認為美國債務上限會在期限到來之前得到解決，確實是有歷史依據(jù)的，而且這一次也得到了應驗。但是，美國國債上限不再被提高的可能性還是存在的。這種可能性會隨著時間和美國對于債務經(jīng)濟依賴程度的加深，越來越向現(xiàn)實性演化。也許到了某一天，美國債務上限不再被提高、美國債務發(fā)生違約、美國國債發(fā)不出去的事件就會真實地發(fā)生。

美國眾議院于8月1日通過了提高債務上限的協(xié)議，終于在8月2日大限前讓全球金融市場的心情有驚無險地玩了一把“過山車”。不過，在此之前，全球絕大多數(shù)投資者和分析家都認為，美國民主黨和共和黨會在期限到來前達成妥協(xié)，不會讓美國債務真正出現(xiàn)違約。但是這種心理和預期，雖然與史與實有據(jù)，但在將來未必還能一一靈驗。

美國會已78次提高債務上限

認為美國債務上限會在期限到來之前得到解決，確實是有歷史依據(jù)的。根據(jù)美國財政部資料，自1960年以來，美國國會已經(jīng)78次提高債務上限，平均每8個月提高一次；其中49次是在共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，29次是在民主黨總統(tǒng)任期內(nèi)。

資料顯示，自奧巴馬2009年1月20日就任總統(tǒng)以來，美國會已經(jīng)3次提高債務上限，提高總額為2.979萬億美元，而前任總統(tǒng)小布什在兩屆任期內(nèi)共7次提高債務上限。所以這次債務上限按照慣性一定會提高，而民主黨和共和黨也各自提出了提高上限的法案，只是數(shù)額和步驟、條件等等沒有談妥而已，所以這在限期到來之前提高債務上限，是美國民主黨和共和黨的共識。

從美國的處境和美國國債的地位來看，美國也幾乎肯定會提高債務上限。美國國債是美國和全球金融體系計價的基礎(chǔ)。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者威廉·夏普于1970年在他的著作《投資組合理論與資本市場》中提出的著名的CAPM模型，里面就有“無風險利率”的概念，這個概念通常被認為是國債，而美國國債就是這一概念的堅強實證。

按照實際意義來說，美國國債歷史上幾乎可以說從來沒有違約過。自1917年美國設立國債的上限以來，有二次輕微的瑕疵。第一次是1933年，在民主黨羅斯福當總統(tǒng)期間，當時美國國會被迫立法規(guī)定以紙幣償付債務，而當時的制度規(guī)定是債券與黃金掛鉤的，但是由于經(jīng)濟危機美國政府無力繼續(xù)用黃金支付一戰(zhàn)債券。第二次是在1979年，由于工作人員的失誤，使得一小部分債券利息支付發(fā)生延誤，造成短期的“技術(shù)性”違約過所以如果這次不能按期提高上限，將是真正的“技術(shù)性”違約過民主黨和共和黨誰都不會愿意這個事情發(fā)生在自己的手里。

美國國債一旦發(fā)生違約，將直接會導致美國和全球金融體系的紊亂，對以金融業(yè)為核心競爭力的美國經(jīng)濟會造成短期的極大的沖擊。美元幾乎獨享的全球儲備貨幣的地位將會受到極大的動搖，全球經(jīng)濟會受到重創(chuàng)，那些手里拿著大量美元和美國國債的機構(gòu)將遭受非常重大的損失。因此，美國和全球金目前都沒有意愿讓美國國債違約。所以，短期內(nèi)來看，美國國債上限會提高已經(jīng)是一定的。

美債存在發(fā)生違約的可能

但是，美國國債上限不再被提高的可能性還是存在的。這種可能性會隨著時間和美國對于債務經(jīng)濟依賴程度的加深，越來越向現(xiàn)實性演化。也許到了某一天，美國債務上限不再被提高、美國債務發(fā)生違約、美國國債發(fā)不出去的事件就會真實地發(fā)生。

美國國債膨脹的根本原因，是美國政府財務杠桿擴大化的直接結(jié)果，而美國經(jīng)濟根本上來說，是個財務杠桿型經(jīng)濟。幾十年來，美國經(jīng)濟依靠個人的信用卡透支、政府財政赤字等發(fā)展，染上了過度消費的癮，因此終于在2008年9月爆發(fā)大危機。但是可惜的是，美國布什政府和奧巴馬政府都沒有從根本上去改變美國經(jīng)濟過度消費的病根，大搞刺激，把經(jīng)濟復蘇的企圖寄托在信心恢復的僥幸上，而在居民不得不暫時削減個人財務杠桿的時候，政府部分卻在加杠桿。至今奧巴馬政府已經(jīng)錯過了解決美國經(jīng)濟根本問題的最佳時間，美國的政府財務杠桿型經(jīng)濟的依賴越發(fā)加深，已經(jīng)到了非再發(fā)生更大的債務風險型的更大危機不能改變的地步。

不少人士都認為，由于美國具有發(fā)行美元的主權(quán)，美元是全球儲備貨幣，所以不可能像希臘一樣爆發(fā)債務危機。日本的公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例已經(jīng)達到230%，超過希臘債務危機爆發(fā)時115%水平的兩倍，日本仍然都沒有爆發(fā)債務危機，這就是一個明證。但是理論上說，雖然日本和美國的貨幣是全球的硬通貨，所欠的外債可能無限制地通過支付紙鈔甚至是電子賬號予以償還，但畢竟美國和日本的國債，大多數(shù)還是欠其本國人的，所以如果完全賴賬的話比較難。正因為其大多數(shù)國債為本國人所持有，因此其國內(nèi)債權(quán)人必將難以容忍債務總額無限制的擴張。雖然歷史上英國的債務比例一度達到過超越400%的水平，但是當時畢竟資金流動非常有限，投資領(lǐng)域非常狹窄，所以可以容忍很高的債務比例，但現(xiàn)在的社會將無法容忍這么高的債務比例。金融理論一般認為，債務比例的危機爆發(fā)線是90%，現(xiàn)在在美國的債務上限提高以后，其債務水平將進一步超過該水平。作為最大經(jīng)濟體的美國超過這個水平，將可能對全球債權(quán)人的信心造成非常大的打擊，或許某天，美國債務水平累積到某個水平時，債權(quán)人信心突然缺失，債務大危機就會突然爆發(fā)。這樣的金融危機形勢，在歷史上多次發(fā)生過，比如1929年的大危機，雖然當時危機是以股市崩潰的形式體現(xiàn)的。

因此，美國債務上限肯定是有一個天花板存在的，即使這次美國能夠提高債務上限，但可以判斷美國債務的上限已經(jīng)離其天花板越來越近了。

在美國發(fā)生債務違約之前，誰對美國國債依賴程度越輕，誰就越自由。

(作者單位：東航國際金融公司)