孫鑫

近期，地方政府性融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，隨著部分城投公司信用事件的連續(xù)爆發(fā)，再度成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。仔細(xì)分析，市場(chǎng)的擔(dān)心主要集中在三個(gè)方面：地方政府性融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)到底有多大，債務(wù)償付能力如何，如何應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一個(gè)問(wèn)題，地方政府性融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有多大。據(jù)國(guó)家審計(jì)署全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，截至2010年年底地方政府債務(wù)余額10.7萬(wàn)億元，約占2010年我國(guó)GDP的1/4，約為2010年全國(guó)財(cái)政收入的1.3倍。從債務(wù)類別看，屬于融資平臺(tái)的貸款為4.97萬(wàn)億元，這一比例占全國(guó)銀行業(yè)貸款總額的10%左右，總額并不算高。按照銀行目前撥備率看，即使這些貸款全部轉(zhuǎn)化為壞賬，可能會(huì)導(dǎo)致銀行利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，也不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)銀行系統(tǒng)的信用危機(jī)。從償付期限看，今明兩年需要償還的分別占24.49%(2.6萬(wàn)億元)和17.17%(1.8萬(wàn)億元)，這一比例分別占2010年全國(guó)財(cái)政收入的31%和21%。從全國(guó)財(cái)政的總體負(fù)擔(dān)上看，國(guó)家財(cái)政完全有能力償付這些債務(wù)。

第二個(gè)問(wèn)題，地方政府性債務(wù)的償付能力如何。在10.7萬(wàn)億元地方政府性債務(wù)中，大多數(shù)地方政府利用融資平臺(tái)公司舉債，其中約1/4的債務(wù)是以土地作抵押的，70%以上的債務(wù)用于市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、科教文衛(wèi)、農(nóng)林水利建設(shè)等公益性和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。政府舉債的兩個(gè)高峰分別是在1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)和2009年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)期間，當(dāng)年舉債作為抵押物的很多土地價(jià)值目前已超過(guò)債務(wù)加利息的總和，不存在資不抵債的問(wèn)題。但也要看到，大量政府性融資投放于低收益甚至零收益且回報(bào)時(shí)間長(zhǎng)的公益性和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這意味著地方政府性債務(wù)雖然具有較高的抵押物現(xiàn)值和政府背書(shū)，但由于回報(bào)低且時(shí)間長(zhǎng)，可能對(duì)債權(quán)銀行流動(dòng)性帶來(lái)一定壓力。另外，從壞賬率來(lái)看，2011-2015年間，平均每年需要償付約1.4萬(wàn)億元，假設(shè)全部發(fā)生壞賬，將導(dǎo)致銀行業(yè)不良貸款率上升約3個(gè)百分點(diǎn)。考慮到2010年全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率為1.14%的實(shí)際情況，不良貸款率較快上升將超過(guò)目前2.5%的撥備率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可能對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)一定沖擊。當(dāng)然，這種沖擊發(fā)生的可能性較小。

第三個(gè)問(wèn)題，如何應(yīng)對(duì)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；獾胤秸詡鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要加快地方融資平臺(tái)改革改制，使其成為產(chǎn)權(quán)明晰、政企分開(kāi)、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、自負(fù)盈虧的市場(chǎng)化企業(yè)法人；按照“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管，逐步提高不良貸款撥備覆蓋率和貸款撥備率；探索新的地方政府融資機(jī)制(如逐步擴(kuò)大中央財(cái)政代發(fā)地方政府債券規(guī)模，發(fā)行市政債，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化等)，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，等等。要看到，地方政府性債務(wù)存續(xù)期長(zhǎng)、涉及面廣、影響較大，化解這一風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要穩(wěn)妥制訂方案，穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施，逐步消除風(fēng)險(xiǎn)，避免對(duì)金融系統(tǒng)、對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、對(duì)社會(huì)民生帶來(lái)較大的沖擊。