圍繞美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題的爭(zhēng)吵，雖然以兩黨妥協(xié)的方式收?qǐng)?，但美?guó)的主權(quán)信用被標(biāo)普降級(jí)。一向被視為美國(guó)統(tǒng)治世界金融秩序的重要工具之一的三大評(píng)級(jí)公司，這一次將美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)降級(jí)，其中的邏輯值得好好研究。未來(lái)美國(guó)債務(wù)處理戰(zhàn)略將從哪個(gè)方向展開(kāi)。增稅、縮支還是通貨膨脹？

從收入看，美國(guó)目前聯(lián)邦稅率水平處于上世紀(jì)40年代以來(lái)的最低水平。上世紀(jì)80年代里根推動(dòng)的保守主義運(yùn)動(dòng)推動(dòng)下，美國(guó)的聯(lián)邦稅率一直在下降，尤其高收入者的稅率，小布什上臺(tái)后，繼續(xù)為富人減稅， 1994年克林頓主政時(shí)收入最高的1%群體適用的聯(lián)邦所得稅率為35.8%，到2004年小布什減稅之后，這一稅率降為31.1%(當(dāng)然還須有州所得稅稅率的調(diào)整)。此外，小布什還成功地降低了房地產(chǎn)稅，即不動(dòng)產(chǎn)的遺產(chǎn)繼承人繳納的一種稅?，F(xiàn)行的稅率客觀上加劇財(cái)富向少數(shù)人轉(zhuǎn)移，而硬幣的另一面肯定是政府對(duì)于社會(huì)福利的負(fù)擔(dān)加重。奧巴馬是否能拗過(guò)保守主義主導(dǎo)的國(guó)會(huì)？

從支出看，在目前美國(guó)政府財(cái)政支出中福利性開(kāi)支(包括社會(huì)保障、醫(yī)療保健和養(yǎng)老)太大，以2010 年度計(jì)算，合共19840 億美元，占比高達(dá)58%，而政府全年收入才2.2萬(wàn)億美元。這種義務(wù)性支出是美國(guó)歷屆政府競(jìng)選中承諾累積的，所以異常地剛性，很難壓縮，如果不改革，這個(gè)比例在十年之后(2019年)預(yù)計(jì)將達(dá)到80%。 到2025年，美國(guó)的稅收將只夠支付利息(預(yù)計(jì)將從目前的每年2000億美元飆升至逾1萬(wàn)億美元)和福利計(jì)劃，將沒(méi)有余力去做其它任何事情。

期待一個(gè)要選舉的總統(tǒng)做更多縮支的政策是不現(xiàn)實(shí)的?，F(xiàn)在每個(gè)人都只想先把皮球踢遠(yuǎn)點(diǎn)，幻想著赤字支出能夠無(wú)限期繼續(xù)下去。經(jīng)過(guò)激烈爭(zhēng)吵的結(jié)果是，未來(lái)十年減赤2.4萬(wàn)億，其中1萬(wàn)億達(dá)成共識(shí)是縮支，剩下的1.4萬(wàn)億是縮支還是增稅，11月兩黨再開(kāi)吵。

就稅收和支出等問(wèn)題做出艱難抉擇，那么領(lǐng)導(dǎo)人可能不太會(huì)排斥利用通貨膨脹化解政府債務(wù)。歷史的經(jīng)驗(yàn)是，通貨膨脹10年內(nèi)令1946年政府債務(wù)占GDP的比例下降了近40%。哈佛的羅格夫教授的研究結(jié)論是，如果美國(guó)目前的通貨膨脹率達(dá)到6%，則政府債務(wù)在GDP中的比例僅用4年時(shí)間就能下降20%之多。

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都將美國(guó)QE3視為財(cái)政退出的替代物，高盛也這么講，但這令人不求甚解。QE本身是財(cái)政赤字融資的產(chǎn)物，換句話講，正因?yàn)槊绹?guó)財(cái)赤還要不斷擴(kuò)大，難以收縮政府開(kāi)支，才需要QE3融資。美國(guó)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步量寬是其財(cái)政狀態(tài)所決定。危機(jī)前主要是外國(guó)人為美國(guó)政府融資，中國(guó)、日本和資源國(guó)家的年度經(jīng)常帳盈余大概能覆蓋美國(guó)政府需要融資總量的70%。今天中國(guó)的順差大幅萎縮至1800億美元，2011年估計(jì)繼續(xù)萎縮至1200億美元左右，危機(jī)后日本和石油國(guó)家的情況也類(lèi)似。 而美國(guó)政府每年需要借的錢(qián)的規(guī)模是過(guò)去的2-3倍。2010年的財(cái)赤是1.35萬(wàn)億美元，而2011年預(yù)算財(cái)赤為1.65萬(wàn)億美元。這便形成了一個(gè)巨大的融資缺口。當(dāng)蓋特納要借錢(qián)時(shí)，不太獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅荒鼙黄荣?gòu)買(mǎi)公共債務(wù)?！傲繉捠堑娜窟壿嬙谟诖?。

剩余世界的人們雖然極其厭惡美國(guó)人再次訴諸于美元的所謂結(jié)構(gòu)性壟斷的權(quán)力：與其解決自己的問(wèn)題，不如將自己的問(wèn)題變成大家的問(wèn)題，最后再由我來(lái)解決所有人的問(wèn)題。但奈何之？未來(lái)蓋特納與伯南克的關(guān)系或比現(xiàn)在還要親密。那些認(rèn)為世界能避免“大家的問(wèn)通脹”宿命的人，事實(shí)只會(huì)一次又一次讓他們失望。從某種意義上講，未來(lái)新興經(jīng)濟(jì)體因高通脹而“硬著陸”發(fā)生的可能性要顯著大于西方國(guó)家債務(wù)崩潰的危機(jī)。這是極不合理的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)秩序的惡果。