銀河證券首席總裁顧問 左小蕾

不是因為標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國主權(quán)信用評級才導(dǎo)致信用受損，而是美國依賴發(fā)新債還舊債的發(fā)展模式本身蘊藏巨大的違約風(fēng)險。

左小蕾

受標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級影響，全球股市遭遇“黑色星期一”，不少人擔(dān)心評級的下調(diào)可能導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)不可預(yù)料的動蕩。股市一般比較容易做出情緒化反應(yīng)，我們更應(yīng)該關(guān)注信用評級下調(diào)背后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中國怎么應(yīng)對等深層次問題。

毫無疑問，評級的下調(diào)意味著美國可能更多的國債發(fā)行和美國財政部向美聯(lián)儲的再次透支。如果美聯(lián)儲實施第三次量化寬松政策，意味著美國美元進(jìn)一步貶值和大宗商品市場價格上升，導(dǎo)致我國外匯實際購買力進(jìn)一步大幅下降。作為最大的美債持有國，我國應(yīng)要求美國發(fā)行如新加坡一樣的隨通脹增長收益率增長的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風(fēng)險。同時，推動美國刺激實體經(jīng)濟(jì)增長，允許外國直接投資進(jìn)入美國。

從歷史上看，美國并不是第一次在重大問題上“違約”了。世界太健忘了。其實，布雷登體系的解體就是美國信用最大的一次違約。不是因為標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國的國債評級才導(dǎo)致信用受損，而是美國依賴發(fā)新債還舊債的發(fā)展模式本身就蘊藏巨大的違約風(fēng)險。

50年來，美國債務(wù)已78次提限，平均每8個月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票來維持的經(jīng)濟(jì)，說明美國國債賴以生存的經(jīng)濟(jì)實力的基本面變得非常脆弱，借債—支付失業(yè)金—消費—再借債的經(jīng)濟(jì)增長模式，與龐氏騙局幾乎沒有本質(zhì)區(qū)別。

美國和歐洲的債務(wù)危機，或許是一個讓全世界回歸最基礎(chǔ)共識的契機，國債與金融工具應(yīng)是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)優(yōu)化有效配置資源的媒介。國家經(jīng)濟(jì)被發(fā)債或者被純粹交易性的金融工具主導(dǎo)，甚至成為維持經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的主要支撐，就有可能被空心化的風(fēng)險，而一旦國債和印出的貨幣失去價值和購買力，靠債務(wù)支撐的經(jīng)濟(jì)可能轟然坍塌。新興市場國家要掙脫被“美債”和歐歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達(dá)國家回歸實體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動所持有的大規(guī)模外匯更多作為直接投資流入這些發(fā)達(dá)國家。

(本報記者 羅彥采訪整理)