美國時間8月1日，美國眾議院通過調(diào)高美國債務(wù)上限的議案，為議案的最終通過掃清了道路，亦使得美國債務(wù)違約的警報暫時解除。根據(jù)兩黨達(dá)成的協(xié)議，允許美國總統(tǒng)奧巴馬分三步提高總額為2.1萬億至2.4萬億美元債務(wù)上限；同時政府要在10年內(nèi)至少削減2.1萬億美元的開支。

作為美國以外的最大美債持有者，中國或許可以暫時松一口氣。但分析人士認(rèn)為，議案通過只是令美國債務(wù)問題爆發(fā)時間點(diǎn)延后，美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期增強(qiáng)，美元也勢必將貶值，同時中國的外匯儲備仍在增長而新增部分仍被迫購買美債，長期內(nèi)中國仍將受到美債問題困擾。

“問題的關(guān)鍵是美國控制公共開支情況和經(jīng)濟(jì)增長情況，這兩個問題解決不好，債務(wù)問題無非是短期內(nèi)集中爆發(fā)和長期慢慢爆發(fā)的區(qū)別。中國持有的美債損失是在所難免的?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌表示。

“我們的貨幣，你們的問題?！?0年前，美國時任財長康納利對美元做出如此評價。最近幾個月，由于美債問題僵持不下，中國等擁有大量美債的國家再次面臨這一尷尬處境。

美債收益較低

美國財政部數(shù)據(jù)顯示，截至5月中國持有1.1598萬億美元美國國債，仍為最大持有國。

同時，截至6月末，我國外匯儲備余額高達(dá)3.1975萬億美元。據(jù)研究人員測算，在中國外匯儲備中美元資產(chǎn)比重在60%-70%之間。除了美國國債外，中國外匯儲備還購買了相當(dāng)一部分美國機(jī)構(gòu)債和公司債，中國持有的廣義美債總規(guī)模估計在1.6萬億美元以上。

今年5月美國達(dá)到債務(wù)上限之后，提高債務(wù)上限的議案便陷入兩黨之爭，久拖未決，令美國債務(wù)違約的風(fēng)險變得切實(shí)，中國持有的美國國債安全和收益問題亦再度受到關(guān)注。

投資如此之大的美債規(guī)模，收益情況如何？由于公開信息甚少，對此外界頗多揣測但甚少做實(shí)。

據(jù)中國社科院研究員張斌對2002年1月-2009年12月樣本期內(nèi)，以美元計價的外匯儲備收益的測算，在此期間美元資產(chǎn)名義收益率均值達(dá)到了4.76%，真實(shí)有效收益率均值達(dá)到了2.04%。與之相比，歐元和英鎊資產(chǎn)的真實(shí)有效收益率均值分別為7.29%和2.75%，均高于美元資產(chǎn)收益率。

與此同時，美元計價的外匯儲備名義收益率均值在歐元比重較低和較高的情景估算下分別達(dá)到了7.73%和8.23%，真實(shí)有效收益率均值則分別達(dá)到了3.20%和3.62%。

“美元計價的外匯儲備名義收益率與進(jìn)口商品籃子購買力衡量的外匯儲備真實(shí)有效收益率在運(yùn)動軌跡上并不一致，二者在樣本期內(nèi)的相關(guān)系數(shù)只有0.36。特別是在2007年以來，二者運(yùn)動軌跡在劇烈波動的同時還經(jīng)常出現(xiàn)明顯的背道而馳?！睆埍蟊硎?。

“美國國會達(dá)成協(xié)議是預(yù)料之內(nèi)的事情，因?yàn)檫@只是個黨派利益博弈而已。美債最終并不存在嚴(yán)重違約風(fēng)險。況且中國持有的美債，很大一部分是持有到期的長期債務(wù)，即使價格短期波動，但信用風(fēng)險應(yīng)該不大。”戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長付兵濤表示。

張斌則認(rèn)為，如果這次提高債務(wù)上限沒有通過，或許反而能夠逼迫美國大幅削減開支?！叭绻麤]有通過，金融市場會對美國國債和美元進(jìn)行懲罰，美國別無選擇只能削減開支。這是比較極端的

方式，但現(xiàn)在要大幅削減開支會很難，主要是醫(yī)療保健等支出削減很困難。

對于美國削減開支的前景，信用評級機(jī)構(gòu)亦不看好。標(biāo)普和穆迪均稱，只有美國開支削減規(guī)模達(dá)到4萬億美元，才會確認(rèn)美國的AAA評級。而最終通過的議案中削減開支的規(guī)模還不足2.5萬億美元，這意味著評級機(jī)構(gòu)未來仍可能調(diào)降美國主權(quán)信用評級或評級展望。

“上調(diào)債務(wù)上限沒有解決根本問題，不能給投資者中長期的信心，未來評級下調(diào)不可避免，這對中國持有的美債價值會有直接影響。”張斌稱。

誰的外匯儲備？

美債問題廣受關(guān)注，對應(yīng)的是中國民眾對外匯儲備收益縮水甚至虧損的擔(dān)憂。不過，近日外管局發(fā)文，對應(yīng)外匯儲備是老百姓的血汗錢”的說法進(jìn)行澄清，卻引起更大的爭議。

其間，外管局稱，“外匯儲備是由人民銀行通過投放基礎(chǔ)貨幣在外匯市場購匯形成的。在人民銀行買入外匯的時候，已經(jīng)向原外匯持有人支付了相應(yīng)的人民幣。換句話說，外匯儲備形成過程中，企業(yè)和個人不是把外匯無償交給國家，而是賣給了國家，并獲得了等值人民幣。這些交易都是出于等價和自愿的原則，企業(yè)和個人的經(jīng)濟(jì)利益在外匯和人民幣兌換時已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

一石激起千層浪。針對外管局的這一說法，包括普通民眾和專家學(xué)者在內(nèi)的人士紛紛“拍磚”?！叭绻f外匯儲備不是老百姓的錢，那到底是誰的錢？”不少人發(fā)出這樣的疑問。

“對于外界質(zhì)疑的有些澄清是能夠達(dá)成共識的，有些澄清則在表述上存在問題。外匯儲備是誰的錢？每多發(fā)行一單位貨幣，大家手里原有的貨幣價值就下降，這就相當(dāng)于征稅。公共財政征稅還要服務(wù)于老百姓，那么用鑄幣稅發(fā)行的錢去買外匯形成外匯儲備，是不是也要服務(wù)于老百姓的利益？”張斌直言。

付兵濤亦稱，外管局購買居民的外匯，用的是基礎(chǔ)貨幣，而基礎(chǔ)貨幣背后是國家信用，國家信用則來自于中國經(jīng)濟(jì)增長以及居民的信托和信任，也是央行對全體居民的一種負(fù)債，“因此不能說外匯儲備與老百姓無關(guān)”

“換個角度對比一下，日本的外匯儲備并不在央行賬上，而是在日本大藏省(財政部)，大藏省似乎不能說這些外匯儲備與日本居民無關(guān)?！彼硎尽?/p>

中央財經(jīng)大學(xué)金融教授郭田勇指出，央行收購?fù)鈪R理論上是有問題的，因?yàn)榘凑丈唐坟泿艑?yīng)原則，凈出口這部分商品明明不在國內(nèi)消費(fèi)，央行卻為此投放人民幣，有人為制造通脹的嫌疑；其次，假如央行不收購?fù)鈪R，外匯儲備自然會散布于民間。

“要讓外匯儲備不增長那么多，央行不在市場上買外匯不就行了嗎？關(guān)鍵是不愿意讓匯率升值，自然外匯儲備越來越多。所以外匯儲備完全是干預(yù)的結(jié)果?！睆埍蟊硎?。