□東方證券 魏穎捷

上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)情況正漸次明朗。統(tǒng)計(jì)顯示，今年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好(預(yù)增和略增)的公司占業(yè)績(jī)預(yù)告總數(shù)的71%，高于一季報(bào)61%的業(yè)績(jī)預(yù)喜比例，但是，高增長(zhǎng)公司的占比卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。貨幣政策持續(xù)緊縮對(duì)企業(yè)資金的累加效應(yīng)、原材料和勞動(dòng)力成本的上升是造成上市公司預(yù)增面積增加，但增速放緩的主要原因。

小盤股面臨盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

以中小板為例，雖然中小板中業(yè)績(jī)向好公司的市值約占其總市值的81%，但7月以來(lái)中小板公司盈利預(yù)測(cè)下調(diào)的頻率明顯超過(guò)主板。依據(jù)中小板發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，今年中小板半年報(bào)同比增速大致在10%-30%區(qū)間，明顯低于市場(chǎng)的預(yù)期。同時(shí)中小板2010年靜態(tài)市盈率約為41倍，考慮到下半年盈利能力存在進(jìn)一步回落的可能，中小板的PEG將明顯大于1，估值中樞存在下移的可能。

與之相比，A股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到26%，全年增速有望維持在20%左右的水平。目前整體A股的2010年市盈率為18.8倍，2011年的預(yù)測(cè)市盈率為約14倍，其所對(duì)應(yīng)的預(yù)增增長(zhǎng)率為30%，未來(lái)同樣存在著盈利增速下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。而滬深300樣本股2010年P(guān)E為14.7倍，已包含一定悲觀預(yù)期。

隨著7月初中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的小盤股快速反彈，大盤股與小盤股的估值差再度張口，而之前市場(chǎng)并未對(duì)小盤股的盈利預(yù)測(cè)做出明顯調(diào)整。隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)的陸續(xù)公布，小盤股的盈利預(yù)測(cè)或受到研究機(jī)構(gòu)的集中調(diào)整，因而其所面臨的估值下移壓力將明顯大于中大盤股。

幾步甄別預(yù)增概念股

據(jù)以往統(tǒng)計(jì)，在業(yè)績(jī)預(yù)告公布前后，預(yù)增與扭虧的股票存在超額收益的比例最大。相對(duì)于中證流通指數(shù)，預(yù)增與扭虧的股票在業(yè)績(jī)預(yù)告公布前后20日存在3%的超額收益，因而在對(duì)半年報(bào)機(jī)會(huì)的把握上，投資者在預(yù)增股中可重點(diǎn)挖掘持續(xù)增長(zhǎng)型的公司和扭虧的拐點(diǎn)類公司。

在甄別預(yù)增公司的過(guò)程中要關(guān)注兩個(gè)要點(diǎn)，一是增長(zhǎng)的原因是什么，是靠主營(yíng)收入還是投資收益等非經(jīng)常性損益，二是環(huán)比增速是否仍保持較高水平，三是這種盈利趨勢(shì)是否能夠維持。以目前半年報(bào)預(yù)增幅度最大的華麗家族為例，其半年報(bào)公布后股價(jià)連續(xù)暴跌，其主要原因就是高增長(zhǎng)是依靠賣股權(quán)的投資收益，而主業(yè)則表現(xiàn)平平。再以深物業(yè)為例，其半年報(bào)預(yù)增113%-152%，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)為2.7億-3.2億元，而其一季度利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到2.8億元，也就是說(shuō)上市公司盈利已經(jīng)開(kāi)始減速，并且環(huán)比回落的幅度非常大。

三類增長(zhǎng)公司可以關(guān)注

因而投資者在預(yù)增類公司中可主要關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)良好，受下半年經(jīng)濟(jì)增速回落影響較小的非周期性行業(yè)，近期漲幅突出的如三維工程、棕櫚園林等就是高增長(zhǎng)持續(xù)保持良好的主要代表。相關(guān)行業(yè)還有消費(fèi)品中的白酒和水產(chǎn)品，整個(gè)白酒行業(yè)在二季度呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，同時(shí)部分二線白酒企業(yè)主營(yíng)增長(zhǎng)仍較為迅猛、如酒鬼酒等；水產(chǎn)品價(jià)格已連續(xù)上漲超過(guò)10周，相比豬肉等易受國(guó)家拋儲(chǔ)影響的漲價(jià)板塊，該行業(yè)的政策干預(yù)相對(duì)較少，同時(shí)不少水產(chǎn)品公司雖然半年報(bào)盈利增速有限，但二季度的環(huán)比增速卻超出預(yù)期，如好當(dāng)家、壹橋苗業(yè)等，隨著三四季度的行業(yè)旺季到來(lái)，這種高景氣有望使三四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)環(huán)比上升。

此外，許多主營(yíng)業(yè)務(wù)好于預(yù)期而致使盈利預(yù)測(cè)上調(diào)的公司也可重點(diǎn)關(guān)注，這類公司能夠在二季度整體盈利增速回落的情況下逆勢(shì)擴(kuò)張，這種抗周期成長(zhǎng)性或成為下年資金關(guān)注的新焦點(diǎn)。具體選擇上投資者可結(jié)合估值來(lái)挑選，這樣可以為大盤調(diào)整過(guò)程中的個(gè)股提供一定安全邊際。相關(guān)公司主要涉及管材高端化受益的偉星新材、熱處理設(shè)備的豐東股份、受益漲價(jià)的民和股份、下游段需求改善受益的海大集團(tuán)、版權(quán)分銷業(yè)務(wù)超預(yù)期的樂(lè)視網(wǎng)等。

關(guān)注二季度產(chǎn)生業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的細(xì)分行業(yè)。相比公告預(yù)增的白馬類公司，不少公司半年報(bào)并不突出，但其業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，這類公司往往會(huì)被忽略。由于政策限產(chǎn)而出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司如水泥、氟化工等都是很好的例子。結(jié)合目前節(jié)能減排的趨勢(shì)，投資者可從產(chǎn)能淘汰的角度選取可能產(chǎn)生業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的公司，典型的行業(yè)如鉛蓄電池、電解鋁等。