何志成(農行總行大客戶部高級專員)美國總統(tǒng)奧巴馬當地時間7月31日晚間宣布，美國會兩黨已就提高債務上限達成一致，以避免美國出現歷史上首次違約。協議內容包括分三步提高債務上限，先期削減開支近1萬億美元等。預計該計劃將在國會順利通過，全球主要市場對該消息會給予正面回應，風險偏好卷土重來，美元指數的運行則相對平穩(wěn)。危機雖過，但信譽已受損

美國又可以毫無顧忌地大賣債券了，這是市場對奧巴馬宣布美債危機已經過去的第一反應。但曾經聲稱將給美債降級的穆迪和標普，則立即宣布對奧巴馬的講話不予置評，這兩大評級機構的態(tài)度顯示他們對美債仍然會以低成本售賣的可能性表示懷疑。因為美債危機不會爆發(fā)是意料之中的，但美國兩黨圍繞美債上限的“吵鬧”，對美債信譽的傷害程度還需要觀察，而美國經濟會否因為美債危機陰霾消退而立即好轉，這才是未來美債包括美元信譽度的關鍵點。

美國國債上限曾在吵鬧聲中被一次次調高，因此，之前沒有幾個人相信美債真會違約。然而，我們也必須承認，這次美國兩黨關于提高美國國債上限的一系列吵鬧，反映出不斷提高美債上限的歷史有可能結束了，美債規(guī)模已到由量變到質變的關鍵點。

所謂關鍵點，不完全是因為美債上限已經接近極限，這次美國兩黨同意將上限分兩步提高2.4萬億美元，占目前美國國債總額的16.8%左右，幅度之大讓人觸目驚心。雖然未來還可能提高，但已接近極限。更重要的是，由于歐債危機的蔓延，以及全球經濟的減速前景，全球市場流動性泛濫狀況正在迅速地轉向緊縮，尤其是中國等新興市場經濟國家，他們的貿易出口將減少，對全球債券市場的購買力和購買欲望也將減少。這次美國兩黨圍繞債務上限無休止地爭論，實際上也反映出美國政客們的一種擔憂：想繼續(xù)靠借錢過日子，尤其是過好日子的時代很可能終結了。美國必須盡快地恢復內生的經濟活力，但要想使經濟快些增長，恐怕還得大規(guī)模發(fā)債，而且不能大幅度削減赤字。顯然，這是個悖論，也反映出美國經濟的兩難。

實際上，炒作了兩個月之久的美債違約危機，其焦點并非美國會不會違約，而是怎么繼續(xù)發(fā)債，怎么讓全世界繼續(xù)相信投資美國國債是安全的。但是，還有人相信投資美債很安全嗎？美債仍面臨降級風險

可以說，自從有了美國國債以來，全世界還沒有如此認真地議論過美國國債的安全性問題。懷疑美債安全性的理論根據并非美國國債的盤子太大，而是美國的經濟增長近乎停滯，長期入不敷出，更加之美國兩黨對美債危機辯論中的黨派利益高于國家利益的態(tài)度。這些因素沒有隨著美債違約危機的解除而消除。

為什么標普在事前曾經警告：即使美國這次躲過了債務違約，未來3個月美債仍有可能失去“AAA”最高信用評級？因為最終決定一個國家債券級別的是經濟增長能力，美國的全球最大債務規(guī)模，相對于它1.5%左右的經濟增長速度才是最大的危險。因為如此低的增長速度是無法保證按期還本付息的，也就是說，違約陰影并沒有消除。靠發(fā)新債還舊債是美國目前的選擇，但不能是長期的選擇，因為從嚴格的意義上說，這已經屬于技術性違約了。

2011年上半年，美國的實際經濟增長只有0.85%，這樣的增長率如果不能在下半年改觀，美國債券的評級還會被下調，美國的籌資成本將大幅度增加，有可能形成惡性循環(huán)。

當然，我們也必須承認，美國是一個充滿著創(chuàng)新活力的國家，美國的首發(fā)專利在全世界的占比也是首屈一指的，大約占60%以上，而中國連1%都不到。正因為美國的創(chuàng)新能力太強，奧巴馬也將美國經濟的復興之路完全押在振興高科技產業(yè)這個“寶”上，殊不知，高科技產業(yè)的創(chuàng)新涌現也有周期性，現在正是需要加大投入，還看不到很大產出的時候，而美國國會兩黨的持續(xù)性爭斗，已經嚴重損害了民間對未來的預期，不敢加大投資，這勢必損害奧巴馬的計劃。中國要藏匯于民

實際上，美國想獲得經濟上的成功，離不開中國；反過來說，中國現在是不是要與美國國債說再見呢？現在有些經濟學家號召中國政府趕快拋售美債，其實是在害自己。

為什么在關鍵時刻沒有選擇違約？那是因為美國明白任何關于違約的建議，都是“殺敵一萬，自損八千”的餿主意，美國輸不起；反過來說，任何主張中國拋售美債的建議則是“殺敵八千，自損一萬”更餿的主意。美國現在的確很缺錢，但它的話語權也在下降，議價權正在悄悄地向中國一邊傾斜，我們要抓住這個歷史機遇。因此，正確的策略不應該是“斷奶”，更不是拋售美債，而是逼迫其出賣有價值的優(yōu)質資產，借此調整我們的債權結構。美國不是要擴大出口嗎？中國可以多進口，但必須要求美國加大對中國的高科技出口，我們可以借機實現產業(yè)升級。美國不是要加大政府投資嗎？中國的鋼鐵水泥等建筑材料正好找到銷路，產能過剩立即將轉化為產能不足?？傊?，中國的戰(zhàn)略目標絕不是乘人之危落井下石。別忘了，中國是美國最大的債權人，美國倒下了，對中國一點好處都沒有。

當然，要使得美國真正走出危機，美中兩國都要做出重大的經濟結構調整，不能再走老路。近十年來，歐美人被中國等貿易大幅度出超國家慣得越來越懶，很多國家已經形成債務依賴，這個趨勢要改，相應的經濟模式也要改。歐美人必須學會節(jié)衣縮食，要增加產出，增加儲蓄率，走依靠自身能力，尤其是創(chuàng)新能力的道路。對中國來說，更要汲取教訓，主動改變過去那種過多依賴出口創(chuàng)造GDP的經濟模式，爭取在中期內實現貿易平衡；同時盡快改變人民幣長期單邊升值模式，減少熱錢流入，爭取中期內實現資本賬平衡，不能無限度地擴大外匯儲備規(guī)模；在“兩債”危機都在深化的背景下，不能采取拋售的策略，而要穩(wěn)住陣腳，靜觀其變，同時適度地減少對高負債國家債券的購買量，尤其需要將救助與“交易”相結合，通過與債務國博弈逼迫他們開放國內產權交易市場，逼迫其以資抵債，以資換債，尤其是要容許中國投資者購買其優(yōu)質資產，借此調整國家儲備結構。

應對美債危機、歐債危機，可能將促使中國進行更深刻的經濟結構調整，這就是調整中國的經濟引擎，更注重發(fā)展民營經濟，更注重創(chuàng)造GNP(國民生產總值)。過去那種外匯儲備完全集中于國家管理、并只能買歐美國債的模式，以及“走出去”主要靠國企的模式已經行不通了。未來必須讓民營企業(yè)更多地走出去，讓國民也走出去。因此，中國經濟結構調整最重要部分是“藏富于民”，是發(fā)展民營經濟，讓勞動者比國家富得更快些，讓更多的“人”(包括法人)成為外匯資產的持有者和投資者，這才是解決問題的正道，這也是一次巨大的利益調整。如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。