美國和其他大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，都有二次探底的危險。美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如第一季度的GDP、消費(fèi)指數(shù)、房地產(chǎn)市場，還有勞動力市場數(shù)據(jù)都依舊表現(xiàn)脆弱。美國發(fā)展速度已經(jīng)非常緩慢，財富效應(yīng)、信用危機(jī)的擴(kuò)散只會讓商業(yè)、消費(fèi)者與投資者情緒更加糟糕。而在歐元區(qū)，歐債危機(jī)愈演愈烈，“歐豬五國”難以自拔。英國則連續(xù)3個季度經(jīng)濟(jì)活動平淡。日本更是已經(jīng)出現(xiàn)了二次探底，或許只有在重建之后才能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

現(xiàn)在同過去相比最重要的區(qū)別就是政府已經(jīng)用盡政策力量，決策者缺乏貨幣政策、財政政策，甚至不能抑制自己的財政系統(tǒng)。這就是為什么目前的狀況比之前幾年更為可怕。

如今，政府已經(jīng)沒有能力救助銀行，但由于銀行對政府債務(wù)存在風(fēng)險敞口，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險實際上已經(jīng)成為銀行債務(wù)風(fēng)險。量化寬松政策已在美國施行，但效果不夠顯著。去年，QE2以及1萬億美元的額外減稅和轉(zhuǎn)移支付使得美國第一季度增長了3%，但剩下3個季度的平均經(jīng)濟(jì)增長率依舊低于1%。而與此同時，迫于通脹壓力，歐洲央行并不打算效仿，英國央行也沒有這一計劃。

目前能夠指望的最好情況，是緩慢的、低于預(yù)期的“U形”復(fù)蘇態(tài)勢，因為此次經(jīng)濟(jì)衰退是由于債務(wù)和杠桿化引發(fā)的金融危機(jī)帶來的。我們需要縮減在私營和公共部門的支出，減少債務(wù)和去杠桿化，這需要許多年的時間，復(fù)蘇并不能在短期內(nèi)實現(xiàn)。而在這緩慢的過程中，每隔一段時間，就會有新的部門或經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)問題，這將對市場產(chǎn)生負(fù)面影響，因此必須立即進(jìn)行市場矯正。

實體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價格同主權(quán)債務(wù)和私人債務(wù)之間將出現(xiàn)惡性循環(huán)，所有這些風(fēng)險將導(dǎo)致更多的市場矯正，更多的信用利差擴(kuò)大，以及更多的對實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面財富效應(yīng)。

(原作者系“末日博士”魯比尼)