美債降級對中國有何影響？

稿件來源：何志成

何志成(農(nóng)行總行大客戶部高級專員)

標(biāo)普上周末調(diào)降美債信用評級，同時警告稱，未來2年可能進一步調(diào)低美國債券的評級。目前市場對標(biāo)普此舉普遍的解釋是：它將嚴(yán)重地挫傷美元，美元漫漫下跌路由此開始，由于中國持有大量美債和美元資產(chǎn)，因此標(biāo)普降級美債的直接結(jié)果之一是打擊中國，包括重創(chuàng)中國股市。

美債降級，給A股最后一擊

8日早晨，國內(nèi)有評論說，美債遭到降級將使中國外儲嚴(yán)重縮水，外儲購買力大幅度降低；還有人說美債評級下調(diào)有可能引發(fā)全球經(jīng)濟第二次探底，并重創(chuàng)中國實體經(jīng)濟。8日早上，A股開盤大跌，上證綜指一度跌穿2500點，下跌幅度最高達到120多點?？磥砻纻u級下調(diào)對中國經(jīng)濟、尤其是中國股市的影響的確不小。這段時間以來，我對A股一直是看空的，上周末我還認(rèn)為2600點肯定不是底，但當(dāng)看到上證綜指下跌100點以上，甚至跌破2500點時，我卻想提醒投資者：標(biāo)普降級美債未必能夠打壓美元，而對中國來說，標(biāo)普降級美債對中國宏觀經(jīng)濟的中長期影響實屬利好，即使從短期看，上證綜指在2500點附近也差不多見底了——標(biāo)普降級美債對長期低迷的中國股市來說，真有可能是最后一擊，或許可以大膽地買入了。

標(biāo)普此次將美國的最高“AAA”評級下調(diào)，對全球市場包括美國人的心理影響肯定是十分巨大和深遠的，美國保持了近一個世紀(jì)的主權(quán)債務(wù)最高信用級別首次被改寫，說明了什么？準(zhǔn)確地說它表明美國在衰落，但這個衰落過程會很漫長，而且從中期看，美元仍然是世界貨幣體系的核心。長期以來，我堅持這樣的看法，即中短期看美國不會賴債，但它若長期地靠借債生存，美國經(jīng)濟增長率若長期地低于國債利息率，其未來情形的確有可能選擇違約。違約的結(jié)果是什么呢？那才是超級大國的衰落。要真的到了這一步，對中國當(dāng)然很有利，但在我看來，目前還不至于，20年以內(nèi)不要想，美國不可能因為標(biāo)普對美債降級就直接從超級大國的寶座上墜落。

但是，標(biāo)普降級美債之所以很重要，因為它對美國及全世界發(fā)出了一次及時的預(yù)警，尤其是對中國。它提醒全世界：美債已不是“永遠的避風(fēng)港”，不能再盲目地買了；它同時提醒美國人：美國不可能永遠靠發(fā)債生存。這個提醒是及時的，而且是理性的，適度的。因此我認(rèn)為，美債問題還來得及救治，也有可能被救治。而對中國來說，這個提醒更是非常的及時，雖然我們買的美債和美元資產(chǎn)很多，但還沒有到“不得不選擇與美國人翻臉”的程度；相反，如果將現(xiàn)有的美元資產(chǎn)運用好了，對中國反而是有利的。

中國持有“兩債”數(shù)量正合適

標(biāo)普降級美債評級會不會導(dǎo)致美元暴跌？在我看來，如果說當(dāng)前的世界只有美債，或者說只有美債是濫發(fā)的，這一次警告對美元也許是致命的?，F(xiàn)在的問題是全世界幾乎所有的發(fā)達國家都在靠發(fā)債生存，比美國有過之而無不及的國家多的是，比如歐豬五國，甚至包括法國，還有日本、英國等。如果說美債評級遭降必然導(dǎo)致美聯(lián)儲啟動QE3，美元將再次泛濫，美元會大幅度貶值，那歐洲央行決定購買歐豬五國的債券是不是也屬于開閘放水，也屬于濫發(fā)貨幣呢？做的是同一件事，為什么結(jié)論卻不同？顯然與美國失人心相關(guān)，與美元霸權(quán)相關(guān)。而實際上，歐元區(qū)的問題相比美國有過之而無不及。因此說，有歐元做參照物，美元目前不會暴跌。實際情況也是，8日全球外匯市場是很穩(wěn)定的，美元指數(shù)開始下跌，但并不多，而且很快反彈。過分反應(yīng)的是中國股市，暴跌以后再度暴跌，為什么反應(yīng)過度？市場是在擔(dān)心中國政府此時拋售美債，進而引發(fā)一場世界范圍的真正金融危機。

而我認(rèn)為，這種擔(dān)心實屬杞人憂天。中國政府一定會冷靜對待“兩債”危機(美債、歐債)。我一直主張中國應(yīng)該謹(jǐn)慎地增持美債，同時有限度地調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，但堅決反對拋售美債和歐債。如果中國在美債降級之后立即拋售美債，可能是“殺敵八千，自損一萬”。我近日與一些國內(nèi)知名經(jīng)濟學(xué)家交流，大家一致的看法是：中國目前持有的“兩債”數(shù)量“正好合適”。所謂“合適”是指還沒有到太多的地步，沒有到被美國、歐洲制約的地步；相反，這樣的規(guī)模剛好足以制約美國和歐洲，讓他們看中國的臉色。也就是說，目前中　國持有的兩債規(guī)模剛好可以在他們之間搞平衡，增加戰(zhàn)略得分。

美國和歐元區(qū)現(xiàn)在不是都很缺錢嗎？不是都急需中國救助嗎？但中國沒有那么多錢，只能按照這樣的游戲規(guī)則玩：誰對我好一點，我可能多買一點；如果誰再搞反華舉動，我們可以賣一點，同時告訴那些搞小動作的歐美人：我們現(xiàn)在賣一點是將來為了買一點。只有這樣才能牽制美歐。我們現(xiàn)在的外匯儲備策略不應(yīng)該是給歐美 “斷奶”，更不是立即拋售美債、歐債，而是要想辦法逼迫歐美國家向中國出售有價值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。很顯然，如果我們沒有一定的外匯儲備規(guī)模，沒有持有相當(dāng)數(shù)量的美債、歐債，就很難有現(xiàn)在這樣的話語權(quán)。

“兩債”危機為中國創(chuàng)造機會

從某種意義上說，“兩債”危機是中國的一次大機會，中國要拿捏好這個度。

所謂“度”的拿捏，并非以希望歐美衰落為目的，而是希望歐美經(jīng)濟都能夠走出危機，我們也要盡力幫助他們走出危機，我們希望的只是得分多一點，讓這個世界更公平一點，讓中國的發(fā)展空間更大一點，而是兩債”危機正好為我們創(chuàng)造了這樣的機會。美國和歐洲經(jīng)濟的復(fù)蘇必須依靠擴大出口，中國可以多進口，但必須要求歐美國家向中國出口以前禁運的高科技產(chǎn)品。美國和歐洲不是要加大對實體經(jīng)濟的投資嗎？中國參與投資，但必須是更多地使用中國產(chǎn)品，這樣就可以為我們已經(jīng)過剩的鋼鐵、水泥等建筑材料找到銷路?？傊袊膽?zhàn)略目標(biāo)絕不是乘人之危落井下石，更不是希望美歐就此衰落，我們希望美歐都夠盡快走出危機，但他們的國民必須改變對中國的看法：現(xiàn)在不是中國在花他們的錢，接受他們的援助，而是中國省吃儉用將錢節(jié)省下來援助他們。我們可以借此擴大在歐美的影響力，而這恰恰是我們夢寐以求的事情。

至于中國股市8日的暴跌，很大程度是因為中國經(jīng)濟也有問題。這個問題的核心是中國持續(xù)的緊縮已經(jīng)有損于經(jīng)濟長遠發(fā)展，但中國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控似乎還沒有達到預(yù)想目標(biāo)，還有可能繼續(xù)緊縮?，F(xiàn)在看來，“兩債”危機以及標(biāo)普調(diào)降美債評級，將導(dǎo)致全球主要央行立即開始實行更寬松的貨幣政策，以前做出抗通脹姿態(tài)的央行也將轉(zhuǎn)向。中國央行未來的緊縮將更加謹(jǐn)慎，因此說，8日股市的暴跌，可能是最后一跌了。