過(guò)去兩年里，中國(guó)金融部門在減持美元資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化方面，仍然缺乏必要的決斷能力和戰(zhàn)略魄力。

李巍

世界頗不消停：歐債危機(jī)依然此起彼伏不時(shí)發(fā)作，美國(guó)財(cái)政也倍感吃緊，“債務(wù)上限”風(fēng)波擾得世界心驚膽戰(zhàn)。世界最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)纏身麻煩不斷，這意味著，全球金融危機(jī)的硝煙還遠(yuǎn)未散去，世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)在慌亂與不安中躑躅前行。

經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)吵，美國(guó)共和、民主兩黨以及總統(tǒng)與國(guó)會(huì)之間，終于在8月2日的最后時(shí)刻懸崖勒馬、“握手言和”，達(dá)成了提升政府債務(wù)上限的協(xié)議，從而避免了美國(guó)政府出現(xiàn)其歷史上第一次債務(wù)違約。這是美國(guó)慣常的政治游戲規(guī)則，熟悉美國(guó)政治的觀察者都曾預(yù)言，奧巴馬和國(guó)會(huì)最終一定會(huì)敲定提升債務(wù)上限的協(xié)議，國(guó)會(huì)的共和黨議員只不過(guò)是以此向奧巴馬施壓，進(jìn)而為圖謀明年的總統(tǒng)大選搶先出一張好牌。

但這場(chǎng)經(jīng)過(guò)激烈討價(jià)還價(jià)之后的妥協(xié)，遺留下來(lái)的問(wèn)題卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于它解決的問(wèn)題。美國(guó)的債務(wù)危機(jī)并未遠(yuǎn)去，而中國(guó)的“美元陷阱”也并未得到改善。雖然美國(guó)暫時(shí)確實(shí)不會(huì)發(fā)生賬面上的違約行為，但面對(duì)幾乎接近于美國(guó)GDP總額的天量債務(wù)，這種以舊債還新債的方式，究竟能持續(xù)多久，卻著實(shí)讓整個(gè)世界捏一把汗。

“美元陷阱”黑洞

美國(guó)目前的巨額政府債務(wù)是十多年來(lái)財(cái)政預(yù)算赤字的結(jié)果，長(zhǎng)年的收支赤字只能夠靠政府發(fā)行債券來(lái)融資解決，美國(guó)的國(guó)債規(guī)模只能越積越大。1980年以來(lái)，美國(guó)已經(jīng)39次提高國(guó)債上限。由于共和黨總統(tǒng)通常不愿意通過(guò)提高國(guó)內(nèi)稅收來(lái)降低政府債務(wù)，因此，里根時(shí)代和小布什時(shí)代是提升國(guó)債上限最頻繁的時(shí)期，分別達(dá)到17次和7次，而民主黨的克林頓執(zhí)政時(shí)期則只有4次。而美國(guó)最近一次提高債務(wù)上限就是在2010年2月。

在美國(guó)的國(guó)債構(gòu)成之中，政府其他部門(包括美聯(lián)儲(chǔ)、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國(guó)居民投資者持有約30%，外國(guó)投資者持有約30%。在外國(guó)投資者中，中國(guó)政府持有1.1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，遙遙領(lǐng)先于其他外國(guó)持有者。

從理論上講，美國(guó)政府可以通過(guò)增加稅收、轉(zhuǎn)讓國(guó)有資產(chǎn)和增發(fā)貨幣三種方式來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，償還到期的債務(wù)。但是，在美國(guó)的政治框架下，向老百姓增加稅收是一件異常困難的事情，美國(guó)普通百姓不會(huì)輕易給政府債務(wù)埋單，尤其是秉承“小政府、大社會(huì)”理念的共和黨人一直極力反對(duì)政府通過(guò)稅收從社會(huì)抽取財(cái)富。而美國(guó)政府也沒(méi)有多少國(guó)有資產(chǎn)可以變賣償債。因此，通過(guò)增發(fā)貨幣獲取鑄幣稅便成為美國(guó)政府獲取收入的另外一種隱形方式。

美元是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，目前在全球流通的美元現(xiàn)鈔超過(guò)9000億美元，大約有2/3的美元在美國(guó)本土以外流通，這意味著美國(guó)向海外征收的存量鑄幣稅至少為6000億美元。

正是由于美元使用的盤子大，一定程度地增發(fā)美元并不會(huì)帶來(lái)顯著的通貨膨脹，所以美國(guó)經(jīng)常會(huì)憑借其發(fā)行國(guó)際貨幣的特權(quán)向整個(gè)世界征收超額的鑄幣稅。過(guò)去接連兩輪的定量寬松政策就是獲取這種收入的重要表現(xiàn)形式。一項(xiàng)關(guān)于美國(guó)鑄幣稅的研究表明，美國(guó)平均每年能獲得大約250億美元的鑄幣稅收益，第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)累計(jì)收益在2萬(wàn)億美元左右。

盡管如此，通過(guò)發(fā)行貨幣所帶來(lái)的收益與美國(guó)積累的天量債務(wù)相比，仍然是小巫見(jiàn)大巫，何況過(guò)度使用國(guó)際貨幣特權(quán)，必然會(huì)傷害到美元的價(jià)值信譽(yù)，打擊美元的國(guó)際地位，而這又是美國(guó)政府十分不愿意看到的。

因此，在這種情況下，美國(guó)如果要負(fù)責(zé)任地解決債務(wù)問(wèn)題，就只能下決心壓縮政府開(kāi)支。而在美國(guó)的政府開(kāi)支中，軍費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)則占了三個(gè)大頭，其中2010年美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支就近7000億美元，而且還逐年攀升，在美國(guó)不斷致力于維護(hù)全球霸權(quán)的背景下，指望美國(guó)減少軍費(fèi)開(kāi)支幾乎不可能。

由于中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債比美國(guó)一年的軍費(fèi)開(kāi)支還多，這就相當(dāng)于中國(guó)借錢給美國(guó)去擴(kuò)充和開(kāi)發(fā)軍備，然后美國(guó)又用這些軍備在中國(guó)的周邊地區(qū)大搞軍事演習(xí)，甚至連演習(xí)的費(fèi)用都有一部分可能是從中國(guó)借來(lái)的。而政府的養(yǎng)老和醫(yī)療開(kāi)支則是民主黨的執(zhí)政基石，大幅削減這兩項(xiàng)中的任何一項(xiàng)都會(huì)令?yuàn)W巴馬明年的連任之路堪憂。