全球市場陷入一片恐慌。美國債務上限協(xié)議沒能打消市場的疑慮。有“避風港”之稱的政府債券收益率飆到了極高點。金價和瑞士法郎均創(chuàng)下了新高，迫使瑞士當局介入。日本也有可能在短期內(nèi)行動，以阻止日元進一步上漲。這些都是極端風險規(guī)避情緒的反應。

具體來說，市場擔心全球經(jīng)濟將再次進入下滑通道。這種風險必須認真對待。美國增長乏力——7月供應管理協(xié)會(ISM)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)大幅下滑至50.9，僅略高于50的分水嶺(低于50意味著制造業(yè)活動處于萎縮狀態(tài)，反之擴張)。歐元區(qū)危機已然惡化。投資者仍擔心主權違約將威脅到歐洲銀行。歐洲越需要緊縮財政，增長下滑的危險就越大，甚至有望威脅到歐元區(qū)的核心國家——法國和德國。

數(shù)據(jù)還表明中國的制造業(yè)也在下滑。中美增長引擎或許已經(jīng)停轉(zhuǎn)了。西方國家的麻煩也影響到了對亞洲出口的需求。

但是對宏觀經(jīng)濟的憂慮很可能是過度了。并非所有的美國指標都是悲觀的。最新的失業(yè)人數(shù)降到了三月的最低點。全球增長過去可能受到了日本自然災害的損害，不過今年下半年應該得以鞏固。而亞洲增長到目前為止依然堅挺，盡管為抑制通脹利率有所上漲。

但是夏季市場的清淡恐怕還會繼續(xù)延續(xù)很長一段時間。若股市繼續(xù)下跌，美聯(lián)儲將感到不安。股市大跌會削弱消費者信心，對經(jīng)濟復蘇來說是個間接的威脅，這也是為什么美聯(lián)儲可能會不情愿地考慮推出第三次量化寬松。

貨幣印發(fā)已經(jīng)證明是市場上強有力、但好壞參半的一股力量。第三次量化寬松將削弱美元，并進一步推動國債上漲。大宗商品進入新一輪上漲周期將是成為一個很大的風險，惡化新興經(jīng)濟體和西方國家的通脹形勢。貨幣印發(fā)對真實增長的支撐則尚不明朗。

這并非美聯(lián)儲愿意采取的路線。政策制定者希望數(shù)據(jù)能打消疑慮。目前，耐心是美聯(lián)儲最好的政策。全球增長應能安然挺過這段時期。不過，市場首先需要對此持有信心。

伊恩?坎貝爾是Breakingviews專欄撰稿人。曾是荷蘭銀行新興市場部門的首席經(jīng)濟學家，經(jīng)濟學人智庫拉丁美洲的區(qū)域主管。2000年成為新聞從業(yè)者，開始為《華盛頓郵報》、《泰晤士報》、《獨立報》、《經(jīng)濟學家，等刊物撰寫文章。