事件：美國(guó)共和、民主兩黨對(duì)于提高國(guó)債上限方案仍有分歧，金融市場(chǎng)不確定性猶存。

我們的點(diǎn)評(píng)：

共和黨眾議長(zhǎng)博納傾向于“兩步走”，第一階段提高約1萬(wàn)億美元，并需要實(shí)行約1.2萬(wàn)億的開(kāi)支緊縮；第二階段提高約1.8萬(wàn)億。民主黨參議員哈里·里德(Harry Reid)提出的方案則傾向一勞永逸，一次性將債務(wù)上限立刻提高2.4萬(wàn)億美元。并輔以2.7萬(wàn)億美元的開(kāi)支緊縮，但不會(huì)觸及醫(yī)療支出。由于2012年面臨大選，民主黨不愿在年底由于債務(wù)問(wèn)題再次紛爭(zhēng)，因而更傾向于采用里德的方案。 Reid)提

金融市場(chǎng)依然表示了對(duì)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)，我們觀察到近期避險(xiǎn)資金流入黃金、瑞郎等資產(chǎn)，美元匯率亦出現(xiàn)有序貶值，顯示市場(chǎng)對(duì)于美債違約有一定擔(dān)心，但是10年期美債利率上行有限，顯示投資者沒(méi)有要求更高的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。

短期看，美債違約仍是尾部風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩才更值得擔(dān)憂(yōu)。由于美國(guó)10年期國(guó)債是全球資金成本定價(jià)中樞，一旦出現(xiàn)違約美國(guó)、乃至全球借貸成本將大幅提升、全球股市亦會(huì)大幅下挫，對(duì)金融市場(chǎng)沖擊將超過(guò)“雷曼”破產(chǎn)。

長(zhǎng)期看，美國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)問(wèn)題依然嚴(yán)重。目前，美國(guó)的債務(wù)率已達(dá)到68%，由于老齡化嚴(yán)重、美國(guó)政府在醫(yī)療、社會(huì)保障的剛性開(kāi)支將持續(xù)增加，債務(wù)率上升不可避免?？紤]經(jīng)濟(jì)放緩、新興市場(chǎng)資金流入減少，未來(lái)長(zhǎng)債利率將系統(tǒng)走高，這會(huì)增加美國(guó)還債負(fù)擔(dān)，亦會(huì)拉低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

我們建議的投資策略：

第一，基本假設(shè)在于兩黨對(duì)美債上限提高完全達(dá)成一致，那么短期看建議減持黃金、日元等資產(chǎn)；第二，盡管兩黨達(dá)成短期妥協(xié)，但對(duì)于財(cái)政緊縮政策無(wú)法達(dá)成一致，則標(biāo)普存在下調(diào)美國(guó)3A評(píng)級(jí)的可能，建議做多避險(xiǎn)貨幣、高收益率貨幣，如瑞郎、加元和歐元；第三，發(fā)生談判破裂的尾部風(fēng)險(xiǎn)，建議大幅做空美元，做多黃金。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)