美國(guó)國(guó)債跟“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”說(shuō)再見(jiàn)？巴菲特稱仍在買(mǎi)進(jìn)美國(guó)國(guó)債

“美國(guó)國(guó)債仍然是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品，價(jià)格透明度最高，可替代的投資渠道幾乎沒(méi)有。大部分投資者將繼續(xù)以美國(guó)國(guó)債收益率作為信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)尺，確定其他信用產(chǎn)品與美國(guó)國(guó)債的信用利差。

標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的舉動(dòng)加劇了全球市場(chǎng)的不確定性。以下是一些最重要問(wèn)題的答案。

問(wèn)：AAA評(píng)級(jí)與AA+評(píng)級(jí)的差異何在？AA+評(píng)級(jí)聽(tīng)起來(lái)也沒(méi)那么糟糕啊。

答：它確實(shí)不是太糟糕，二者之間也并沒(méi)有很大的差異。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，AA+評(píng)級(jí)被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)”信用，而AAA則是“最優(yōu)質(zhì)”。AA+信用償還債務(wù)的可能性被認(rèn)為“非常高”，而AAA評(píng)級(jí)償還的可能性“極其高”

美國(guó)是個(gè)特殊案例，這緣于它作為世界最大經(jīng)濟(jì)體以及全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的地位。由于有那么多的投資者想要持有美國(guó)國(guó)債和美元，美國(guó)可以躲過(guò)信用評(píng)級(jí)略微下調(diào)產(chǎn)生的不利后果，不必因此而大幅增加借錢(qián)成本。

問(wèn)：投資者將青睞更高評(píng)級(jí)國(guó)家的債券嗎？

答：可能。包括全球最大的債券投資者太平洋投資管理公司(PIMCO)在內(nèi)，一些大型債券投資者曾表示，加拿大等其他市場(chǎng)的投資價(jià)值更佳。但美國(guó)市場(chǎng)仍十分誘人，美國(guó)證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(SIFMA)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)債市截至2011年3月底的規(guī)模超過(guò)了35萬(wàn)億美元。沒(méi)有任何一國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模能與美國(guó)相比。

投資者最近并沒(méi)有停止購(gòu)買(mǎi)美國(guó)中期國(guó)債。看看上周五的消息吧，投資者依然在追捧美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債：美國(guó)10年期國(guó)債收益率出現(xiàn)了2009年以來(lái)的最大單周跌幅，僅上個(gè)月就從3.2%大跌至略超過(guò)2.3%。

自詡愛(ài)國(guó)者的股神沃倫·巴菲特在美國(guó)CNBC電視頻道網(wǎng)站8日發(fā)布的訪談節(jié)目中說(shuō)，自己仍在買(mǎi)進(jìn)美國(guó)國(guó)債。

問(wèn)：為何評(píng)級(jí)下調(diào)沒(méi)有改變美國(guó)國(guó)債作為避險(xiǎn)投資的地位？

答：原因？看看目前市場(chǎng)上的替代投資品就知道了。股票？利率幾乎跑不過(guò)通脹率的定期存單？在評(píng)級(jí)方面比標(biāo)普為美國(guó)國(guó)債評(píng)定的AA+更低的公司債券或市政債券？這些都不太可能成為美國(guó)國(guó)債的替代投資品。

全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)北京時(shí)間8月8日發(fā)出簡(jiǎn)報(bào)稱，美國(guó)國(guó)債仍然是全球范圍內(nèi)規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的固定收益類(lèi)投資產(chǎn)品，價(jià)格透明度最高，可替代的投資渠道幾乎沒(méi)有。貝萊德認(rèn)為，大部分投資者將繼續(xù)以美國(guó)國(guó)債收益率作為信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)尺，確定其他信用產(chǎn)品與美國(guó)國(guó)債的信用利差。

“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”一直是“美國(guó)國(guó)債”的同義詞，雖然連續(xù)的政策失誤可能使得美國(guó)國(guó)債零風(fēng)險(xiǎn)的信用消失殆盡，但貝萊德認(rèn)為標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)并不顯示這個(gè)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

問(wèn)：這么說(shuō)美國(guó)國(guó)債本息償付都是安全的。但評(píng)級(jí)下調(diào)是否會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債的價(jià)值下降？

答：短期內(nèi)可能不會(huì)。別忘了，目前投資者最擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷走弱，這種環(huán)境下美國(guó)國(guó)債的價(jià)格應(yīng)能受到支撐，直到有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂緩和下來(lái)。對(duì)亞洲央行來(lái)說(shuō)，拋美債即意味著其自身貨幣的升值。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然疲軟的狀況下，亞洲央行也只能“忍氣吞聲”繼續(xù)持有美債。

同時(shí)，自本次金融危機(jī)開(kāi)始以來(lái)，所謂的“債券警衛(wèi)”一直明顯缺位。“債券警衛(wèi)”原本應(yīng)當(dāng)拋售大肆揮霍國(guó)的債券，推高它們的借貸成本，從而起到加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律的作用。

不管怎樣，美國(guó)國(guó)債畢竟是世界上最大的固定收益資產(chǎn)類(lèi)別，其違約可能性接近于零。美元至少眼下還是世界儲(chǔ)備貨幣，這就意味著其他國(guó)家的央行不得不繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。

問(wèn)：但一些投資者會(huì)不會(huì)被迫拋售？

答：少數(shù)可能會(huì)，一些保守型的退休基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金和其他大投資者依據(jù)其投資章程只能持有AAA級(jí)債券。但這些機(jī)構(gòu)的管理人員正在考慮調(diào)整投資章程，以使得其能夠繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債。

美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)確認(rèn)，不會(huì)因評(píng)級(jí)下調(diào)而要求美國(guó)銀行業(yè)提高損失撥備。美國(guó)銀行業(yè)持有大量美國(guó)國(guó)債。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，日本曾經(jīng)在1998-2001年期間經(jīng)歷過(guò)一次債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)。1998年，穆迪取消了日本債務(wù)的最高評(píng)級(jí)，到2001年，標(biāo)普也取消了日本的AAA評(píng)級(jí)。在這一過(guò)程中，日元盡管經(jīng)歷了較為明顯的波動(dòng)，但日本國(guó)債的收益率卻一直較為平穩(wěn)，十年期國(guó)債收益率如今仍在1%左右。

問(wèn)：貨幣市場(chǎng)基金必須拋售其所持美國(guó)國(guó)債？

答：不盡然。美國(guó)短期信貸評(píng)級(jí)為A-1+，是短期債評(píng)級(jí)中的最高水準(zhǔn)。持有短期債的貨幣市場(chǎng)基金不太可能會(huì)受到影響。

問(wèn)：美國(guó)是否會(huì)遭受所謂的“利率懲罰”？

答：一段時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)一直在為此次下調(diào)做準(zhǔn)備，因此評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)債券收益率產(chǎn)生的推升作用可能已大部分被市場(chǎng)消化。

此外，截至6月末旗下管理3.659萬(wàn)億美元資產(chǎn)的貝萊德(BlackRock)北京時(shí)間8月8日發(fā)出簡(jiǎn)報(bào)稱，7月公司已經(jīng)開(kāi)始為可能到來(lái)的標(biāo)普評(píng)級(jí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)措施，貝萊德不需要針對(duì)標(biāo)普的舉動(dòng)被迫賣(mài)出任何股票。

來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)、FT中文網(wǎng)、路透中文網(wǎng)、財(cái)新網(wǎng)