趙娟 張勇 丁偉

在A股乏味漫長的牛皮市中，被拋棄了半年的中小盤股票，近期突然在投資機(jī)構(gòu)的談?wù)撝袩峤j(luò)起來。

二級市場上，截至7月28日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)20個交易日的漲幅為8.69%，中小板指數(shù)漲幅為2.27%，而滬深300指數(shù)則是下跌了2.07%。這與半年來的漲跌情況相去甚遠(yuǎn)：創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)120個交易日分別下跌了9.95%和2.83%，滬深300指數(shù)則僅僅下跌了1.84%。

種種微妙的變化，勾勒出A股的部分場內(nèi)資金或許正在向“不差錢”的次新股轉(zhuǎn)移的路線。而此番轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵，是部分個股的超跌以及一直被市場痛批的超募資金。

相對于越來越多的中小企業(yè)因資金困難而陷入停產(chǎn)，A股中創(chuàng)業(yè)板和中小板公司的手頭顯然寬裕很多，超募資金此刻成為機(jī)構(gòu)眼中的加分砝碼。

超募新解

7月28日，大智慧銀行股指數(shù)下跌1.43%，最低觸碰4555點，這離去年9月份該指數(shù)的兩年最低點4365點已是非常接近，而劉明康在銀監(jiān)會年中工作會議上最新表示，下半年要繼續(xù)推進(jìn)平臺貸款風(fēng)險防控，杜絕以貸還貸、以貸還息的言論使得銀行股雪上加霜。

這一天，水泥板塊指數(shù)也拉出一根長長的陰線，下跌3.61%，水泥板塊在10個交易日內(nèi)已經(jīng)連續(xù)下跌了11.4%。

而與之形成鮮明對比的是，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)日已經(jīng)是連續(xù)第三天上漲。悄然間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已從6月下旬的783.86點反彈了22%之多，其間上證綜指還一度跌破2700點。

還是在7月28日，有著4.6億元超募資金的藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)發(fā)布公告，再次宣布收購兩家廣告公司：一是擬以超募資金1.74億元向子公司上海公關(guān)增資，用于投資精準(zhǔn)陽光，上海公關(guān)最終將持有其51%股權(quán)；二是將以2550萬元收購美廣互動51%的股權(quán)。在此之前，藍(lán)色光標(biāo)還曾多次收購廣告資產(chǎn)。

而在使用超募資金的同時，藍(lán)色光標(biāo)的股價也從5月底的30元左右開始連續(xù)反彈33%，7月28日最高漲至40.02元。

“小股票經(jīng)常有炒過頭的風(fēng)險，不過如果不斷地有優(yōu)質(zhì)的收購，利潤也會繼續(xù)放大，四五十倍的PE估值算不上高估。”北京一位私募基金稱。

過去，擔(dān)憂創(chuàng)業(yè)板公司能否做到“小馬拉大車”、超募資金會給企業(yè)帶來包袱等問題一直被市場大肆詬病。

數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，由于市場對新股給予了極大的“熱情”，中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均超募比例分別達(dá)到182.78%和256.38%。另有統(tǒng)計顯示，截止到目前，現(xiàn)金充裕的190只新股首發(fā)募集資金合計2661.39億元，其中超募資金達(dá)到了1369.42億元，占總額的51.46%。

從2010年年報開始，市場普遍擔(dān)憂創(chuàng)業(yè)板和中小板公司風(fēng)險，對成本和費用尤其敏感，去年年報數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績總體而言低于預(yù)期，209家創(chuàng)業(yè)板公司中有32家業(yè)績下滑，占比超過15%，今年一季度，創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤同比負(fù)增長的有47家，占比23%。但如今到了中報時，投資者開始關(guān)注公司間的差異。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，目前共有651家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司公布中報業(yè)績預(yù)報，其中較大幅度預(yù)增的有178家，僅70家創(chuàng)業(yè)板公司中，較大幅度預(yù)增的就有48家。

另一位不愿具名的知名私募基金經(jīng)理直言，一味否認(rèn)超募資金是不理性的。超募資金的騰挪空間正是他看好創(chuàng)業(yè)板成長股的重要原因之一，超募資金對于大部分企業(yè)的確無用，但對于好公司則是無比強(qiáng)大的武器和業(yè)績推動，不能不算到靜態(tài)估值中，因為超募資金可以帶來產(chǎn)業(yè)鏈的一系列布局。

當(dāng)然，這位私募基金經(jīng)理也指出，很重要的一點是要區(qū)分不同行業(yè)和公司，對于輕資產(chǎn)行業(yè)而言，超募資金的收購也許只是簡單的加法，而對有些資產(chǎn)自主性行業(yè)的好公司，用超募資金布局上下游，更能幫助企業(yè)提高行業(yè)壁壘、估值進(jìn)一步提升而產(chǎn)生乘法效應(yīng)。

中信建投證券交易部總監(jiān)王琦則認(rèn)為，超募帶來資金優(yōu)勢，既可以獲得利息收入，也可以擴(kuò)大產(chǎn)量，還可以兼并收購，但是否可以用來解釋近期的強(qiáng)勢不太好說，因為從去年開始，超募就一直存在的，近期中小盤個股最直接的解釋，也是客觀存在即超跌，特別是一部分個股，跌幅超過一半；其次，接近中報公布，大部分傳統(tǒng)行業(yè)的整體增速比較有限，而小企業(yè)或是新行業(yè)，整體增速較快，具有吸引力。

王琦還注意到，政策方面也比較給力，先是總理寫文章支持培育新興產(chǎn)業(yè)，隨后又出現(xiàn)一些節(jié)能減排會議，政策方面的傾斜毋庸置疑，進(jìn)一步激發(fā)了情緒。

場內(nèi)資金轉(zhuǎn)移

7月28日，易方達(dá)基金首席投資官在微博上稱，“昨日重現(xiàn)：近日市場風(fēng)格變化幾乎是2010年的翻版，一半是海水一半是冰山，周期股再次被無情拋棄，消費和小盤股持續(xù)上漲；市場風(fēng)格輪回之快，的確比我預(yù)期快得多；競爭對手在水泥股上的快速超配與果斷撤退的確令人嘆為觀止，佩服！”“錢出來了，去找成長股”——上述知名私募稱，資金轉(zhuǎn)移是最近許多小股票上漲的直接原因，既有周期股破滅的推動，也有成長股本身被看好的推動。

他認(rèn)為，在沒有場外資金的情況下，資金正在從銀行、水泥、基建等二季度較熱的周期股轉(zhuǎn)移到創(chuàng)業(yè)板、中小板中業(yè)績較好的個股上，資金逐漸發(fā)現(xiàn)，前期對政策放松的預(yù)期有些不切實際，緊縮政策的大方向難以改變，而高鐵事故更是將短期依然“好看”的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)的泡沫戳破。

6月份，最能代表經(jīng)濟(jì)增速的規(guī)模以上工業(yè)增加值增速明顯，同比增15.1%，大大好于市場預(yù)期的13.1%，經(jīng)濟(jì)增速似乎好于市場普遍預(yù)期。

但7月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)卻為48.9，這是自去年7月以來首次跌破50這一榮枯分水嶺，創(chuàng)下28個月以來新低，看這一數(shù)據(jù)，又有投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長動力不足。

不過另一個問題是，如果經(jīng)濟(jì)回升，宏觀緊縮政策放松的空間又將有限。此前6月份CPI將是年內(nèi)高點是普遍預(yù)期，不過近日也有基金經(jīng)理表示擔(dān)憂7、8月份CPI仍將在高位。

一位基金經(jīng)理認(rèn)為，6、7月份的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)較好一定程度上受統(tǒng)計中去年基數(shù)低的影響，大概率時間是下半年投資與經(jīng)濟(jì)增長會有較明顯的回落，而從策略上看，如果經(jīng)濟(jì)越好、緊縮政策越將持續(xù)，周期股難有大機(jī)會。

王琦則認(rèn)為，從謹(jǐn)慎的角度看，還需要等到8月9日公布7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)才能確認(rèn)，如果三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好、通脹能夠控制住，在以季度計算的時間段內(nèi)，可能就會有不錯的行情?！白韵露稀⒃鲩L比較確定的新興產(chǎn)業(yè)成長股會有很好的表現(xiàn)，周期股未必不能持續(xù)，但還是要深入分析?！彼Q。

成長股的趨勢？

上述北京私募基金經(jīng)理稱，今年初市場擔(dān)憂流動性緊縮會帶來估值壓力，之后又擔(dān)心新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小盤個股業(yè)績不能符合預(yù)期，中小盤個股普遍被殺跌，不過這兩個擔(dān)憂現(xiàn)在都已經(jīng)發(fā)生了變化，緊縮政策已經(jīng)不會再緊，而一季報和中報逐漸顯示，不少業(yè)績優(yōu)秀的中小盤個股被錯殺。

他尤其看好有真實業(yè)績支撐的在去年下半年以來新發(fā)的創(chuàng)業(yè)板和中小板個股，尤其是今年發(fā)行的發(fā)行PE已經(jīng)降低的新股，重要的理由是，他們擁有大量的超募資金，因為，在緊縮調(diào)控政策下普遍喊著中小企業(yè)融資難的大環(huán)境中，大筆的超募資金給予他們產(chǎn)能擴(kuò)張的優(yōu)勢。“我們原本想，此前創(chuàng)業(yè)板普遍發(fā)行市盈率高是個問題，跌下來后下半年是買創(chuàng)業(yè)板的好機(jī)會，但是沒想到提前了，現(xiàn)在一些小股票1000萬的資金都買不進(jìn)去?！鄙鲜鏊侥挤Q。

他感覺，現(xiàn)在與去年下半年中小盤個股的行情有些類似，但不同是，真正有業(yè)績支撐的個股才會有更多反彈。

而在A股趨勢投資的大潮中，除了普遍被看好的消費行業(yè)，“下半年買成長股”正在受到越來越多的認(rèn)同。

北京鴻道投資總經(jīng)理孫建冬近日撰文，未來兩年，A股市場將進(jìn)入成長投資的時代；而低市盈率的周期股與大盤股下一階段也許還有交易性的機(jī)會，但這已經(jīng)是“結(jié)束的開始”，四萬億刺激之后指望靠政策放松賺大錢、指望政府制造新泡沫來解決舊泡沫無異于“等待戈多”

無獨有偶，孫建冬的前同事、公募基金的標(biāo)桿華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉在二季度的操作是，減持了防御性股票，增加了對成長性股票的配置。

新華基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)王衛(wèi)東在三季度策略中直言：成長永遠(yuǎn)是股市投資的主旋律，三季度正是布局成長股布局明年的季節(jié)，去年在整個市場都為小盤股的盛宴而歡呼時，我們“不幸”缺席了，現(xiàn)在我們回來了，尋找創(chuàng)業(yè)板中的“蘇寧”的時候到了。

而華安基金、國泰基金在7月25日市場大跌后明確表示，看好股價開始調(diào)整的戰(zhàn)略新興板塊和優(yōu)質(zhì)中小盤股票的配置機(jī)會，高成長性的股票會更加理性，股價走勢也將明顯分化?！叭绻募径刃星榍袚Q成功，看明年機(jī)會見個更偏向高成長的股票，主要集中在中小盤中?！鄙鲜鏊侥寂袛唷?