李曉陽(yáng)

標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的后續(xù)效應(yīng)正在發(fā)酵。

當(dāng)周一早晨九點(diǎn)的第一縷陽(yáng)光照射到東京股票交易所時(shí)，日經(jīng)指數(shù)便以其1.4%的跌幅開(kāi)始了其慘烈的一天。

而隨著白晝的西去，香港、韓國(guó)和中國(guó)A股市場(chǎng)也都延續(xù)了日經(jīng)指數(shù)的走勢(shì)。最終，日經(jīng)指數(shù)收?qǐng)?bào)9097.56點(diǎn)，跌幅2.18%；而香港恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)20532.67點(diǎn)，跌幅1.97%；韓國(guó)首爾指數(shù)收?qǐng)?bào)1869.45點(diǎn)，大跌3.82%；而中國(guó)A股市場(chǎng)滬市一度跌破2500點(diǎn)。臺(tái)灣地區(qū)和新加坡的股票市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅下跌。

這仿佛是一場(chǎng)“大崩盤(pán)”。然而，并非人人恐慌，記者匯集國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家學(xué)者就標(biāo)普下調(diào)美主權(quán)信用評(píng)級(jí)這一事件的觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，單從對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)的評(píng)價(jià)上看，影響或許沒(méi)有想象的那么大，但也有機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景憂慮的聯(lián)想。

美債短期或無(wú)憂

“面對(duì)評(píng)級(jí)變低的美國(guó)國(guó)債，投資者會(huì)選擇美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)”，在降級(jí)后的美債市場(chǎng)流傳著這樣一個(gè)笑話。

“調(diào)降事件后，在未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)國(guó)債仍然是不可取代的避險(xiǎn)資產(chǎn)和吸收發(fā)展中國(guó)家巨額貿(mào)易順差的工具，其地位不但不會(huì)降低，還會(huì)因?yàn)闅W債危機(jī)的逐漸惡化而上升?！敝薪鸸驹谄?月8日的海外宏觀策略報(bào)告中表示。

確實(shí)，包括瑞士信貸第一波士頓銀行(Credit Suisee，下稱(chēng)瑞信)和德意志銀行(Deustce Bank，下稱(chēng)德銀)在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)也在其8月7日的事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告中表達(dá)了相對(duì)冷靜的觀點(diǎn)。

瑞信表示，市場(chǎng)對(duì)于該事件早有預(yù)期：由于標(biāo)普在美國(guó)兩黨爭(zhēng)議債務(wù)赤字削減計(jì)劃就曾持續(xù)警告若未達(dá)到未來(lái)十年削減4萬(wàn)億美元的要求，便會(huì)降低美國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，而最終削減結(jié)果僅為2.1萬(wàn)億；因此對(duì)于此時(shí)調(diào)降，“并不意外”

而外媒報(bào)道稱(chēng)，投資者在有預(yù)期后也并沒(méi)有停止購(gòu)買(mǎi)美國(guó)中期國(guó)債。美國(guó)時(shí)間上周五的數(shù)據(jù)就顯示，美10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)了2009年以來(lái)的最大單周跌幅，僅上個(gè)月就從3.2%大跌至略超過(guò)2.3%。

與此同時(shí)，瑞信也指出，美財(cái)政部已在媒體發(fā)表評(píng)論，表示對(duì)調(diào)降結(jié)果不服。同時(shí)美金融監(jiān)管當(dāng)局也提示不會(huì)調(diào)整相關(guān)美政府信用支持債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這意味著目前持有相關(guān)債券頭寸的銀行等金融機(jī)構(gòu)不會(huì)因資本金要求而對(duì)手中債券份額做出調(diào)整。

事實(shí)上，另外兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)也并未跟隨標(biāo)普對(duì)美主權(quán)信用調(diào)降。這意味著對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債因評(píng)級(jí)調(diào)降帶來(lái)的機(jī)構(gòu)“強(qiáng)制賣(mài)出”(forced selling)并不會(huì)太多。這一觀點(diǎn)也得到德銀的認(rèn)同。其判斷，該事件對(duì)于資金市場(chǎng)(funding market)不會(huì)馬上產(chǎn)生威脅(no immediate threat)。

最終德銀認(rèn)為，事件本身帶來(lái)的影響相對(duì)于對(duì)政府信用背書(shū)債券以及美元儲(chǔ)備貨幣地位的威脅而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的潛在威脅將要更大。而中期來(lái)看，因赤字削減，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能像日本那樣在低利率環(huán)境下出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情形。

全球股市或還有一跌

作為全球經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭的美國(guó)可能因削減赤字所帶來(lái)的私營(yíng)部門(mén)凈儲(chǔ)蓄情形在德銀的上述報(bào)告中被提及，而與此同時(shí)的歐洲正在愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)也正給全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。

摩根士丹利在其8月7日的歐洲經(jīng)濟(jì)周報(bào)中預(yù)計(jì)，作為歐洲第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將由第一季度的0.9%顯著減緩至第二季度的0.3%。而對(duì)于其他歐洲經(jīng)濟(jì)體，其也并未作出樂(lè)觀預(yù)期。

在上述中金公司報(bào)告中，其對(duì)于歐洲中央銀行(ECB)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債以挽救債務(wù)危機(jī)的做法作出了重蹈希臘債務(wù)危機(jī)惡化情形的估計(jì)。對(duì)于歐洲股市作出了先漲后跌的判斷。雖然日本經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷震后復(fù)蘇，但股市將受累于全球經(jīng)濟(jì)的黯淡前景。而其對(duì)于新興國(guó)家股票市場(chǎng)也表示了謹(jǐn)慎。但美國(guó)股市會(huì)在QE3政策預(yù)期下因企業(yè)盈利和技術(shù)要求而逐漸企穩(wěn)。

對(duì)此，在資產(chǎn)配置上，中金公司推薦發(fā)達(dá)國(guó)家公司債、新興國(guó)家國(guó)債和黃金。