37份報告將A股業(yè)績變臉大王吹上天 股價墜入地獄

憑借"鋰概念"集萬千寵愛于一身的當升科技，上市才一年便淪為EPS僅一分錢的"業(yè)績變臉"大王。股價從上市首日收盤價62.58元一路狂跌至今。

7月25日，當升科技公布的半年報叫投資者大跌眼鏡。主營業(yè)務收入同比下滑14.18%，凈利潤更是不到去年同期的1/5，攤薄每股收益僅為0.017元。

當日，當升科技股價從16元跌至14.93元。

這是當升科技上市后的第四次業(yè)績跳水，其也是迄今披露半年報的創(chuàng)業(yè)板公司中下滑幅度最大的一家。

華鑫證券分析師徐呈健同日發(fā)布了題為《上半年利潤出現(xiàn)大幅下滑》的研報，將其評級下調(diào)為"中性"。這是有關當升科技的38份研報中唯一一份大幅調(diào)低業(yè)績預測的。

當升科技的成長性是怎么消失的？

業(yè)績偏離分析師預測甚遠

據(jù)不完全統(tǒng)計，當升科技上市之初，湘財證券、申銀萬國、國都證券、中信建投等16家券商發(fā)布了19份新股研報。

上市不久，國都證券分析師肖世俊、中信建投分析師梁斌和長城證券分析師徐超先后發(fā)4份研報力推當升科技，其中肖世俊的2份研報給予當升科技"推薦"評級，徐超則是"強烈推薦"。

分析師紛紛亮出他們看好當升科技的理由，鎖定了穩(wěn)定的大客戶、募投項目將帶來產(chǎn)能的擴張、錳酸鋰將成為新的利潤增長點、擁有核心研發(fā)技術等等。

而事實是，當升科技的業(yè)績每況愈下。

2010年前三季度，當升科技的營業(yè)收入同比增長64.72%，營業(yè)利潤卻同比下降了12.52%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑10.51%，每股收益僅為0.31元。

2010年全年，當升科技的營業(yè)收入增長58.33%，但歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少13.75%，每股收益約0.43元。

今年一季度，當升科技的營業(yè)收入僅增長15.85%，凈利潤比上年同期下降42.83%。

而今年上半年的業(yè)績更糟糕，主營業(yè)務收入同比下降了14.18%，凈利潤猛然下滑83.71%，每股收益只剩1分錢。

這些數(shù)據(jù)與分析師們的預測相去甚遠。

從有關當升科技的37份研報可看到，有94.6%的分析師預測去年當升科技的凈利潤遠遠超過實際發(fā)生數(shù)據(jù)0.35億元，有91.89%的研報中認為去年當升科技的EPS遠遠超過實際發(fā)生數(shù)據(jù)0.47元。

此外，研報中預測今年的營業(yè)收入為10.34-16.48億元，而實際上上半年只實現(xiàn)了3.14億。分析師們預測今年的凈利潤為0.55億-1.46億元，上半年只實現(xiàn)了0.03億元，不及預測的1%。他們還預測今年的EPS為0.63-1.94元，而今年上半年的EPS僅為1分錢。

當升科技業(yè)績之差，可見一斑。而其下半年的業(yè)績壓力不言而喻。

一位上海分析師犀利地指出，"華鑫證券那份研報的EPS算是給得比較高的，雖然只有一分錢，因為不能做得太難看，不然PE要有好幾百倍，說不過去。"華鑫證券那份

記者就業(yè)績變臉一事致電當升科技。

當升科技的證券代表陶勇表示，"上市以后，領導層沒有刻意抓業(yè)績，更多的是想借助上市這個機會讓公司的各個方面規(guī)范運作起來。業(yè)績表現(xiàn)確實不佳。對股民確實覺得很抱歉。按照行業(yè)慣例，下半年應該會比上半年好，銷量、業(yè)績會好轉，至于會好多少，我們也無法預測。"上市以后，

但是，上述上海分析師則持不同意見："下半年不會有特別大的改觀，政府用錢的地方多，對新能源支持的力度沒那么大了，加上當升科技新產(chǎn)品的研發(fā)還沒達到預期，何況市場對新產(chǎn)品的需求還不大。"下半年不會有

上市之前，當升科技的業(yè)績面容姣好。保薦人平安證券在保薦書中披露當升科技2006-2009年凈利潤的復合增長率為125.03%。

為什么上市之后反而弄得千瘡百孔，各個季度的營業(yè)收入、凈利潤、毛利率連連同比下降？

前述上海某分析師認為，"很多企業(yè)上市后業(yè)績變臉是慣例，前期包裝業(yè)績是為了上市。"很多企業(yè)上市

對于一年間的四次業(yè)績下滑，當升科技在財務報告中給出的解釋大同小異。歸結起來就是老產(chǎn)品鈷酸鋰市場競爭日趨激烈，價格下降，而新產(chǎn)品錳酸鋰、多元材料等處于大客戶的認證開發(fā)期，尚未形成大批量銷售。

"同行業(yè)競爭激烈，不降價就很難做。而且日韓扶持了湖南、浙江的廠家來提升自己的議價能力，它們不想當升科技一家獨大，想壓低產(chǎn)品價格。"陶勇這樣向記者解釋鈷酸鋰產(chǎn)品為何要降價出售。

但是，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，單是鈷酸鋰的降價不可能造成凈利潤如此大幅度的下滑。

"行業(yè)確實擴產(chǎn)很厲害，競爭激烈，但很少有當升科技下降幅度這么大、變臉這么快的。所以投資者懷疑它當初上市時業(yè)績造假也是可以理解。當升科技的凈資產(chǎn)幾十億，凈利潤只有幾百萬，還不如把錢拿去存銀行。"北京某分析師直言不諱道。

目前，銀行整存整取半年的利率為3.3%，2011年中期，當升科技加權凈資產(chǎn)收益率僅為0.32%，這個水平甚至不如銀行活期存款利率的0.5%。

面對糟糕的業(yè)績，當升科技揚"長"避"短"。

陶勇告訴記者，"傳統(tǒng)的鈷酸鋰，公司有新型號新產(chǎn)品推出。而錳酸鋰產(chǎn)品我們已經(jīng)研發(fā)出來了，我們的多元化材料還處于客戶認證階段。由于這兩種產(chǎn)品的毛利率較高，量產(chǎn)后對利潤的整體貢獻會比較大。"傳統(tǒng)的鈷酸鋰

當升科技的幾次業(yè)績變臉，分析師們也都千呼萬喚錳酸鋰等新產(chǎn)品出來。

針對去年三季度的業(yè)績下滑，招商證券分析師裘孝鋒在去年10月27日撰寫的研報《三季度業(yè)績低于預期，走出困境的希望還在錳酸鋰》中表示，看好改性錳酸鋰在動力鋰電的應用。

國都證券分析師肖世俊在去年10月28日發(fā)布的研報《短期盈利承壓，期待動力鋰電材料突破放量》中指出，錳酸鋰及多元系動力鋰電材料規(guī)模化產(chǎn)銷后，當升科技有望步入量利齊升的快速增長軌道。

同日，保薦人平安證券分析師陳建文也在研報《市場競爭加劇，未來重心在新產(chǎn)品》中指出，錳酸鋰等新型材料有望從明年起放量。

針對去年整體的業(yè)績下滑，東北證券分析師潘喜峰先后在2011年3月8日和3月31日的研報《國內(nèi)最具競爭力的鋰電正極材料生產(chǎn)商》、《業(yè)績符合預期，新產(chǎn)品能否發(fā)力是關鍵》中表示，隨著新產(chǎn)品的逐步放量，公司產(chǎn)品結構單一，盈利能力偏低的局面將明顯改善，實際上當升科技未來的看點就在于能否在動力電池材料領域內(nèi)也能展現(xiàn)出在鈷酸鋰領域內(nèi)的競爭實力。

新產(chǎn)品錳酸鋰、多元化材，沾了下游客戶動力鋰電的光，儼然成了當升科技業(yè)績翻身的最后一根救命稻草。

有趣的是，下游動力鋰電市場對當升科技新產(chǎn)品的需求有些疲軟。

"目前新能源汽車還沒有真正達到產(chǎn)業(yè)化階段，私人購買新能源轎車的動力不強，錳酸鋰這些產(chǎn)品的需求還不大。"前述北京分析師對記者說。

實際情況是，由于小型鋰電池競爭加劇，動力電池市場前景不明朗，當升科技對募投項目重新進行了整體規(guī)劃，有意識的控制產(chǎn)能釋放。年產(chǎn)390 噸鋰電正極材料生產(chǎn)基地項目原定于今年3月份竣工投產(chǎn)，被押后了1年。

分析師們期待募投項目會帶來產(chǎn)能釋放這個看點，反而成了當升科技要小心翼翼計劃的事情。

這樣一來，等待新產(chǎn)品做出貢獻拯救當升科技的業(yè)績，似乎是遙遙無期的事。

一位深圳分析師還告訴記者，"錳酸鋰、多元材料這些新產(chǎn)品只能說相對沒有鈷酸鋰競爭那么激烈。其實也不是只有當升科技一家在做，像日本、韓國、國內(nèi)杉杉股份都有在做。技術也不是當升科技一家獨有。"錳

眾人皆拋棄

當升科技此前一直備受分析師和機構的青睞。

幾次業(yè)績變臉后，機構、分析師逐漸不見了蹤影。

2010年半年報中披露的十大無限售股東中，機構就有6個，包括東吳財富1號集合資產(chǎn)管理計劃，華安策略基金、中海聚發(fā)新股約定3資金信托、中海信托-浦江之星6號資金信托、廣發(fā)證券和同盛證券基金。

而在去年三季報業(yè)績公布后，這6家機構紛紛微利套現(xiàn)出逃。而三季度新進的社保603組合在當升科技公布去年全年業(yè)績后也倉皇出走，與社保603組合同時進入的華寶信托-單一類資金信托割肉一部分，但仍有巨額資金被套。

四季度國聯(lián)證券-國聯(lián)金如意2號集合資產(chǎn)管理計劃進入，在今年一季度末業(yè)績下滑后，其忍痛減持。

值得指出的是，37份研報中，有32份是去年的，今年發(fā)布的研報只有5份。越來越少分析師研究當升科技，研報的評級也從最初的強烈推薦慢慢下調(diào)為中性。有趣的是，連保薦人平安證券自去年10月28日發(fā)布唯一一份研報后也銷聲匿跡了。

"好久沒跟蹤這家公司了。個人認為短期內(nèi)這家公司不好。"前述深圳分析師告訴記者。

"我們都沒再跟這家公司了，覺得看不清。"另一名上海券商分析師說。(理財周報 吳愛?)