雖然對(duì)于美債危機(jī)緩解后股市未必上漲，人們普遍有預(yù)期，但是對(duì)在此以后歐美股市出現(xiàn)的大跌，則多少有點(diǎn)始料未及。也就是在這樣的背景下，中國(guó)投資者的恐慌情緒因?yàn)槊拦蓜?chuàng)出2008年以來最大單日跌幅而蔓延，并導(dǎo)致上周五滬深股市出現(xiàn)大幅下跌，滬市一度回落到2605點(diǎn)，這是今年以來最低點(diǎn)。

對(duì)境外市場(chǎng)反應(yīng)過度

問題還在于，盡管股市表現(xiàn)不佳，但投資者還是對(duì)其有所期望。他們認(rèn)為股指難以深跌，只要有足夠的耐心，以時(shí)間換空間，后市仍然是可以看好的。但是，現(xiàn)在股指創(chuàng)了年內(nèi)新低，形態(tài)呈現(xiàn)破位之勢(shì)。在這種情況下，要繼續(xù)對(duì)后市持有樂觀的預(yù)期，的確需有很大的想象力。

首先，上周五股市對(duì)境外市場(chǎng)動(dòng)蕩所作出的反應(yīng)，在很大程度上是有點(diǎn)過度。甚至可以說，境外市場(chǎng)的“黑色星期四”，在某種角度來說也顯得有點(diǎn)夸張。表面來看，市場(chǎng)遇到利空，但這個(gè)利空被夸大。因此，在隨后的日子里，股市應(yīng)該有個(gè)糾錯(cuò)的過程；其次，就境內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)行背景及內(nèi)部條件來看，在一段時(shí)間內(nèi)還將會(huì)維系弱勢(shì)整理格局，不具備走出系統(tǒng)性上漲行情的可能性。這次受境外市場(chǎng)震蕩的影響，弱勢(shì)整理的時(shí)間將被延長(zhǎng)。在這種情況下，即便市場(chǎng)接下去出現(xiàn)糾錯(cuò)行情，力度也是相對(duì)有限的。所以，也許8月股市會(huì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的格局，但總體難以擺脫弱勢(shì)特征。與7月一樣，這不是一個(gè)適合操作的時(shí)間段，投資者理應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎心理。

“黑色星期四”

是黑天鵝現(xiàn)象

為什么說上周五股市對(duì)利空的反應(yīng)被放大了呢？其實(shí)這很容易理解。本來，歐美股市就受困于各自債務(wù)危機(jī)，即便問題可以得到解決，只不過沒有讓事情變得更糟而已。進(jìn)一步說，此刻投資者對(duì)于政黨政治對(duì)正常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾，已經(jīng)十分不滿。因此，各種做空能量在糟糕的情緒中不斷積累，這就導(dǎo)致了美債危機(jī)緩解后股市沖高回落。這實(shí)際對(duì)后市發(fā)出了一個(gè)信號(hào)：市場(chǎng)存在情緒化的做空能量。果然，在隨后的時(shí)間里，因?yàn)閹讉€(gè)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，引發(fā)了一輪大跌。

如果大家冷靜下來，也許不難發(fā)現(xiàn)，大盤確實(shí)有下跌理由，但是絕對(duì)不至于下跌那么多。至于說這是金融危機(jī)再次出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)要兩次探底，那么就更夸張了。畢竟，時(shí)下的金融與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與2008年明顯不同。既然如此，那么人們就有理由相信，歐美股市“黑色星期四”，恐怕是屬于等級(jí)不高的黑天鵝現(xiàn)象，不可能是持續(xù)下跌的開始。

緊縮預(yù)期制約反彈行情

就境內(nèi)股市而言，對(duì)通脹的擔(dān)憂及對(duì)調(diào)控松動(dòng)預(yù)期的落空，加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速信號(hào)日漸明顯，股市一直處于一種弱平衡狀態(tài)，并且出現(xiàn)交易重心下移的局面。但是，股指已經(jīng)跌了不少，估值也不算太高，所以一段時(shí)間來大盤也表現(xiàn)出跌不動(dòng)的樣子。

但是，在境外股市大跌的沖擊下，這種弱平衡自然難以維持。而且，因?yàn)檫@樣的沖擊來得非常強(qiáng)烈，這就難免導(dǎo)致超跌。事實(shí)上，很多理性的投資者，馬上就發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，于是也就有了當(dāng)天大盤低開后的反彈，并且股指還收了一條陽(yáng)線。應(yīng)該說，這樣已經(jīng)顯現(xiàn)了市場(chǎng)開始糾錯(cuò)。在一般情況下，本周歐美股市反彈概率較大，這為推動(dòng)境內(nèi)股市進(jìn)一步糾錯(cuò)，形成相對(duì)較有力度反彈提供機(jī)會(huì)。

不過，人們還必須看到，本周將會(huì)公布中國(guó)7月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并且很可能在數(shù)據(jù)公布的前后，央行再次出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控的政策。即便這些都是大家有所預(yù)期的，但是其對(duì)投資者心理以及大盤都會(huì)有負(fù)面影響，這會(huì)嚴(yán)重制約糾錯(cuò)性質(zhì)的反彈行情。所以。至少在上半月，股市表現(xiàn)難有起色。另外，標(biāo)普降低美國(guó)國(guó)債信用評(píng)級(jí)表明人們對(duì)美債還是有所擔(dān)憂的，但是其美元的霸主地位未變，因此這個(gè)事件對(duì)市場(chǎng)的影響有限。當(dāng)然，度過這段艱難時(shí)光后，8月下半月，也許行情會(huì)稍稍平穩(wěn)一些，股指能夠收復(fù)部分失地。　(作者單位：申萬研究所)