“十二五”是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個承前啟后的階段。中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具體到發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型，主要包括：出口導(dǎo)向向內(nèi)需導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型；投資主導(dǎo)向消費主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型；中高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型；增長方式由政府主導(dǎo)向市場主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型；非均衡發(fā)展向相對均衡發(fā)展轉(zhuǎn)型等。

雖然轉(zhuǎn)型過程艱難，但是，我們從中報中也可以看到，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，上市公司充當(dāng)先鋒。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果已在上市公司年報和半年報中有所體現(xiàn)。

遭遇礦企綁架

鋼企利潤進(jìn)入寒冬期

從我國上半年鋼鐵行業(yè)運行情況看，生產(chǎn)保持了較高水平，但利潤率處于低位徘徊。這主要是因為，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資增速回落，特別是新開工項目的減少，鋼材消費增長放緩，供需矛盾日益突出。再加上鐵礦石價格飆升，高成本壓力大幅擠壓了鋼企的利潤空間。

據(jù)工信部日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤640億元，同比下降1.08%；銷售利潤率在2007年7.26%的水平上持續(xù)下跌至今年的2.42%，為近年新低。

上市公司的情況相對好一些。上半年，全國72 家重點鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營狀況相對平穩(wěn)，利潤水平在低位平穩(wěn)運行，銷售利潤率運行區(qū)間為2.71-3.15%。東方證券預(yù)計，上半年重點鋼鐵企業(yè)盈利513億元，與上年基本持平。

具體到上市公司，三類公司的半年報將有較突出的增長：一是控制成本較好的，二是具有地區(qū)優(yōu)勢的，三是具有產(chǎn)品優(yōu)勢的。如西寧鋼鐵上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入43.2億元，同比增加25.8%，歸屬于上市公司凈利潤2.32億元，同比增長201.3%；酒鋼宏興上半年實現(xiàn)營業(yè)收入279.60 億元，同比增長41.59%；歸屬于母公司凈利潤9.02億元，同比增長107.44%。八鋼半年度業(yè)績快報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入140.24 億元，同比增長23.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.89 億元，同比增長18.73%；每股收益0.51 元，同比增長18.6%。

由于鋼鐵行業(yè)盈利水平處于低位，二季度基金對鋼鐵板塊配置也相應(yīng)有所下降?；饘χ貍}持有的鋼研高納、鞍鋼股份、華菱鋼鐵延續(xù)了一季度減持策略，基金重倉持股數(shù)占流通股比例分別減至3.42%、0.06%、7.37%。一季度被基金增持的八一鋼鐵、寶鋼股份、新興鑄管、攀鋼釩鈦在二季度受到基金減持，基金重倉持股數(shù)占流通股比例分別減至1.05%、1.29%、1.00%、8.57%?；鹬貍}退出的個股有首鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光、金瑞科技、五礦發(fā)展等7只個股。

“受限于夏季的需求以及限電等因素，三季度整體價格處于全年低點的態(tài)勢將已初步形成?！睎|方證券分析師楊寶峰認(rèn)為，短期鋼企利潤仍會被礦企綁架。因此三季度行業(yè)利潤相比前兩個季度下降將是大概率事件。

調(diào)控截斷現(xiàn)金流

上市房企業(yè)績饑飽不均

自2010年4月政府出臺新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策以來，房地產(chǎn)銷售價格漲幅趨緩，成交量出現(xiàn)萎縮。2011年，政府加快了保障性住房建設(shè)，并出臺了嚴(yán)厲的限購令政策，讓“高燒”中的房地產(chǎn)業(yè)急速降溫，也促使行業(yè)開啟關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資26250億元，同比增長32.9%，較1-5月34.6%的增速下滑1.7個百分點。雖有保障房“補位”，但商品房開發(fā)投資仍在繼續(xù)回落。上半年新開工面積增速23.6%的較1-5月增速下滑0.2個百分點。

在已公布上半年銷售業(yè)績的開發(fā)商中，萬科、中海、恒大、保利、碧桂園、雅居樂、華潤、金地、保利、恒盛、瑞安等房企上半年銷售金額同比增長均超過50%，明顯高于全國上半年銷售金額22.3%的同比增速，導(dǎo)致大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)市場集中度明顯提升。

從已公布半年報的9家房地產(chǎn)上市公司業(yè)績來看，有5家凈利潤同比下降。嘉凱城業(yè)績下滑幅度最大，同比降幅達(dá)98.4%；渝開發(fā)、廣宇集團(tuán)和濱江集團(tuán)凈利潤同比降幅超過四成；綠景地產(chǎn)繼續(xù)虧損。只有華麗家族、萊茵置業(yè)、臥龍地產(chǎn)和深振業(yè)上半年的業(yè)績保持增長，但增勢已不如以前。

在7月底前披露上半年業(yè)績預(yù)告的58家上市房企中，超過65%的房企業(yè)績預(yù)減，38家預(yù)減或虧損，只有20家預(yù)增。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前公布中報的上市房企現(xiàn)金流全部告負(fù)，濱江集團(tuán)、嘉凱城、萊茵置業(yè)等3家房地產(chǎn)企業(yè)，均名列經(jīng)營性現(xiàn)金流情況最糟糕的前10家公司中?！?/p>

世聯(lián)地產(chǎn)一位人士認(rèn)為，下半年決定房地產(chǎn)市場的核心要素有兩個：一是政策不會放松，“新國五條”已經(jīng)給市場傳遞了強烈的信號。二是市場供求力量將起主導(dǎo)作用，今年下半年及明年上半年潛在供應(yīng)量放大是大概率事件，供大于求或成常態(tài)。未來市場走勢正朝著政府預(yù)想的方向發(fā)展，房地產(chǎn)市場將由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場力量主導(dǎo)的局面。

餐飲旅游業(yè)

2011年業(yè)績最美一枝花

今年以來，在提高個稅起征點、收入增加、消費升級的多重因素驅(qū)動下，我國餐飲旅游業(yè)進(jìn)入了黃金發(fā)展時期，相關(guān)公司銷售收入和業(yè)績表現(xiàn)頗佳。

從已公布中報的上市公司來看，景區(qū)類公司中報表現(xiàn)較為靚麗，各景區(qū)二季度客流普遍實現(xiàn)較高增長。麗江旅游上半年公司營業(yè)收入同比增長62.89%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長367.18?；桂林旅游受益于井岡山中期凈利潤同比增長約940%，預(yù)計上半年公司凈利潤將同比增長117.0%，

從餐飲類公司來看，西安飲食2011年上半年凈利潤為3000.681萬元，同比大漲371.35%，公司并將定向增發(fā)；金陵飯店上半年實現(xiàn)營業(yè)收入31154.35萬元，比去年同期增長29.97%；宋城股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元，同比增16.75%。并且，宋城股份擬在泰安設(shè)立全資子公司，實現(xiàn)異地擴(kuò)張。北京旅游公司則擬將尚未投入“龍泉賓館改擴(kuò)建項目”中的“貴賓樓建設(shè)項目”的1 億元募集資金，變更為認(rèn)購北京旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。

一些擁有良好的業(yè)績的公司也贏得了基金的追捧。截至2011年二季度末，基金重倉持有的旅游股共9家，新增買入桂林旅游、中青旅和麗江旅游，并增持宋城股份、中國國旅、西安飲食和三特索道。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來看，國內(nèi)居民旅游消費占其消費支出總額的比重盡管依然不高，但這一占比呈現(xiàn)逐步上升趨勢。這意味著與其他消費業(yè)態(tài)比較，餐飲旅游消費的彈性更大。長期來看，個稅及收入分配制度改革對居民旅游支出的推動效應(yīng)將表現(xiàn)得非常明顯。預(yù)計從9月份開始新的個稅政策實施后，有望刺激國內(nèi)餐飲旅游的快速增長，餐飲旅游類上市公司在2011年的全年業(yè)績也將會有優(yōu)良表現(xiàn)。

個稅改革刺激

商貿(mào)零售業(yè)績將迎小高峰

受益于工資水平提高、個人所得稅納稅額的降低、區(qū)域振興及其他政策的刺激，將有望持續(xù)提升居民和消費市場增長潛力，進(jìn)而提高商貿(mào)零售企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

從已公布的上市公司半年報來看，蘇寧電器上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入442.31億元，上年同期360.55億元，同比增長22.68%，其中易購業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25.69億元(含稅)。歸屬于上市公司股東的凈利潤24.74億元，上年同期19.73億元，同比增長25.35%； 廣百股份上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入33.96億元，上年同期27.34億元，同比增長24.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元，上年同期0.926億元，同比增長19.51%。重慶商社集團(tuán)上半年銷售利潤也創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)銷售收入263億元，同比增長32.1%；實現(xiàn)利潤同比增長15%，銷售利潤再創(chuàng)歷史新高。

此外，二季度商貿(mào)零售業(yè)等消費行業(yè)也是基金增持的重點行業(yè)，商貿(mào)零售板塊第二季度占基金股票投資比重為5.7%，超配2.5個百分點。

“在通脹預(yù)期增強、收入分配體制改革和消費升級共同推動下，作為大消費概念的主要成員之一的商業(yè)零售無疑將駛?cè)肱畈l(fā)展的快車道?！鄙藤Q(mào)零售行業(yè)分析師認(rèn)為，下半年，在個人所得稅起征點上調(diào)等有利因素促進(jìn)下，零售商有望保持較高水平的同店增長及毛利率穩(wěn)中有升，進(jìn)而增加盈利彈性，其中受益于消費升級、同店增長高的百貨業(yè)和自有物業(yè)資源豐厚的零售商更值得關(guān)注。

節(jié)能環(huán)保業(yè)

政策紅包引發(fā)訂單潮

進(jìn)入下半年后，涉及節(jié)能環(huán)保、新興能源的政策發(fā)布進(jìn)入密集期。據(jù)悉，環(huán)保部“十二五”科技發(fā)展規(guī)劃出爐，戰(zhàn)略性新興環(huán)保業(yè)獲科技支撐。國務(wù)院通過“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案，推動節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)發(fā)展。后續(xù)，國家“十二五”水專項實施計劃也即將出臺，預(yù)算122.8億支持水污染專項治理；最嚴(yán)格的水資源管理制度也有望年內(nèi)公布。隨著政策發(fā)布密集期到來，環(huán)保利好政策頻出，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，利好相關(guān)企業(yè)。

相對于一季度大多數(shù)環(huán)保公司業(yè)績低于預(yù)期的情況，二季度各家公司開工及確認(rèn)收入情況有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績也有相應(yīng)的提升。其中，龍源技術(shù)、凱美特氣、國電清新等幾家公司都實現(xiàn)了符合預(yù)期的增長。先河環(huán)保、維爾利二季度業(yè)績則略低于預(yù)期。

隨著國家更注重能源的節(jié)約及更關(guān)注環(huán)境污染問題，節(jié)能類行業(yè)被大多數(shù)基金長期看好。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)顯示，基于對節(jié)能環(huán)保類扶持政策的預(yù)期，新時達(dá)、燃控科技、龍源技術(shù)、深圳惠程、英威騰、國電南瑞、華儀電氣、新大新材等被基金增持；眾合機電、江特電機、華光股份和廣電電氣則由于市盈率偏高而被基金回避。

招商證券分析師彭全剛認(rèn)為，隨著下半年政策的密集出臺，環(huán)保企業(yè)也逐漸步入訂單收獲期，對于板塊整體走勢更具有積極的推動作用。擁有較高確定性成長的環(huán)保企業(yè)投資價值開始顯現(xiàn)，建議重點關(guān)注，擁有確定高成長性的脫硫企業(yè)，脫硝及鋼鐵脫硫等新市場啟動為公司帶來新利潤點的相關(guān)企業(yè)，以及擁有較多超募資金，后續(xù)還將積極拓展的碧水源和天立環(huán)保。

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