歐陽(yáng)曉紅

根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，截至6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已逼近3.2萬(wàn)億美元。這巨額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)長(zhǎng)成了一個(gè)資本怪獸，并且隨著美國(guó)債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成一致，推出第三次量化寬松政策(QE3)可能性的加大，面目可能還會(huì)更為猙獰。外匯儲(chǔ)備已不再是國(guó)力的象征，而是無(wú)盡煩惱的源頭，3)2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，或許已開(kāi)始成為中國(guó)的金融“黑洞”

對(duì)內(nèi)，每流入一分外匯，國(guó)內(nèi)就得多印一分鈔，即外匯占款，直接或間接助推通脹及資產(chǎn)泡沫。盡管在國(guó)家外管局看來(lái)，外匯儲(chǔ)備并非通脹主因，且央行已多次通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)等方式進(jìn)行對(duì)沖操作，回收了外匯占款所投放的流動(dòng)性，但“外匯儲(chǔ)備的增加導(dǎo)致人民幣市場(chǎng)投放量增加，帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)”是不爭(zhēng)的事實(shí)。

也因此，業(yè)界不少觀點(diǎn)認(rèn)為，每年央行超量發(fā)行流通的外匯占款，正是中國(guó)近年通貨膨脹之根源。

理論上，通常貨幣有兩條發(fā)行渠道：內(nèi)部可控的與來(lái)自外部流入不可預(yù)期的發(fā)行。而靠總量緊縮貨幣政策，對(duì)沖外匯占款流動(dòng)性，從而壓制該部分外匯占款的需求消費(fèi)與旺盛購(gòu)買力，幾乎難以達(dá)到抑制通貨膨脹的目的。

在外管局眼中，特別是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，實(shí)施“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的一攬子應(yīng)對(duì)政策措施刻不容緩。這似乎在說(shuō)，別光盯著外匯占款啊，我們只是執(zhí)行機(jī)構(gòu)，大家都要齊心協(xié)力才行。與此同時(shí)，該咋辦還咋辦。

對(duì)外，3.2萬(wàn)億美元的巨額外匯儲(chǔ)備面對(duì)偌大的境外市場(chǎng)，幾乎束手無(wú)策。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債逾萬(wàn)億美元，若加“兩房”債券等，持有美國(guó)債券總數(shù)可能超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。

外管局說(shuō)，黃金、白銀等貴金屬和石油、鐵礦石等國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)容量相對(duì)有限、交易和收儲(chǔ)成本較高。外匯儲(chǔ)備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資。而且，我國(guó)居民和企業(yè)對(duì)黃金、石油等的消費(fèi)量極大，外匯儲(chǔ)備直接大規(guī)模投資于這些領(lǐng)域，可能會(huì)推升其市場(chǎng)價(jià)格。

看來(lái)看去，除了美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，似乎沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)可容下萬(wàn)億級(jí)美元外匯儲(chǔ)備的體量，于是，不得不又增持美債…… 即使之前的美國(guó)債務(wù)違約危機(jī)論升起(所幸，危機(jī)警報(bào)暫時(shí)解除)，包括8月2日美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院通過(guò)《2011年預(yù)算控制法案》之后，央行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，希望美國(guó)政府和國(guó)會(huì)從自身和全球利益出發(fā)，切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的政策措施，妥善處理債務(wù)問(wèn)題，保障美國(guó)國(guó)債投資安全和市場(chǎng)正常運(yùn)行，維護(hù)全球投資者信心。

周小川的言外之意是“請(qǐng)保證中國(guó)投資美國(guó)債券的安全”?？墒?，那畢竟是一個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)，想讓美國(guó)來(lái)保證中國(guó)的投資安全并不現(xiàn)實(shí)。

對(duì)內(nèi)，助漲通脹，對(duì)外，無(wú)所適從——無(wú)奈繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債。這是3.2萬(wàn)美元外匯儲(chǔ)備的“宿命”嗎？

8月4日，美國(guó)股市創(chuàng)下自金融危機(jī)以來(lái)最大跌幅，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)下跌超過(guò)500點(diǎn)。

這是什么信號(hào)？或許投資客們已經(jīng)預(yù)見(jiàn)美元前景的暗淡。如果說(shuō)，對(duì)內(nèi)，短時(shí)間內(nèi)我們無(wú)從擺脫“被通脹”的命運(yùn)，那么，對(duì)外，我們能否有些許改變？比如，采用某種策略變外匯儲(chǔ)備的“軍團(tuán)作戰(zhàn)”為“分散突圍”？或許投

這不是說(shuō)要無(wú)償“瓜分”外匯儲(chǔ)備，也不會(huì)造成外管局擔(dān)心的免費(fèi)使用外匯儲(chǔ)備，那性質(zhì)上相當(dāng)于央行隨意印鈔票，無(wú)節(jié)制地?cái)U(kuò)大貨幣發(fā)行，造成所謂的通貨膨脹等嚴(yán)重后果。我們可以在資本項(xiàng)目管制方面拓寬思路，不設(shè)下限，允許居民或投資者通過(guò)抵押物自由購(gòu)匯，直接投資海外。

讓一個(gè)被包圍的軍團(tuán)去作戰(zhàn)，目標(biāo)龐大，且戰(zhàn)術(shù)有限；而分散突圍的做法是靈活多變，久之，或許能逐漸扭轉(zhuǎn)外匯儲(chǔ)備的宿命。

我們的時(shí)間并不多。那張“美元病危通知書”給了中國(guó)一個(gè)貨幣調(diào)整期，請(qǐng)各方予以珍惜。