鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，中國(guó)股市再次因?yàn)槊绹?guó)打噴嚏而感冒。但這次可能更難找到藥方。

中國(guó)股市周一重挫，香港恒生指數(shù)(Hang Seng Index)下跌2.2%，上證綜合指數(shù)跌3.8%。人們很容易認(rèn)為中國(guó)股市和全球其他股市一樣，也是自己無(wú)法掌控的事件的受害者。美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱，標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor's)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)影響的不確定，以及對(duì)歐洲債務(wù)問題的持續(xù)擔(dān)憂，全都給全球風(fēng)險(xiǎn)偏好造成打擊。

利用香港市場(chǎng)的流動(dòng)性降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際投資者，是港股下跌背后的部分原因。但上海(在這里，因?yàn)橹袊?guó)金融系統(tǒng)的封閉，外資作用有限)跌幅更大說明國(guó)內(nèi)投資者對(duì)前景更感擔(dān)憂。

為什么如此緊張？首先是他們認(rèn)識(shí)到，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)瓦解，作為世界最大出口國(guó)的中國(guó)不會(huì)安然無(wú)恙。要是出口真的放緩、內(nèi)地經(jīng)濟(jì)需要提振，由于2009年到2010年經(jīng)濟(jì)刺激留下的后遺癥，中國(guó)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間已經(jīng)大幅減少。

過去兩年，中央政府債務(wù)保持在低水平，但地方政府債務(wù)已經(jīng)急劇膨脹。北京仍在努力控制透著泡沫氣息的房地產(chǎn)部門，6月份消費(fèi)價(jià)格水平同比上漲6.4%，7月份漲幅預(yù)計(jì)跟6月份差不多。由于政府還在清理上次刺激政策的后續(xù)影響，再次打開貸款閘門并不在可選擇范圍之內(nèi)。

這些擔(dān)憂通過兩個(gè)渠道沖擊了股市。增長(zhǎng)減速意味著上市公司利潤(rùn)減少。但在中國(guó)，流動(dòng)性的影響同樣重要。2009年中國(guó)股市在世界上出類拔萃，是因?yàn)殂y行貸款狂飆突進(jìn)，而不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)得到改善。這一次將沒有類似的貸款激增來提振市場(chǎng)。

在發(fā)起第二輪刺激的空間變窄的情況下，打壓中國(guó)市場(chǎng)的因素除了國(guó)外的麻煩外，同樣也有國(guó)內(nèi)的疲弱前景。

(Tom Orlik)