美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，顯示評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加重，加劇了投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到大舉拋售不可避免，預(yù)期短期內(nèi)全球股市的弱勢(shì)特征仍將延續(xù)。美國(guó)國(guó)債作為金融市場(chǎng)交易“安全抵押品”的資質(zhì)也將受到質(zhì)疑，美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位也將因?yàn)槊涝Y產(chǎn)吸引力的下降而削弱，其對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響或許更為深遠(yuǎn)。

8月5日，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(標(biāo)普)將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由最高級(jí)別的AAA下調(diào)至AA+，這是美國(guó)有史以來首次失去AAA評(píng)級(jí)，舉世嘩然。另外兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和惠譽(yù)雖未下調(diào)其評(píng)級(jí)，但將其展望調(diào)整為負(fù)面，預(yù)示著未來亦有下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成了巨大沖擊，A股市場(chǎng)也難置身其外。

標(biāo)普緣何

下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)

標(biāo)普的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由三部分構(gòu)成，即短期評(píng)級(jí)、長(zhǎng)期評(píng)級(jí)、外匯轉(zhuǎn)移與兌換評(píng)估(T&C)。標(biāo)普這次只下調(diào)了長(zhǎng)期評(píng)級(jí)，短期評(píng)級(jí)和T&C評(píng)級(jí)則維持最高級(jí)別不變。民主共和兩黨達(dá)成共識(shí)使得違約警報(bào)暫時(shí)解除，因此，標(biāo)普將美國(guó)從信用觀察名單中刪除。更糟糕的是，由于美國(guó)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)的展望為負(fù)面，這意味著標(biāo)普在未來兩年內(nèi)可能再度下調(diào)美國(guó)的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)。

在長(zhǎng)達(dá)8頁的報(bào)告中，標(biāo)普將美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)的原因歸結(jié)為以下四點(diǎn)：一、下半年兩黨債務(wù)談判將比預(yù)期的更困難，即使明年大選后兩黨也不一定能達(dá)成共識(shí)；二、此前達(dá)成的協(xié)議僅使美國(guó)暫時(shí)免于違約，但在2015年前不足以減輕美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)；該協(xié)議缺乏一個(gè)全面的財(cái)政鞏固方案，在醫(yī)保和其他法定支出等關(guān)鍵領(lǐng)域的進(jìn)展微乎其微，而后兩者是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)的關(guān)鍵；三、美國(guó)高官在解決結(jié)構(gòu)性問題上猶豫不決削弱了政府管理財(cái)政的能力；四、近期美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，也使債務(wù)問題雪上加霜。

標(biāo)普預(yù)計(jì)，未來10年美國(guó)的債務(wù)壓力將持續(xù)擴(kuò)大，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重將從目前的74%，平均上升到2015年的79%和2021年的85%。悲觀情景下，美國(guó)評(píng)級(jí)將被進(jìn)一步下調(diào)至AA，2021年債務(wù)負(fù)擔(dān)將飆升至101%。相比而言，加拿大、德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)等擁有AAA評(píng)級(jí)的國(guó)家，債務(wù)負(fù)擔(dān)在2015年之前預(yù)期將開始回落。

標(biāo)普不顧美國(guó)政府的公開反對(duì)，執(zhí)意下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，一則是對(duì)美國(guó)債務(wù)發(fā)展前景表示擔(dān)憂，二則也有增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)對(duì)其信用評(píng)級(jí)信心之意。危機(jī)爆發(fā)以來，因?qū)γ绹?guó)次級(jí)債務(wù)的不公正評(píng)級(jí)和頻頻下調(diào)歐債國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，三大評(píng)級(jí)巨頭備受各方的詰責(zé)。歐盟和新興市場(chǎng)都在嘗試建立自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。因此，標(biāo)普不惜下調(diào)本國(guó)評(píng)級(jí)，旨在告訴國(guó)際社會(huì)：標(biāo)普的評(píng)級(jí)是獨(dú)立、公正和嚴(yán)肅的。

世界經(jīng)濟(jì)

二次探底擔(dān)憂增大

美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)，顯示評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加重，也進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。美國(guó)最新公布的二季度GDP環(huán)比折年率為1.3%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，此前2個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速也被大幅下調(diào)。截至今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速已連續(xù)4個(gè)季度回落，衰退跡象明顯。

全球來看，5月份，亞太經(jīng)合組織(OECD)成員國(guó)和6個(gè)主要非成員國(guó)的綜合領(lǐng)先指標(biāo)為100.58，在100的榮枯線之上，連續(xù)4個(gè)月回落，是典型的衰退信號(hào)。從制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)來看，除日本和俄羅斯外，美國(guó)、歐元區(qū)、中國(guó)(匯豐)、巴西、印度均持續(xù)下滑，7月份已逼近(美國(guó)和歐元區(qū))或跌破50%的榮枯線。因此，全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)的確在進(jìn)一步加大。

作為世界經(jīng)濟(jì)的引擎，美國(guó)評(píng)級(jí)的下調(diào)，凸顯了其債務(wù)前景之嚴(yán)重，因此，奧巴馬政府重啟財(cái)政刺激的可能性不復(fù)存在。另一方面，6月份美國(guó)核心CPI為1.6%，已連續(xù)上漲6個(gè)月，逼近美聯(lián)儲(chǔ)容忍的上限(2%)。加之基準(zhǔn)利率已接近0%，第二輪量化寬松政策(QE2)的實(shí)施效果欠佳，因此，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施貨幣刺激，推出第三輪量化寬松政策的可能性在短期內(nèi)也已大大下降。歐元區(qū)方面，受到債務(wù)問題和通脹上行的雙重困擾，已在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中率先開始政策退出。新興市場(chǎng)方面，受高通脹的困擾，寬松政策退出料將繼續(xù)，難以逆轉(zhuǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，各國(guó)政府又無計(jì)可施的背景下，世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)確已大大增加，市場(chǎng)擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。

美元國(guó)際儲(chǔ)備地位

將受削弱

在歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵的背景下，美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)已經(jīng)導(dǎo)致全球股市普現(xiàn)暴跌。同時(shí)，原油期貨價(jià)格和美元指數(shù)雙雙大幅走低，而黃金期貨則受到投資者的熱捧，創(chuàng)下歷史新高。

美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)強(qiáng)化了投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到大舉拋售不可避免，預(yù)期短期內(nèi)全球股市的弱勢(shì)特征仍將延續(xù)。美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)將直接導(dǎo)致美債收益率的提高和美債價(jià)格的下降，對(duì)債券市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊，美國(guó)國(guó)債作為金融市場(chǎng)交易“安全抵押品”的資質(zhì)也將受到質(zhì)疑，相應(yīng)市場(chǎng)的震蕩也不可避免。更進(jìn)一步，美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位也將因?yàn)槊涝Y產(chǎn)吸引力的下降而削弱，其對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響或許更為深遠(yuǎn)。

作為美國(guó)政府債券的第三大持有人，截至5月份，中國(guó)共持有美國(guó)政府債券1.16萬億美元，占比約為8%，中國(guó)或?qū)⒁蛎绹?guó)評(píng)級(jí)下調(diào)蒙受巨額損失，此舉將倒逼中國(guó)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，以減少外匯儲(chǔ)備。美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)將引發(fā)資金避險(xiǎn)流出美國(guó)，部分可能會(huì)進(jìn)入中國(guó)，從而在一定程度上加大人民幣升值壓力，并使國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)更加復(fù)雜。美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)也表明，持續(xù)的增大杠桿是不可持續(xù)的，即便是美國(guó)也難以幸免。因此，加快實(shí)現(xiàn)地方融資平臺(tái)債務(wù)的軟著陸，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展無疑將至關(guān)重要。 (作者系渤海保險(xiǎn)資金運(yùn)用部宏觀與策略分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)