國(guó)國(guó)債大限近在咫尺，美國(guó)政府已經(jīng)站在懸崖上了，但民主、共和兩黨為了博得各自政治利益而展開(kāi)的“拉鋸戰(zhàn)”仍不依不饒。不過(guò)，在全球各類觀察家的眼中，看似劍拔弩張的驢象之爭(zhēng)，其實(shí)是一場(chǎng)政治游戲，而對(duì)全球債權(quán)人而言，則很有可能成為這種政治博弈的犧牲品。

長(zhǎng)期以來(lái)，濫發(fā)鈔票和發(fā)行龐大的國(guó)債是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎。因此，美元本位制事實(shí)上已演變?yōu)槊绹?guó)的債務(wù)本位制。為了避免債務(wù)違約導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美國(guó)勢(shì)必再次沖破債務(wù)上限，主動(dòng)挑戰(zhàn)全球的信用底線，而這將引發(fā)一場(chǎng)全球范圍的美元信用危機(jī)。

說(shuō)穿了，美國(guó)債務(wù)上限其實(shí)形同虛設(shè)。自1960年以來(lái)，債務(wù)上限已經(jīng)上調(diào)78次，幾乎每8個(gè)月就上調(diào)一次，2001年以來(lái)就已上調(diào)了10次，債務(wù)上限似乎從未對(duì)美國(guó)構(gòu)成真正的威脅。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)一份研究報(bào)告說(shuō)，自?shī)W巴馬任職以來(lái)，國(guó)會(huì)已3次提高債務(wù)上限，提高總額為2.979萬(wàn)億美元。如果從2007年算起，債務(wù)上限已經(jīng)提高了6次，總額為5.329萬(wàn)億美元。如果說(shuō)，不提高債務(wù)上限就意味著美國(guó)技術(shù)上違約，那么，美國(guó)繼續(xù)提高債務(wù)上限則是美國(guó)對(duì)全世界各國(guó)中央銀行持有美元儲(chǔ)備的真實(shí)違約，因?yàn)榀偪裨鲩L(zhǎng)的巨額美國(guó)國(guó)債，意味著美國(guó)在不斷挑戰(zhàn)全球的信用底線和債權(quán)人的忍耐底線。

債務(wù)上限不斷抬高也推升了美國(guó)債務(wù)的海平面。2005年1月，前總統(tǒng)布什連任時(shí)，國(guó)債總量為7.6萬(wàn)億美元，而五年之后美國(guó)的債務(wù)就打著滾上升，現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍，美國(guó)債務(wù)違約恐怕只是時(shí)間問(wèn)題。

一般而言，衡量一國(guó)債務(wù)是否違約要考慮兩個(gè)因素：一個(gè)是償債能力，一個(gè)是償債意愿。從償債能力角度看，美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。近十年來(lái)，美國(guó)政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元，這種以新債還舊債的債務(wù)模式不斷推升了美國(guó)的債務(wù)依存度。2010年，美國(guó)政府的債務(wù)依存度逼近40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融危機(jī)之前8.7%的平均水平，而由于今年的GDP增長(zhǎng)不及去年，美國(guó)的債務(wù)依存度有可能躥升至45%以上。

隨著美國(guó)債務(wù)率的升高，國(guó)債負(fù)擔(dān)也大幅上升。今年前四個(gè)月，美國(guó)政府稅收總額達(dá)到1.31萬(wàn)億美元，比上一財(cái)年前7個(gè)月增長(zhǎng)9.2%。而與此同時(shí)，美國(guó)政府前7個(gè)月的開(kāi)支總額為2.18萬(wàn)億美元，比去年同期增長(zhǎng)9%，這其中增長(zhǎng)最快的種類就是公眾持有的債務(wù)利息，前7個(gè)月達(dá)到1393億美元，增長(zhǎng)13%。這當(dāng)然嚴(yán)重削弱了美國(guó)政府遏制財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)的能力。

而從償債意愿來(lái)看，白宮和美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在關(guān)注的是如何轉(zhuǎn)嫁美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)——即所謂的“賴賬”。事實(shí)上，從美國(guó)債務(wù)的削減經(jīng)驗(yàn)看，“債務(wù)貨幣化”曾經(jīng)屢次將美國(guó)從債務(wù)危機(jī)中拯救出來(lái)。二戰(zhàn)曾經(jīng)給美國(guó)留下了龐大的債務(wù)。1946年，美國(guó)的公債達(dá)到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美國(guó)的公債與GDP之比則降至36%。在兩代人的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)削減了相當(dāng)于GDP的70%以上的公債。如果把降低債務(wù)的“名義增長(zhǎng)效應(yīng)”分為 “實(shí)際增長(zhǎng)效應(yīng)”和美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)通脹效應(yīng)”兩部分，則歷史數(shù)據(jù)顯示，在1946年至2003年間，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)平均每年令公債與GDP之比降低1.3個(gè)百分點(diǎn)，而通脹的作用為1.6個(gè)百分點(diǎn)，大于前者。換言之，在整個(gè)“名義增長(zhǎng)效應(yīng)”中拯通脹的貢獻(xiàn)度為56%。

上世紀(jì)80年代中期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步演變?yōu)閭鶆?wù)依賴型經(jīng)濟(jì)體制，政府赤字財(cái)政、國(guó)民超前消費(fèi)、銀行金融支持就是這種體制的全部?jī)?nèi)容。1985年，美國(guó)從凈債權(quán)國(guó)變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國(guó)，結(jié)束了自1914年以來(lái)作為凈債權(quán)國(guó)長(zhǎng)達(dá)70年的歷史。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，海外持有的美國(guó)債券規(guī)模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。2003年至2009年期間，美國(guó)外債率分別為62.3%、70年4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，而當(dāng)前美國(guó)14.29萬(wàn)億的國(guó)債已經(jīng)占到了全球債務(wù)余額的24%左右。

這樣，美國(guó)在債務(wù)增長(zhǎng)失去控制的同時(shí)也讓美元發(fā)行失去了控制，隨著美國(guó)債務(wù)的膨脹，美元信用的基礎(chǔ)嚴(yán)重動(dòng)搖。國(guó)際貨幣基金組織的COFER數(shù)據(jù)庫(kù)中全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)構(gòu)成顯示：美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位經(jīng)歷了一個(gè)“倒U”型走勢(shì)，美元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸下降，從1999年的71%降至2010年的61%，相比之下，歐元資產(chǎn)占外匯儲(chǔ)備的比重逐漸上升，從1999年的18%升至2010年的26.3%。

在龐大的債務(wù)面前，美國(guó)必定要靠不斷地放水讓美元貶值，從而啟動(dòng)新一輪的債務(wù)削減計(jì)劃(QE3或其他變種)，從貶值中獲得最大的債務(wù)消減收益。代價(jià)是，這可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的美元信用危機(jī)，因?yàn)椋ㄟ^(guò)大規(guī)模印制發(fā)行美元，僅能在一定程度上減緩其債務(wù)負(fù)擔(dān)，但由此帶來(lái)美元信用急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)則沖擊更大。當(dāng)前國(guó)際金價(jià)如此堅(jiān)挺，正說(shuō)明全球投資者已對(duì)美元主導(dǎo)的全球信用體系極度不信任。

對(duì)于手中持有大量美元資產(chǎn)和美元債權(quán)的國(guó)家而言，透支美元信用以及不斷攀升的債務(wù)規(guī)模意味著債權(quán)國(guó)利益的大幅受損。中國(guó)3.2萬(wàn)億外儲(chǔ)資產(chǎn)如同坐在“火山口”上，美國(guó)國(guó)債和美元已經(jīng)失去了長(zhǎng)期的穩(wěn)定性，美國(guó)債務(wù)水平越高，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的沖擊越大。因此，盡快降低美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，保衛(wèi)外儲(chǔ)的戰(zhàn)略安全已刻不容緩。

(作者系國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員)