中國(guó)外管局尚未有新表態(tài)

劉錚

繼下調(diào)美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)之后，美國(guó)時(shí)間8月8日早間，標(biāo)普又將美國(guó)貸款抵押融資公司房地美及房利美的信用評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+。

昨日，國(guó)家外管局相關(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，對(duì)于標(biāo)普下調(diào)“兩房”評(píng)級(jí)，目前尚未有新的表態(tài)。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部今年4月末公布的數(shù)據(jù)，截至2010年6月30日，中國(guó)持有的美國(guó)政府長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券總額為3600億美元，比2009年6月底時(shí)的4540億美元減少了940億美元。“機(jī)構(gòu)債券總包括“兩房”債券和證券，還包括其他美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債，比如政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)。而根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者最新計(jì)算，自2010年7月至2011年5月，中國(guó)共減持包括兩房債券在內(nèi)的機(jī)構(gòu)債券逾250億美元。

截至2011年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31974.91億美元，據(jù)測(cè)算，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)比重在60%~70%。

“兩房”與美政府依賴關(guān)系致評(píng)級(jí)下調(diào)

標(biāo)普在評(píng)級(jí)調(diào)整聲明中表示，本次調(diào)整與美國(guó)政府債券評(píng)級(jí)下調(diào)有關(guān)。下調(diào)房地美和房利美的評(píng)級(jí)反映了它們與美國(guó)政府的依賴關(guān)系，從2008年被接管以來(lái)，房地美和房利美的運(yùn)營(yíng)就在政府的管理之下，其進(jìn)行融資以維持運(yùn)營(yíng)的能力嚴(yán)重依賴于美國(guó)政府。

與房利美和房地美同時(shí)遭遇降級(jí)的還有存款信托公司、國(guó)家證券清算公司、固定收益清算公司和期權(quán)清算公司。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然幾大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，例如穆迪還維持了AAA的評(píng)級(jí)，但現(xiàn)在可以看到，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)債務(wù)的看法是看不到改善的跡象，至少?gòu)哪壳皝?lái)說(shuō)，“難以判斷或者沒(méi)有樂(lè)觀的預(yù)期”

而我國(guó)外管局持有巨額美國(guó)“兩房”債券，近年來(lái)一直是議論的焦點(diǎn)。截至2011年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31974.91億美元，據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比重在60%~70%。

曾有媒體報(bào)道中國(guó)投資“兩房”債券虧損可能高達(dá)4500億美元，外管局在2月11日發(fā)布《國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人就媒體報(bào)道中國(guó)投資“兩房”債券虧損有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)》，回應(yīng)稱該結(jié)論毫無(wú)事實(shí)根據(jù)。

外管局在該文中表示，截至2月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)投資損失。按照市場(chǎng)廣泛使用的相關(guān)指數(shù)計(jì)算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。外匯儲(chǔ)備從未投資“兩房”股票，“兩房”股價(jià)下跌和股票摘牌未造成損失。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備分散化不宜冒進(jìn)

隨著標(biāo)普調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，國(guó)內(nèi)不少媒體評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始高調(diào)主張中國(guó)應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備分散化，減少美元資產(chǎn)的份額。其中，有些呼吁提高外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)的份額，有些呼吁增加對(duì)其他種類資產(chǎn)的投資(例如大宗商品)。

對(duì)于這一問(wèn)題，外管局在7月20日曾發(fā)布《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答》稱，多元化一直以來(lái)是外匯儲(chǔ)備的主要經(jīng)營(yíng)原則之一。盡管近期黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲，但價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)容量相對(duì)有限、交易和收儲(chǔ)成本較高，因此外匯儲(chǔ)備不會(huì)直接投資于這些領(lǐng)域。

同時(shí)，中國(guó)居民和企業(yè)對(duì)黃金、石油等的消費(fèi)量非常大，外匯儲(chǔ)備直接大規(guī)模投資于這些領(lǐng)域，可能會(huì)推升其市場(chǎng)價(jià)格，反而不利于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而目前的外匯儲(chǔ)備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資，國(guó)內(nèi)另有專門(mén)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在從事大宗商品收儲(chǔ)等相關(guān)的工作，與外匯儲(chǔ)備投資形成互補(bǔ)，共同維護(hù)國(guó)家整體利益。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿8月9日發(fā)布的報(bào)告也持類似觀點(diǎn)。馬駿認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該突然加速減持美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)，而應(yīng)該保持過(guò)去的漸進(jìn)多元化的策略。如果中國(guó)突然大規(guī)模減持儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，可能會(huì)對(duì)中國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊。同時(shí)，突然大規(guī)模減持美元也沒(méi)有實(shí)際操作上的可行性。

此外，即使中國(guó)希望在外匯儲(chǔ)備中增加其他貨幣資產(chǎn)的份額，其他貨幣的固定收益市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性也都難以承受中國(guó)如此之大的外匯儲(chǔ)備的快速分散化。例如，德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模只有美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的14%。

“由于其他市場(chǎng)的規(guī)模有限，中國(guó)快速分散化的結(jié)果將導(dǎo)致中國(guó)所不愿看到的市場(chǎng)影響，即推高中國(guó)所要購(gòu)買(mǎi)的非美元資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格?！瘪R駿表示，“因此，中國(guó)不應(yīng)該在當(dāng)前的形勢(shì)下貿(mào)然加快外匯儲(chǔ)備多元化的步伐，而應(yīng)該保持漸進(jìn)多元化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。”