本周A股策略觀點

受海外股市和經(jīng)濟走勢影響，A 股繼續(xù)破位下跌。我們維持觀點認為，美國再陷金融危機的可能很低，但疲弱的經(jīng)濟和國債評級調(diào)降等事件將使得包括股票市場在內(nèi)的投資者的風(fēng)險偏好進一步下降，因此本周海外股市走勢預(yù)計將仍十分震蕩，對A 股造成的影響不容忽視。相比美債，我們認為歐債危機惡化并導(dǎo)致國際金融市場動蕩和國際經(jīng)濟下滑的風(fēng)險更大。由于美聯(lián)儲購買國債至6 月，而此后也沒有國債發(fā)行，而8 月2 日后美債恢復(fù)了巨額發(fā)行，因此我們認為QE2 結(jié)束對國際金融市場的資金抽緊作用才剛剛開始體現(xiàn)。

而意大利和西班牙在9月將有大量國債需要展期和發(fā)行，其信用狀況值得關(guān)注。

我們認為海外對于A股總體影響偏負面，盡管有投資者會認為這將推動國內(nèi)政策放松，但我們認為這種可能性很低。

在中國目前狀況下，中國政策轉(zhuǎn)向最大的困難在于缺乏足夠的理由和有效的手段。歸根結(jié)底，當前國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展模式和要素水平并未發(fā)生根本改變，此時放松勢必導(dǎo)致高投資高通脹高房價再次抬頭，這將是著眼于未來十年中國經(jīng)濟中長期可持續(xù)發(fā)展的決策層所不希望看到的。而如果歐美各國很快推出新的量化寬松，則將進一步封殺我國政策放松的空間。

市場在技術(shù)上存在一定的反彈要求，但整體弱勢震蕩的格局不會改變。在總體偏謹慎的基礎(chǔ)上，我們建議投資者可以采取兩端配置：一方面可以繼續(xù)關(guān)注以新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、水利概念以及消費醫(yī)藥為主的中小盤股的機會；另一方面，也可少量配置經(jīng)歷近期大幅下跌后跌至凈資產(chǎn)水平附近的部分銀行股以備出現(xiàn)短線超跌反彈的機會。

通過對 A 股歷史上三次明顯的強/弱周期板塊輪動的分析，我們認為強周期板塊與弱周期板塊之間的輪動主要跟以下幾個因素有關(guān)：一是經(jīng)濟/企業(yè)盈利周期所處階段，當前經(jīng)濟增長的持續(xù)回落和企業(yè)盈利增長的繼續(xù)放緩并不利于強周期板塊走強的延續(xù)；二是政策預(yù)期，目前政策放松預(yù)期落空的概率較大；三是大盤整體走勢，通常在大盤回落以及橫盤整理的過程中，強周期板塊通常表現(xiàn)較弱；四是相對估值，但當前這一信號并不是很強，強/弱周期板塊的相對估值處于歷史平均水平。綜合來看，從這幾個角度分析8月份的板塊表現(xiàn)，我們很可能繼續(xù)看到強周期板塊相對走弱的格局。 A 股歷史上