8月2日，對(duì)于中國(guó)而言，并不是個(gè)輕松的日子。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債11598億美元，較4月底增持73億美元，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó)。

此外，截至2011年6月末，中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額高達(dá)31975億美元，而在這龐大的外匯儲(chǔ)備中，美元及美元資產(chǎn)仍然占到60%以上。

這意味著8月2日這個(gè)美國(guó)提高債務(wù)上限的最后期限，將在很大程度上決定著中國(guó)這筆龐大的資產(chǎn)的安全。

外患已經(jīng)近在眉梢之間，A股內(nèi)部的困擾也依然不斷。

“很難在市場(chǎng)上找到一致預(yù)期。”一位基金經(jīng)理向記者感嘆。讓機(jī)構(gòu)投資者疑慮重重的，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在最近一段時(shí)間表現(xiàn)出來(lái)的矛盾性。

一方面，是今年上半年GDP高達(dá)9.6%的增速，另一方面，則是緊繃的流動(dòng)性、風(fēng)雨飄搖的地方融資平臺(tái)、中小企業(yè)艱難的生存狀況以及依然高企的CPI。

后續(xù)是不是會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)拐點(diǎn)？這樣一個(gè)宏大命題擺在每個(gè)投資經(jīng)理面前。

“不排除中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)從一個(gè)高點(diǎn)迅速滑落下來(lái)，但至少短時(shí)期來(lái)看，這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率并不大。”上述基金經(jīng)理表示。

違約來(lái)了，中國(guó)怎么辦？

11598億美元。這是最新的5月末中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債數(shù)據(jù)。

然而，這份源于萬(wàn)億美債的擔(dān)憂(yōu)，或可從美國(guó)以往的債務(wù)上限調(diào)整事實(shí)中找到紓解的路徑。

來(lái)自美國(guó)國(guó)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，自?shī)W巴馬2009年就任總統(tǒng)以來(lái)，國(guó)會(huì)就已三次提高債務(wù)上限，提高總額為2.979萬(wàn)億美元；相比之下，奧巴馬前任布什在兩屆任期內(nèi)累計(jì)提高七次債務(wù)上限。

這意味著，美債違約在很大程度上，仍是“小概率事件”。然而，其背后所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)卻不可忽略。首先，中美兩國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上息息相關(guān)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度較高，美國(guó)市場(chǎng)是中國(guó)產(chǎn)品最大的出口市場(chǎng)。如果美國(guó)因國(guó)債違約而出現(xiàn)金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大幅下滑，對(duì)中國(guó)企業(yè)出口也將帶來(lái)重大沖擊。

根據(jù)海關(guān)總署的6月份最新數(shù)據(jù)，顯示中國(guó)6月份出口同比增長(zhǎng)17.9%，這一增速比5月份的19.4%回落了1.5個(gè)百分點(diǎn)，也略低于市場(chǎng)預(yù)期的18.6%，但好于市場(chǎng)預(yù)期。

但分地區(qū)看，6月份中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口環(huán)比增長(zhǎng)了8.4%，總量達(dá)369億美元，僅次于歐盟區(qū)的478.9億美元，中國(guó)對(duì)美國(guó)和歐盟區(qū)的出口值分別占總體的12.23%和15.87%。

這意味著，美國(guó)和歐盟這兩個(gè)債務(wù)陰影重重的國(guó)家，在中國(guó)企業(yè)對(duì)外出口額上占據(jù)了大半壁江山。

然而，這種擔(dān)憂(yōu)或可因美國(guó)企業(yè)的回穩(wěn)而減少。

泰達(dá)宏利全球新格局基金的基金經(jīng)理王詠輝指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在3、4季度間會(huì)出現(xiàn)周期性回升，企業(yè)去庫(kù)存基本完成，消費(fèi)者經(jīng)過(guò)大半年儲(chǔ)蓄具備新消費(fèi)能力。

他指出，最重要的是美國(guó)企業(yè)可能趕在年底一項(xiàng)重要優(yōu)惠措施(對(duì)今年年內(nèi)企業(yè)新增資本支出實(shí)行100%資本折舊)到期前增加企業(yè)資本支出，使得美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回升，消費(fèi)者收入增加。

此外，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美債違約仍是小概率，這意味著，前兩個(gè)因素或可化解。但全球通脹的壓力一直圍繞在整個(gè)市場(chǎng)上，不可散去。

王詠輝指出，近幾年全球通脹情況加劇，主要源于三個(gè)方面：首先全球貨幣泛濫、紙幣貶值；其次，全球氣候異常導(dǎo)致糧食欠產(chǎn)，庫(kù)存不足；再次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)能源類(lèi)大宗商品價(jià)格上漲。高通脹是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，因此抗通脹投資刻不容緩。

而一旦美債出現(xiàn)違約或者出現(xiàn)更多的波動(dòng)，美元將進(jìn)一步貶值，從而引發(fā)大宗商品價(jià)格的新一輪上漲，從而進(jìn)一步加大中國(guó)的輸入型通脹壓力。

拐點(diǎn)之爭(zhēng)

在8月2日“審判日”來(lái)臨之前，A股自身的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也把它帶入了一個(gè)膠著的境界。

2011年7月13日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2011年二季度及6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.6%。其中二季度GDP增速由一季度的9.7%小幅回落至9.5%。

這一數(shù)字幾乎超越了此前機(jī)構(gòu)的所有預(yù)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)擺脫了硬著陸的危險(xiǎn)，依然行駛在快車(chē)道上。

但在微觀層面和中觀層面，卻不斷有盛世危言傳出。

“從年初大家就一直在說(shuō)CPI預(yù)計(jì)見(jiàn)頂，結(jié)果從一季度預(yù)測(cè)到了三季度，誰(shuí)也沒(méi)有預(yù)測(cè)對(duì)。”上述基金經(jīng)理向記者表示。

豬肉價(jià)格又一次成為CPI高企的制造者。“預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂了，但是即便是回落的話(huà)，也不會(huì)有太大幅度的下降。”上海一家券商的研究員向記者表示。

而地方融資平臺(tái)的炸彈依然高懸，這也是導(dǎo)致銀行股估值處于歷史低位，機(jī)構(gòu)資金仍然避而遠(yuǎn)之的原因之一。

更令市場(chǎng)擔(dān)心的，則是招商銀行(600036.SH)的再融資。

公開(kāi)信息顯示，招商銀行此次采取A+H配股方案進(jìn)行再融資，配股比例不多于10配2.2股，計(jì)劃融資不超過(guò)350億元。

東方證券據(jù)此測(cè)算，配股價(jià)格將在7.37元人民幣，相對(duì)于目前A股股價(jià)有43.2%的折讓?zhuān)哂?ldquo;最近一期經(jīng)境內(nèi)審計(jì)師根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)確定的每股凈資產(chǎn)”，即2010年年底的每股凈資產(chǎn)6.21元。

這一價(jià)格僅為其每股凈資產(chǎn)的1.19倍，亦在資本市場(chǎng)引起嘩然。

“招商銀行H股與A股倒掛嚴(yán)重，公司完全可以在港股融資回購(gòu)A股。這種情況下，以如此低的價(jià)格進(jìn)行再融資，對(duì)市場(chǎng)信心的打擊還是很大的。”上述券商研究員向記者表示。

資金層面的緊張，則可以從銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)利率窺得一斑。7月21日，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率水平逐步上升，1天、7天、14天和21天品種上漲均超過(guò)40BP，1天品種更上行接近5.5%的價(jià)位，較本周一上漲近180個(gè)BP。

多重因素疊加之下，A股在經(jīng)歷了6月底的反彈之后，逐步回落。7月29日上證綜指最終收?qǐng)?bào)2701.71點(diǎn)。

重回成長(zhǎng)股與大消費(fèi)懷抱？

但就此判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了向下的拐點(diǎn)，則很難妄下結(jié)論。

大成基金方面表示，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，6月工業(yè)增加值同比上漲15.1%，二季度GDP當(dāng)季同比增長(zhǎng)9.5%，均好于此前的普遍預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能過(guò)快放緩的擔(dān)憂(yōu)降低。

另一方面，從目前已發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，中報(bào)向好的姿態(tài)較為明顯。大成基金表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中報(bào)行情的支持是推動(dòng)近段時(shí)間一波反彈的主要?jiǎng)恿Α?

在大成基金看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)二季度的大幅向下修正以后，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最差的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)有望探底回升，重新回到正常的增長(zhǎng)速度。”

在中歐基金看來(lái)，整個(gè)下半年來(lái)看，區(qū)間震蕩仍是A股市場(chǎng)的主旋律，經(jīng)濟(jì)增速放緩、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩以及海外市場(chǎng)仍是未來(lái)制約市場(chǎng)表現(xiàn)的主要因素。

在其看來(lái)，從下半年投資主線(xiàn)來(lái)看，保障房建設(shè)下半年加速啟動(dòng)，預(yù)計(jì)保障房相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂斜憩F(xiàn)機(jī)會(huì)；以醫(yī)藥、白酒、汽車(chē)等為代表的大消費(fèi)行業(yè)，當(dāng)前估值較為合理，同時(shí)未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較高，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

雖然分歧嚴(yán)重，但從公募基金的倉(cāng)位來(lái)看，依然處于歷史高位。

根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心的測(cè)算，根據(jù)各家基金公司公布的2011年二季報(bào)，納入好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)口徑的232只股票型基金平均倉(cāng)位為85.25%，比一季度略微減少0.67%， 161只標(biāo)準(zhǔn)混合型基金的平均倉(cāng)位為73.52%，比一季度減少1.4%。 161只標(biāo)準(zhǔn)

以此衡量，公募基金的加倉(cāng)空間甚小，如果沒(méi)有場(chǎng)外資金的大舉進(jìn)入，市場(chǎng)鮮有上漲動(dòng)能。

“創(chuàng)業(yè)板很多股票從我們做PE的角度來(lái)說(shuō)，已經(jīng)可以買(mǎi)進(jìn)去了。”上海一家私募股權(quán)基金的投資總監(jiān)告訴記者。在其看來(lái)，經(jīng)歷過(guò)一輪市場(chǎng)的深度調(diào)整，部分創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，已經(jīng)“跌到了位。”

市場(chǎng)似乎又將回到對(duì)成長(zhǎng)股和大消費(fèi)概念的狂熱追捧中。

根據(jù)好買(mǎi)基金研究中心對(duì)基金公司二季報(bào)的測(cè)算，從偏股型基金的行業(yè)持倉(cāng)情況來(lái)看，增持比例前三的分別是食品飲料、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物行業(yè)，而減持前三位的是機(jī)械設(shè)備儀表、金屬非金屬和電子行業(yè)。