編者按：歐美債務風波還未停息，市場對美國經濟陷入遲滯的擔憂重新抬頭，一場全球暴跌風潮自歐美地區(qū)驟然掀起。值得關注的是，短短兩周時間，歐美股市狂瀉超過10%，而A股的上證指數(shù)同期跌幅為5.04%，只有歐美跌幅的一半。

面對外圍市場的新一輪恐慌性下跌，以及與歐美股市所呈現(xiàn)的反向“蝴蝶效應”，A股市場究竟如何表現(xiàn)，能否成功實現(xiàn)二次探底，從外圍暴跌的夾縫中求生？本版通過各大機構的多空觀點對決，對A股后市進行客觀的分析和把握。

外圍市場 歐美股市暴跌陰霾浮現(xiàn)

從7月22日至上周五，短短11個交易日，道瓊斯指數(shù)大跌10.06%，法國CAC40指數(shù)暴跌14.10%，英國富時100指數(shù)下跌11.07%，德國DAX指數(shù)跌幅達到14.46%。特別是上周四，道指道指重挫4.31%，創(chuàng)下自金融危機以來最大跌幅，歐股三大股指跌幅均超過3%，創(chuàng)下13個月新低，全球各大股指紛紛打破黑色紀錄。一時間，股市、期貨、大宗商品等交易市場劇烈波動，市場悲觀情緒急劇上升，國際資本市場陰霾浮現(xiàn)。

探究本次歐美市場暴跌主因，分析人士普遍認為，很大程度上歸咎于美國經濟復蘇前景乏力，以及歐債危機持續(xù)發(fā)酵兩大方面。

首先，美債危機以兩黨妥協(xié)告終，市場聚焦自然回歸其宏觀經濟本身。然而伴隨經濟數(shù)據的陸續(xù)公布，無論從制造業(yè)指數(shù)、消費者支出還是就業(yè)指標等均大幅低于經濟發(fā)展正常時的平均水平。上周一歐美公布的制造業(yè)PMI雙雙降至近兩年低點，而美國6月份消費者支出更是下降0.2%，為2009年9月份以來的最大降幅。

接著，摩根大通上周四宣布，將美國2011年第三季度經濟增幅預期下調1%至1.5%，并將第四季度經濟增幅預期下調0.5%至2.5%，同時將2012年上半年經濟增幅預期下調0.5%至2%?，F(xiàn)在，人們已經意識到刺激經濟增長政策并未奏效，美國經濟可能又將重新陷入衰退。

在此背景下，華爾街的空頭就利用大家預期都變壞的時刻早就醞釀做空獲利。美國股市從7月22日開始一路下跌，8月4日終于上演“黑色星期四”，恐慌開始在市場迅速傳遞。

其次，歐洲央行行長特里謝對歐洲主權債務危機的表態(tài)，不僅沒有緩和投資者的擔憂情緒，反而令其緊張的神經更加緊繃。在歐洲央行決定將其基準利率維持在1.5%不變以后，特里謝于4日的新聞發(fā)布會上表示，該行將向歐元區(qū)銀行提供它們所需的任何數(shù)量的六個月期貸款，并將現(xiàn)有的流動性措施延長到年底。原因是歐元區(qū)的主權債務危機正在蔓延，從而增強了歐洲央行重新開始購買債券的壓力。但他拒絕回答歐洲央行是否會購買意大利和西班牙債券的問題。

對此，市場評論普遍認為，歐洲央行本應當積極采取嚴厲措施，譬如入市干預、與其他國家央行一起采取聯(lián)合行動等等，藉此向市場傳遞明確信息，以安撫大家的緊張情緒。遺憾的是，特里謝的表態(tài)令很多人大感失望，無形中也給了投資者造成了更加不好的心理暗示。

由此，歐洲股市上周四也是一瀉千里，歐洲三大股指當日跌幅均超過3%，創(chuàng)下13個月新低。泛歐道瓊斯Stoxx 600指數(shù)下跌3.4%，收報343.33點，創(chuàng)自2010年7月以來新低，實現(xiàn)5個交易日以來連續(xù)下跌。由于連日下跌，歐洲市場上周市值蒸發(fā)已經超過4000億元。

歐美媒體也對本次股市暴跌予以關注。媒體關注的焦點在三個方面：首先，QE3是否會推出。有消息稱，三位美聯(lián)儲前理事接受記者訪問時，暗示支持QE3則足以讓股市逆轉回升，而就在去年8月26日，美聯(lián)儲主席伯南克宣布啟動了QE2。其次，歐債危機未解決，更糟的是投資者覺得歐洲領導人在掩蓋問題嚴重性。最后，美國的經濟數(shù)據到底如何。據美國勞工部最新宣布數(shù)據，7月美國失業(yè)率為9.1%,這一數(shù)據低于經濟學家9.2%的預期，或讓市場稍微松一口氣。但如果政策應對不力，金融危機和經濟衰退恐在所難免。

分析人士普遍認為，全球經濟增長放緩對中國實體經濟將產生沖擊。正如莫尼塔投資在半年度策略報告中所談到的，上半年是內部政策緊縮引發(fā)A股市場調整，而下半年這個因素逐漸鈍化，市場的關注重點將轉移到外部經濟增長和金融市場動蕩，進而對國內實體經濟尤其是外需的沖擊上。

多方觀點 8月中旬探底回升概率大

近期外圍股市走勢成為影響股指運行的關鍵力量，雖然美國債務上限在周二最后時刻得以提高，但卻進一步加劇了投資者對美國國內經濟日益惡化的擔憂。與此同時，歐債危機不斷蔓延也使得市場負面情緒得到集中爆發(fā)。受此影響，不僅上周四美國股市創(chuàng)下自金融危機以來的最大單日跌幅，歐洲各主要股指也紛紛大幅下挫，成為引發(fā)國內A股大幅調整的導火索。

日信證券對下一階段市場走勢相對樂觀，認為8月中旬前后，國內A股市場將有望探明底部，繼而出現(xiàn)震蕩回升的概率較大。一方面需要關注外部因素的變化，主要是美國經濟政策的最新動向以及歐債危機的演變，提防因外圍局勢急劇惡化所帶來的市場投資心理的沖擊；另一方面，依然看重的是國內政策取向的變化，由于本周二將公布7月份CPI數(shù)據，根據以往政策規(guī)律，周一和周三將是敏感的政策窗口期，由于7月份之后影響CPI指標的重要因素—翹尾因素將逐漸減弱，因此，下半年CPI自高位回落的可能性較大，而在外圍局勢存在諸多變數(shù)的背景下，國內經濟政策的側重點也會有所調整，盡管期待政策迅速轉向并不現(xiàn)實，但在三季度進入政策觀察期的可能性依然存在。受此影響，預計因近期負面情緒集中釋放股指出現(xiàn)的快速下跌勢頭將有所改變，8月中旬前后，國內A股市場將有望探明底部，繼而出現(xiàn)震蕩回升的概率較大。

按中信證券分析，海外經濟的走弱，商品市場的下跌，將為中國企業(yè)的生存創(chuàng)造好的機遇，但同樣有個問題，即原有的推動經濟增長模式不能簡單重復，美國的債務上限擴大并不能緩解投資者對美國經濟增長的憂慮。依此推論，國內簡單重起逆周期大項目投資和擴大信貸融資模式也不可行。這里面涉及一個速度與質量的均衡問題，從國內近期發(fā)生的經濟事件來看，短期的重點在于質量，因此，焦點重回速度應當有兩個前提：1、看到通脹的拐點；2、逆周期大項目代表的高鐵事件有個定論。兩者將決定國內市場短期內處于等待期；新的上行動力預計將在9月中下旬出現(xiàn)。

空方觀點 跌破2610點只是時間問題

光大證券的觀點則比較悲觀，認為在外圍市場不確定性較多的影響下，短期A股需要進一步尋找底部。短期來看，外圍市場不穩(wěn)定性增多，導致國內投資者對經濟反彈的擔憂加大。其一，意大利10年期國債收益率周三(8月3日)漲至7%的14年新高，歐債問題正在出現(xiàn)新的擴大趨勢，特里謝雖然表示將向銀行提供更多現(xiàn)金，但短期內對歐洲經濟的提振還難以展現(xiàn)。

其二，美國制造業(yè)活躍指數(shù)跌至50.9%，僅有半數(shù)企業(yè)在擴張，6月份的耐用新訂單繼續(xù)下滑2%以上，修訂后的上半年GDP增速不到1%，反映出債務上限調整對經濟的刺激作用可能有限，加上對削減赤字的預期增加，美國經濟面臨波動增大的風險。

其三，因匯率問題而擔憂出口受損導致的各國外匯政策的變化正在加劇，日本資產購買規(guī)模從10萬億日元增加到15萬億日元，導致日元兌美元匯率周四突破80，跌幅近4%，創(chuàng)三月以來最大跌幅。經濟波動導致的貿易爭端事件可能增多，對以制造業(yè)為主的中國經濟仍有沖擊。

目前來看，美國削減赤字將成為下一階段全球關注的重點，如果削減了對農產品的補貼，則不利于國內糧價回落，國內經濟正進入是選擇刺激經濟還是穩(wěn)定物價的關鍵階段。央行近期報告稱，應抓住時機逐步擴大利率浮動區(qū)間，雖然目前可參照的Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)短期因央行投放而有所寬松，但一年期Shibor利率為5.226%，在7月份CPI繼續(xù)高位上行的預期下，國內加息的風險仍未消除。

民族證券也認為，上證綜指周K線拉出三連陰，雖然收盤沒有跌破2610點，但有效跌破2610點只是時間問題。A股走勢疲弱的主要原因是：1、繼中央政治局會議強調政策將以“防通脹”為核心之后，央行再度強調維持穩(wěn)健的貨幣政策，使得一些樂觀機構的信心出現(xiàn)動搖；2、預期7月CPI同比增長6.5%，再創(chuàng)本輪通脹的新高，央行8月再次加息的概率加大；3、滬指單邊成交始終在1000億元下方徘徊，透視出場內、外資金對后市都比較謹慎；4、美國經濟增長低迷，美聯(lián)儲醞釀出臺新的刺激經濟政策；5、本周四，美國經歐洲股市、國際大宗商品市場出現(xiàn)暴跌走勢。

投資策略 中報業(yè)績觸底行業(yè)值得關注

進入8月，華泰證券、申銀萬國、國金證券、中信證券等各機構紛紛推出8月投資策略，報告顯示機構對于后市樂觀情緒占多數(shù)。其中，申銀萬國對于市場判斷維持積極態(tài)度，認為下半年市場仍有500點上升空間。報告首先指出，眼前A股風景—迷霧繚繞：1.政策再次加碼可能性增加：控通脹政策上，不排除近期貨幣政策再次收緊的可能；控房價政策上，截至目前限購城市名單遲遲沒有公布，使得“限購城擴大的影響力無法評估；2.通脹擔憂未消，投資減速隱憂又現(xiàn)：未來的房地產投資可能減速；而動車事故的發(fā)生以及鐵道部債券的流標使得全年投資計劃放慢的可能性變大。

但最后指出A股迷霧終將散：1.8月以后通脹壓力有望逐步緩解：引起6、7月CPI環(huán)比較高的主要因素是豬肉和水產品價格，而豬肉價格已從7月第三周開始出現(xiàn)回落，水產品價格指數(shù)也已出現(xiàn)三個月來的首次回落；2.資金緊張局面有望在8月改善：8月財政存款的繳納對資金面的影響相比7月將大幅弱化，并且本月公開市場到期資金量較大，如果8月不上調準備金率，資金面環(huán)境有望較7月改善；3.制造業(yè)和消費相關行業(yè)投資加速以及“長尾效應”可對FAI下滑形成緩沖。

綜合來看，當前時點的環(huán)境仍然相比6月中旬有所改善。因此，依然維持對市場的積極判斷，未來股指上行的推動力來自于業(yè)績，而不是政策放松預期。同時，推薦超跌的周期品種和中報業(yè)績觸底的行業(yè)：1.前期超跌的周期品吸引力再次顯現(xiàn)，建議關注汽車和水泥。2.關注中報業(yè)績負增長，但三季報可能觸底回升的行業(yè)：化纖、板材、食品加工；3.考慮到不確定性的風險，可繼續(xù)配置增長確定或前期漲幅較小的消費品：白酒和零售。

華泰證券表示，8月，雖然從經濟周期的投資時鐘(經濟下滑，通脹高位，國外政策擾動)來看難以有明顯上漲的催化劑，但較低的估值、2009年以來遠低于全球其他股票的市場表現(xiàn)、保障房的開工旺季、可選消費銷量的季節(jié)性好轉、債市暴跌帶來大企業(yè)融資壓力增加等催化市場也在孕育著變化。因此，市場8月應呈震蕩筑底的狀態(tài)。推薦的行業(yè)有食品制造、交運設備、裝備制造、房地產、航空、鐵路運輸?shù)刃袠I(yè)。而主題投資應關注航空、大運會、新產業(yè)國際化、區(qū)域振興。大運會將于8月12日在深圳開幕，關注深圳本地商貿、酒店、旅游等板塊。新興產業(yè)國際化規(guī)劃即將出臺，建議關注通信設備、風電等產業(yè)的國際化以及“進口替代”。