⊙琢磨 ○編輯 楊剛

債務(wù)問題和主權(quán)信用危機(jī)終于從紛亂的歐洲來到了美國。雖然債務(wù)上限問題在最后時刻得以解決，但在最糟糕的時候出臺的糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，完全擊碎了投資者本已脆弱不堪的信心。上周四國際資本紛紛將資金從風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)，全球金融市場出現(xiàn)了罕見的暴跌。緊接著，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國主權(quán)信用評級，由AAA調(diào)降到AA+，評級展望負(fù)面，美國作為主權(quán)信用級別的最高端終于下調(diào)了，全球主權(quán)信用曲線由低級別到高級別的第一波整體下移周期到了后期。美國債務(wù)上限提高及主權(quán)信用評級下調(diào)，從理論上講對美國債券收益率有較大的負(fù)面影響，但實際影響有限，因為目前找不到可以替代美國國債的投資品。真正的影響在于，投資者對美國及全球經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利及償債能力的前景開始變得悲觀。

目前，美國是否出臺QE3是全球投資者最為關(guān)注的事情。QE3出臺，有利有弊：利是流動性繼續(xù)充裕，經(jīng)濟(jì)增長獲得支撐和動力，并為緩解和處理危機(jī)爭取到時間；弊是前期的刺激政策已經(jīng)使美國的通脹問題有所顯現(xiàn)，繼續(xù)出臺刺激政策，通脹壓力將越來越大。如果QE3不出臺，代表承認(rèn)以前的經(jīng)濟(jì)刺激政策前功盡棄，還不得不吞下刺激政策留下的通脹苦果，美國經(jīng)濟(jì)有可能要再次回到底部重新起步。眼下，中國的經(jīng)濟(jì)動力已經(jīng)減弱，美國經(jīng)濟(jì)如果再次陷入低谷，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的前景可想而知。這個代價太過高昂，美國和全球經(jīng)濟(jì)體很難有勇氣和信心去承受。QE3出臺，雖然不一定能帶美國走出衰退，但卻能避免美國和全球經(jīng)濟(jì)及金融市場面臨崩潰的危險。我們也可以看到，美國及全球各經(jīng)濟(jì)體正齊心協(xié)力控制大宗商品的價格，為QE3的出臺掃清障礙。

對于中國債券市場而言，美國債務(wù)上限問題和主權(quán)信用級別下調(diào)對國內(nèi)債券市場看不到大的直接影響，但QE3是否出臺對國內(nèi)債券市場還是有影響的。目前影響國內(nèi)債券市場的主要因素是資金面，通脹因素已經(jīng)退居次位，QE3無疑會給全球帶來充裕的資金，國內(nèi)外匯占款也會相應(yīng)增加，在貨幣政策相對平穩(wěn)的前提下，對偏緊的債券市場無疑是雪中送炭，即使央行采取對沖政策，也是在貨幣過剩以后才會回收，對流動性偏緊的貨幣市場有一定的緩沖效果。QE3雖然會使大宗商品價格上漲，延緩我國通脹下降的時點(diǎn)和幅度，但改變不了趨勢，對收益率曲線長端有一定的壓制作用，但對短端則不會有負(fù)面影響。